摘 要：互联网、移动互联网的普及，以及大数据、云计算等新技术的广泛应用，为资产管理行业带来了巨大的影响，已经在资产获取及投资管理、分销及财富管理、资产服务等各环节对资产管理进行了实实在在的变革，并催生出一系列创新的业务模式。为此，资产管理机构必须积极应对，加大科技投入，拥抱生态系统，全面提升客户体验。
关键词：互联网；新技术；资产管理；变革；创新
一、互联网和新技术下资产管理行业的变革
从资产管理的价值链来看，从资产获取到分销，再到资产服务，各个环节的展业方式均由于技术的“赋能”而发生了深刻的变化。但新技术改变不了金融的核心，即风险并没有被消除。只要仍存在金融资源的跨期、跨区配置，风险就仍然存在，而资管机构的专业价值也就仍然存在。
（一）资产获取、投资管理环节的变革
1.改变了基础资产的构成。过去的资产标的往往规模较大，趋于集中，比如大企业贷款、大型项目等。新技术的发展则通过新的渠道和新的风险管理手段，使一些过去不存在或没有纳入资产管理体系的基础资产也能被收录其中，比如P2P模式下的小额贷款、股权众筹模式下的初创企业股权等等，从而推动了资产管理基础标的去中心化和分散化，也扩大了整体基础资产池。
2.改变了资产估值的方式。工业时代的基础资产估值通常基于硬件和实体资产的价值，比如生产线、厂房等，关注的是企业的资产负债表和现金流。信息时代的基础资产估值则是基于软件、数据、网络、服务的价值，关注的是关系链、数据和生态系统。例如，飞利浦从照明设备生产商转型为智能照明系统服务提供商，盈利模式也从耗材销售收入转为服务费用收取，其LED灯可免费安装，但通过智能照明系统节省电费，从节省部分分成。由此，对这类企业的资产价值和现金流预测方式也需要相应改变。
3.改变了风险管理的方式。过去的风险管理手段主要是通过抵质押物、现金流等来进行判断和控制。信息时代的风险管理手段则更加多元和立体，借助海量数据进行风险的识别和预判。例如，传统征信巨头FICO推出了大数据分析产品BigDataAnalyzer。
4.改变了投资决策的方式。过去的投资决策更多是依靠专业投资顾问的经验，新技术的发展则使投资决策能够更多地依靠数据、量化分析，甚至机器人决策，从而更好地避免因情绪或情感对投资决策造成影响，保证策略和执行的一致性和连续性，同时还能以更快的速度和更低的成本实现规模化与定制化的平衡。例如，Betterment、WealthFront等在线财富管理平台就是利用自动化系统，针对客户的具体需求快速定制投资组合；又如嘉信理财的SchwabIntelligentPortfolios。
（二）产品分销、财富管理环节的变革
1.改变了分销方式。过去的投资产品主要依靠金融中介的实体渠道（如银行网点）进行分销。为了覆盖网点和人员的成本，金融中介往往不得不提高投资门槛或收取较高费用。新技术的发展使投资产品的分销更多地转移至PC端、移动端的直销渠道，大幅降低了分销成本，因而也降低了投资理财的门槛，吸收了更多原本难以进入资产管理体系的小额、零散资金。例如，东方财富旗下的天天基金网2014年实现基金销售2 000亿元人民币，2015年仅上半年基金销售额就急速上升至4 000亿元人民币，基金销售规模堪比四大行。
2.改变了投资人的参与方式。过去的投资决策依靠专业投资顾问的权威意见，普通投资人更多的只是被动接受。现在，专业金融机构在信息与产品领域的“权威性”及“特许供应”地位已经相对弱化，投资人日益习惯于主动获取信息，更愿意相信自己的判断或朋友的推荐，并且希望决定和主导投资决策。Motif、雪球网等社群化运营投资平台，很好地把握并促进了投资人的这种行为转变。
3.改变了投资人的体验。分销方式的改变和投资人参与方式的改变直接促进了投资人体验的提升：第一，投资门槛大幅降低，从数万数十万元降至数百数千元，甚至“1元”。第二，产品购买流程更加简单便捷，只用几分钟和几步流程即能实现随时随地线上开户和交易。第三，普通客户也能享受定制化服务，通过快速的数据分析和匹配，根据客户需求提供定制化服务，在成本可控的基础上提供给所有客户。第四，投资透明度显著提升，通过在线平台，投资人可以轻松比较不同标的和产品并做出选择，对已投资的标的和产品能实时查看运行状况、还款情况、收益情况等。因此，投资人对资产管理机构的预期已随着客户体验的提升而彻底改变。
（三）资产服务环节的变革
1.改变了服务对象。过去，资产服务机构服务的对象是以传统金融机构为主，现在，新技术所培育的大量创新业态也开始成为资产服务的对象，例如针对第三方支付平台的资金托管、针对在线销售的货币基金的托管、针对P2P平台和众筹平台的资金托管等，这一类业务目前也已成为了资产服务机构一大新的业务增长点。
2.改变了服务方式。大部分机构过去托管、清算、运营服务依靠电话、传真和人工手动，成本高、效率低，操作风险高。新技术环境下的服务体系则是以云和数据为基础，服务方式逐步向电子化、自动化、线上化转型，从而实现了低成本、高效率、高灵活性以及风险可控。例如，富达（Fidelity）就推出了专为资产管理机构及投资顾问服务的线上平台Fidelity Institutional Wealth Services；招商银行也推出了专门服务资产管理机构的全功能网上托管银行。
二、互联网和新技术下资产管理机构的创新
中国资产管理市场在经过了十年的快速发展期后，正面临转型的关键关口。互联网和新技术在资产获取及投资管理、分销及财富管理、资产服务这三大环节上都带来了深刻的影响，这些变化已切实发生并且不可逆转，传统资产管理机构应如何应对？
（一）主动适应变革，积极进行改革
在资产管理价值链的三大环节上，分销及财富管理已受到互联网和新技术的最深远的影响。专注于这一环节的资产管理巨头在应对创新模式的挑战方面主动适应变革，积极进行改革。例如，专注财富管理的嘉信理财最近推出了自己的线上理财平台SchwabIntelligent Portfolios。这一平台将客户的投资门槛从数万美元降至5 000美元，使客户只需花费喝一杯咖啡的时间即可快速完成简单的线上注册流程，但同时仍保持了嘉信财富管理服务的专业度，包括：将客户资金配置到20个资产大类中；由系统自动为客户动态调整投资组合，以规避风险、保证收益；同时还为5万美元以上的客户提供原本只有高净值客户才能享受到的避税服务，所有这些服务全部免费。此外，嘉信还即将推出专为投资顾问和机构服务的线上平台InstitutionalIntelligent Portfolios，以便更好地服务于更广泛的客户。
（二）加大科技投入
新科技的运用能帮助资产管理机构降低成本、提升效率。全球资产管理巨头们近年来纷纷加大了对科技领域的投入，大力利用新技术建设私有云、新的投资平台、高质量的用户交互界面，积极培养和吸引金融与科技并重的人才。
例如，全球领先的资产托管机构道富银行在过去五年间每年的科技投入均达到8亿～9亿美元，占其营业收入的8%～9%。自2011年开始，道富银行开始通过“私有云”建设来促进其IT系统转型。2011―2014年，道富银行每年通过“私有云”项目实现了6.25亿美元的成本节省，同时也通过“私有云”为客户提供了快速的计算和定制，并且有效地保护了客户信息和交易的安全。
资产管理巨头摩根大通（JPMorgan）不仅加大了对内部科技的投入力度，而且还选择通过大量外部投资来增强创新能力。自2009年以来，摩根大通投资了数十家金融科技公司，涵盖支付、投资、P2P等多个领域。2011年参与移动支付公司Square的B轮融资，之后参与在线投资平台Motif的D轮融资并投资3 500万美元，近期又参与了P2P平台Prosper高达1.65亿美元的新一轮融资，提升客户体验。
（三）积极拥抱生态系统
互联网时代的分工更加细化和专业化，资产管理机构可以借助第三方的力量来更高效、更专业地实现更出色的客户体验，比如：与第三方合作获取资产或客户，与外包系统服务商合作进行平台开发，与外部征信机构合作完善风险管理，与外部投顾合作提升资产配置能力和效率，与网银或第三方支付公司合作改善支付流程，与第三方财富管理公司或在线理财平台合作扩大分销网络等等。
全球最佳实践的经验表明，全能资管、精品资管、财富管理、服务专家是常见的四种资产管理业务模式。
参考文献：
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