当前位置: 查字典论文网 >> 上市公司资本结构与融资行为实证研究

上市公司资本结构与融资行为实证研究

格式:DOC 上传日期:2023-01-16 00:19:11
上市公司资本结构与融资行为实证研究
时间:2023-01-16 00:19:11     小编:

长期以来,单一的融资体制和低效的内源融资能力导致国有 企业 过度负债,并成为困扰国有企业改革和 发展 的一个重要因素。近年来,随着证券市场的迅速发展和融资功能的增强,企业注重股票融资有其客观必然性,但过度依赖股票融资也将对公司本身和证券市场的发展带来许多负面 影响 。

引言

不同资金来源的组合配置产生不同的资本结构,并导致不同的资金成本、利益冲突及财务风险,进而影响到公司的市场价值。如何通过融资行为使负债和股东权益保持合理比例,形成一个最优的资本结构,不但是股东和债权人的共同目标,也是长久以来 金融 理论 研究 的焦点。

1958年,莫迪利亚尼和米勒(Modigliani & Miller)发表了《资金成本、公司融资和投资理论》这一著名论文,指出在市场完全的前提下,当公司税和个人税不存在时,资本结构和公司价值无关(即MM定理)。此后,金融学家们纷纷放宽MM定理中过于简化的理论假设,尝试从破产成本、代理理论、信息不对称等不同的理论基础来研究影响资本结构的主要因素。与此同时,学术界对公司资本结构的实证研究也开始蓬勃兴起,相关研究结果表明:在现实世界中,公司规模、盈利能力以及经营风险等因素对于资本结构的决定有着重要影响。

而布罗姆(Browne,F.X,19

9

4)和兰杰(Rajan,R.G,19

9

5)等人对各国企业资本结构的比较研究更是极大地拓展了资本结构理论的内涵,人们逐渐认识到:资本结构不仅是公司自身的决策 问题 ,而且与一国的 经济 发展阶段、金融体系以及公司治理机制等外部制度因素密切相关。

当前,我国国有企业改革正在向纵深推进,过度负债的不合理资本结构越来越成为深化国企改革的障碍,并因而成为许多国企改制上市和发展股票市场的最根本的政策动因。在上述背景下,研究我国上市公司资本结构的特点,以及政策环境和管理动机对融资行为的影响,对于促进上市公司健康发展、推动国企股份制改造均具有重要的现实意义和理论价值。

上市公司资本结构特点 分析

本文以沪市上市公司为研究样本,所有财务数据均来自上市公司历年财务报告。首先采用描述性统计 方法 ,来分析上市公司资本结构和资金来源的总体状况。

一、资产负债比率水平偏低

表1:上市公司与全国企业资产负债率(%)比较

1996 1997 1998 1999

上市公司 49.64 48.69 46.54 43.35

全国企业 62.99 61.07 61.14 61.67

资料来源:全国企业数据来自《 中国 人民银行统计季报》。

显然,长期以来形成的单一化融资体制导致了国有企业的过度负债问题,增加了国企还款付息压力和出现财务风险的可能性。而企业经过股份制改组并获得上市资格后,可以通过发行新股和后续的配股活动获得大量资本金,从而直接降低资产负债比率。然而, 目前 过低的负债比率也反映出上市公司没有充分利用“财务杠杆”,进一步举债的潜力很强。

二、资产负债率与公司规模存在正相关性,与公司业绩存在负相关性

在经营实践中,上市公司必须配合自身的资产规模、经营周期与竞争环境来决定资本结构,因此不同特征的上市公司在资产负债率上应存在较大差别。

为了验证这一假设,首先根据总资产额将样本公司分成四组,以了解公司资产负债率是否随规模不同而变化。表2所列的结果表明:上市公司规模越大,其资产负债率也越高。这主要是因为规模越大的公司破产概率和经营风险也越低,负债担保能力和资信能力较佳,从而可使用较多的负债作为资金来源,因此会有较高的资产负债率。表3分析了上市公司资产负债率和盈利能力的关系,显然,所有样本组别的资产负债率都较明显地呈现随净资产收益率升高而下降的趋势。这是因为盈利能力强的公司,可由经营活动产生足够的保留盈余来满足大部分的资金需求;此外,盈利能力强的公司也较容易从银行获得信贷资金,从而使公司有较低的负债比率。

表2:资产负债比率与公司规模的关系规模区间(亿元) 270-17 17-10 10-6 6-1.4平均资产负债率(%) 47.03 43.91 43.68 40.85

表3:资产负债比率与公司盈利能力的关系净资产收益率区间(%) 64.5-12.0 12.0-9.0 9.0-6.0 6.0-(-)50.0平均资产负债率(%) 44.22 43.57 41.83 49.51

三、负债结构不合理,流动负债水平偏高

负债结构是公司资本结构的另一重要方面,表4对上市公司和全国5000家 企业 的负债结构进行了比较。从中可以发现,上市公司流动负债占负债总额的比重高达78%以上,约比全国企业高出12个百分点。因此,虽然上市公司总的资产负债比率低于全国平均水平,但其流动负债对总资产的比率已和全国企业平均水平较为接近。这主要是因为上市公司的净现金流量不足,导致公司使用过量的短期债务。一般而言,短期负债占总负债一半的水平较为合理,偏高的流动负债水平将使上市公司在 金融 市场环境发生变化,如利率上调、银根紧缩时,资金周转将出现困难,从而增加了上市公司的信用风险和流动性风险。

表4:上市公司和全国企业债务结构比较 单位:%

上市公司平均 全国企业平均

1998 1999 1998 1999

流动负债占总负债比重 77.38 78.89 65.92 66.72

流动负债占总资产比重 38.22 36.97 40.30 40.40

资料来源:全国企业数据来自《 中国 人民银行统计季报》。

四、长期资金来源以配股融资为主

企业经过改制并上市后,将享有留存收益、配股、增发新股、发行公司债券和银行信贷等多样化的融资方式。从现有融资环境来看,上市公司长期资金来源有利润留存、长期负债以及股权融资三种渠道,其中前者属于内部融资,后两者为外部融资。

表5:1999年度沪市上市公司长期资金来源比重

形式 金额(亿元) 比重(%)

利润留存 未分配利润、送股、盈余公积金、公益金 177.6 41.2

长期负债 长期借款、未偿付债券、长期应付款 26.7 6.2

股权融资 配股、增发新股 227.2 52.6

其中 配股

增发新股 190.86

36.33 44.2

8.4

长期资金增加额 431.5 100

上述 分析 表明,我国上市公司在融资行为上存在较显著的“配股偏好”现象,股权融资是上市公司资产增长的最主要来源,从而导致资产负债率逐年降低,而债务结构又以流动负债为主。下面我们分别从宏观的外部制度成因和微观的内部管理动机来探讨形成这种现象的原因。

上市公司融资行为的制度成因

从1996年至今,我国已七次大幅度降低了存贷款利率, 目前 一年期贷款利率仅为5.85%。另一方面,根据中国证监会的规定,上市公司申请配股的前提条件是“最近三年连续盈利,且净资产收益率平均在10%以上,但任何一年均不得低于6%”。因此,对于符合配股条件的上市公司公司而言, 理论 上应充分利用“财务杠杆”效应,增加债务融资的比重,但为何现实中上市公司的行为却与此相反,资产负债比率不升反降,并且仍偏好使用外部配股融资呢?

资本结构 理论 认为,公司融资方式的选择受到资金成本、公司控制和融资工具等外部环境因素的强烈 影响 。事实上,我国上市公司的融资行为也是在既定的制度框架和市场环境下,对上述因素进行综合权衡后作出的“理性”选择。

一、资金成本

资金成本是公司融资行为的最根本决定因素。作为两种不同性质的融资方式,债务融资的主要成本是必须在预定的期限内支付利息,而且到期必须偿还本金;而股权融资的主要成本则是 目前 的股息支付和投资者预期的未来股息增长。

从我国实际情况来看,由于证券市场的过小规模与投资者巨大需求间存在反差,以及非流通股的大量存在,证券市场市盈率和股价长时间维持在较高水平,而与之相比的公司派息水平则显得微不足道,因此投资者并不指望通过获取公司的派息来得到投资回报,而是希望在市场的短期投机行为中获得资本利得。因而,投资者也偏好以股本扩张进行分配的公司。

可见,与债务融资必须还本付息的“硬约束”相比,配股融资具有“软约束”的特点,其资金成本实际上只是一种机会成本,并不具有强制性的约束力。因此,上市公司管理层 自然 将股权融资作为一种长期的无需还本付息的低成本资金来源。这是上市公司偏好股权融资的根本原因。

二、公司控制

融资方式的选择对公司治理结构具有非常重要的影响。其中,股权融资引致的治理结构为“干预型治理”,即投资者通过董事会来选择、监督经营者,或者通过市场上股票的买卖构成对管理层的间接约束;而与债权融资方式相联系的治理结构具有“目标型治理”的特点, 企业 必须定期向债权人支付一个数额确定的报酬,而当企业不能履行其支付义务时,债权人对企业的特定资产或现金流量具有所有权。

在我国证券市场上,由于国家股控制了股权的绝大部分并且不能在市场上自由流通转让,因而削弱了证券市场敌意购并和代理权争夺对管理者的监督作用;另一方面,由于国家所有权主体尚未明确界定,上市公司在实践中形成了严重的“内部人控制”现象。因此,股权融资并不能对上市公司管理层构成强有力的治理约束。与之相反,银行借款或发行债券的主要依据是公司新投资项目的预期收益率,其对项目的审查较严格,对资金投向的约束具有较强的刚性。而且银行具有对其贷款使用监督的规模效益,从而构成对企业行为经常性和制度性的约束。在上述情况下,上市公司管理层显然愿意通过配股,而不是银行贷款和发行债券来募集资金。此外,由于国家股的绝对控股地位,很多情况下企业行为只是国有大股东行为的影子,在自身基本上都放弃配股的前提下,国有大股东显然乐意分享因向 社会 股东溢价配股带来的净资产增值收益。

三、融资工具

广义或完整的资本市场体系包括长期借贷市场、债券市场和股票市场。如果资本市场上具有多样化的融资工具,那么企业可通过多种融资方式来优化资本结构。如果资本市场的发育不够完善,融资工具缺乏,那么企业的融资渠道就会遭遇阻滞,从而导致融资行为的结构性缺陷。

从现实情况来看,我国资本市场的 发展 存在着结构失衡现象。一方面,在股票市场和国债市场迅速发展和规模急剧扩张的同时,我国企业债券市场却没有得到应有的发展,甚至徘徊不前,而且企业债券发行市场的计划管理色彩过浓,发行规模过小,导致企业缺乏发行债券的动力和积极性,也使企业债券市场的发展受到了相当程度的限制。另一方面,由于我国商业银行的功能尚未完善,而长期贷款的风险又较大,使得 金融 机构并不偏好长期贷款。这两个因素导致债权融资的渠道不畅,上市公司在资本市场上只有选择配股的方式进行融资活动,从而影响其融资能力的发挥和资本结构的优化。

上市公司配股筹资的管理动机

通过配股筹集资金是上市公司最主要的长期资金来源,在进行配股筹资决策时,公司管理层具有决定配股价和配股数量(即配股筹资额)的自主权。为了 分析 上市公司配股融资的管理动机和微观影响因素,我们以1999年内实施配股的60家沪市上市公司为样本,以公司配股筹资额占长期资金来源的比重(下称配股融资比率)为因变量,对以下三个假设进行实证分析。

配股融资的时效假设:不管公司出于何种目的进行配股筹资,管理层应选择最佳时刻尽可能多地筹集资金,即配股融资比率与股价有关,股价越高,配股融资比率将越高。时效假设可验证上市公司管理层是否倾向在高股价时期进行配股融资。

配股融资的用途假设:从 企业 经营的角度来看,公司的资金需求大致可分为补充流动资金、偿还债务和增加投资这三项。其中,流动资金需求可能发生于流动资金水平降低时,长期性资本支出和偿债需求资金用途则具体表现为企业总资产增加和长期负债的减少。一般而言,公司对资金需求越高则配股融资比率也越高。用途假设可了解我国上市公司配股融资用途的具体表现,在运营、投资与偿债资金需求中寻找公司的融资动机。

配股融资的信心假设:在现实中,管理层对经营业绩的预期可反映出公司管理层的经营信心,从而 影响 到公司的筹资决策和配股融资比率。如果管理层对于未来的业绩越乐观,则其配股融资比率应越高。信心假设可 分析 上市公司管理层在进行配股融资时是否对未来经营业绩具有信心。

基于上述三项实证假设,本文以配股融资比率为因变量,并以代表各管理动机的指标为自变量进行横截面回归分析。其中αi为回归系数,i=0,…,5

μ为残差项

上式中各变量的定义、预期符号和实证结果见表6。

表6:配股筹资的管理动机与预期符号

分析

变量 定义 预期

符号 实证

结果

自变量

1.股价(P) 配股实施前一个月的日平均价 + 0.007(1.3

4

7)

2.资金需求 投资资金需求(IF) 1999年度总资产增量/年初现金 + 0.045(2.274*) 3.来业绩的预期(EP) 1999年每股收益增长率 + -0.024(0.7

8

5)

因变量:配股融资比率(S) 配股筹资额/长期资金来源总额 R2=0.373

注:第四栏括号内为回归参数的t检验值,*号表示回归参数在95%的置信水平下显著。

根据表6的回归结果,我们可得到如下结论:

1. 上市公司倾向于在股价较高时进行配股,股价高低确实是决定上市公司配股融资决策的重要因素之一,这和现实中诸多公司都以尽可能高的配股价以及尽可能大的比例进行配股筹资是相一致的。

3. 上市公司对未来盈利的预期不能影响公司的融资比率,统计上的效果也不显著。

相关建议

长期以来,单一的融资体制和低效的内源融资能力导致国有企业过度负债,成为困扰国企改革和发展的一个重要因素。近年来,随着证券市场的迅速发展和融资功能的增强,企业注重股票融资有其客观必然性,但过度依赖股票融资也将对公司本身和证券市场的发展带来许多负面影响。

首先是配股融资的低成本和软约束严重扭曲了公司的融资行为,导致相当一部分公司的融资行为是由清偿债务或投资需求所驱动的低成本“圈钱”,以股权融资的“软约束”代替银行信贷的“软约束”。长此以往,证券市场只能是数量型扩张满足企业的“资金饥渴症”,其资源优化配置功能的发挥将受到极大抑制。

其次,以配股为主的单一融资方式导致企业融资结构单

一、约束机制不健全和治理功能缺陷,如缺少债权融资的激励机制、信息传递功能和破产控制机制。

此外,忽视股东资金成本的融资方式还将 影响 上市公司对新投资项目的正确决策,导致管理层可能选择投资收益率低于实际加权资金成本的投资项目。

科学 、合理的资本结构和融资方式对提高公司经营效益、完善公司治理机制以及增强整个 金融 体系的健全性都有非常重要的意义。从现实出发,本文提出如下几点建议。

1. 发展 企业 债券市场,优化上市公司融资结构

应通过扩大企业债券的发行规模、减少对企业债券市场运行的不必要的行政干预以及完善法规体系等多个方面来促进企业债券市场的发展和完善,以此推动资本市场的均衡发展,优化上市公司融资结构。在 目前 上市公司“软约束”的特殊情况下,发债融资将迫使企业增加经营压力,增强资金成本意识,建立有效的自我约束机制。

2.严格配股审批制度,规范上市公司融资行为

鉴于上市公司在配股融资方面存在着无序现象,因此需进一步加强对上市公司配股融资的市场监管,如可考虑将目前配股审批的单点控制改为全过程监管,即严格跟踪审查公司配股之后的相关行为,如配股资金使用是否严格按照原计划进行,项目收益情况是否与预期一致等。跟踪审查的结论应作为公司配股资金的首要条件,从而加强对配股公司资金使用上的约束,提高募集资金的使用效益。

3.完善公司治理结构,加强对经营者的约束和控制

为强化上市公司管理层的股权融资成本意识,可通过引入外部董事,改变上市公司内部人控制状况、大力培育资本市场的机构投资者以及建立市场化的、动态的激励机制等措施来完善公司治理结构,强化管理层的股权融资成本意识,约束其“过度圈钱”寻求扩张的倾向和冲动。

全文阅读已结束,如果需要下载本文请点击

下载此文档

相关推荐 更多

中国出版行业上市公司资本结构与绩效关系研究
发布时间:2015-08-12
摘 要:随着知识经济时代的到来、文化变革以及科技进步,中国出版业已经取得了一定程度的发展,并在历史与文化长河中留下了浓墨重彩的一笔。本文希望通过对中国出版上市企业资本结构与公司绩效进行分析和研究,揭示我国出版类上市企业......
电子信息行业上市公司资本结构影响因素实证分析
发布时间:2016-06-16
[提要] 资本结构对企业经营至关重要。本文选取22家电子信息类上市公司的数据,构建面板数据模型,对影响上市公司资本结构状况的主要内部因素进行实证分析发现:影响上市公司资本结构的内部因素中,资产结构的影响最大;,其次是盈利能......
关于我国上市公司资本结构优化研究
发布时间:2023-04-12
作者:殷爱贞 马秀凤 周丽丽 伊善凤 论文 摘要:资本结构优化问题一直是国内外学者研究的重点。目前,全球 金融 危机对我国不同行业的上市公司也带来了重大的影响,导致众多 企业 面临资金链危机,不少......
我国上市公司资本结构优化研究分析
发布时间:2023-03-18
一、引言 资本结构又被成为融资结构,是现代企业管理的主要主题。作为一个成功的企业来说,产品生产并不是其运营的核心部分,债务资本与权益资本的最优化关系才是公司运营的关系。当前,我国的上市公司已有上千家的发展规模,但由于绝......
上市公司再融资与股权结构优化问题研究行政法论文(1)
发布时间:2013-12-17
[摘要]我国上市公司股权结构不够合理已是不争的事实,配股和增发新股是我国上市公司在资本市场进行再融资的主要方式。配股和增发新股能够直接导致上市公司股权结构的变动,使上市公司股权结构进一步优化。 在我国目前的资本市场中,配......
上市公司不良资本结构影响分析
发布时间:2022-12-22
长期以来,单一的融资体制和低效的内源融资能力导致国有企业过度负债,成为困扰国企改革和发展的一个重要因素。近年来,随着证券市场的迅速发展和融资功能的增强,企业注重股票融资有其客观必然性,但过度依赖股票融资也将对公司本身和证......
创业板市场上市公司资本结构与绩效的关系研究分析
发布时间:2022-11-17
我国创业板市场自成立以来一直受到人们的广泛关注,查字典论文网为您编辑了“创业板市场上市公司资本结构与绩效的关系研究分析”创业板市场上市公司资本结构与绩效的关系研究分析一、引言 对主板市场上市公司资本结构以及上市公......
论国有上市公司资本结构的优化与调整
发布时间:2023-07-02
www.LWLM.com编辑。2.债权按期付息,无论企业盈利与否,利息费用通过 财务 费用在税前列支;股权具有分红权利,但在税后支付,如果企业没有盈利或盈利很低,股权就不能分红或分红很少。由此可见,就债权转股权的第一步来说,无论如何,......
山东上市公司融资行为实证分析-市场营销管理论文(1)论文
发布时间:2022-11-10
[摘 要] 现有资本结构的研究成果主要是基于西方主要是美国的环境特点与企业特征取得的,这些成果在我国特定的金融环境与企业特征条件下的实用性需要我们检验,因此,本文选取山东上市公司为研究对象,验证市场时机理论在山东上市公司的实......
浅谈我国上市公司资本结构的优化
发布时间:2014-01-10
论文 关键词:上市公司 资本结构 现状原因分析 对策建议 论文摘要:根据我国上市公司资本结构具有资产负债率偏低、负债结构不合理、股权融资偏好等现状.分析了我国土市公司资本结构形成的原因.在此基础上.提出了优化我国上市公司资本......
试析我国上市公司资本结构的效应
发布时间:2023-04-16
试析我国上市公司资本结构的效应 试析我国上市公司资本结构的效应 试析我国上市公司资本结构的效应 一、资本结构效应的理论分析 资本结构通常是指企业长期资金来源的构成及其比例关系。其效应,概括起来主要......
农业上市公司融资效率研究
发布时间:2022-10-22
一、引言 企业融资效率与企业投资效率、企业营运效率等一起,综合决定了企业整体效率的高低以至于企业业绩的好坏和企业价值的大小。我国股票市场规模的扩大改善了我国长期以来单纯依靠银行中介进行间接融资的局面,为微观经济主体开......
电子信息上市公司资本结构与绩效的关系
发布时间:2023-05-12
摘要 本文以沪深交易所的电子信息上市公司为对象,采用面板数据模型来研究净资产收益率与资本结构之间的关系。结果显示,流动负债与当期的净资产收益率存在显著的负相关关系,长期负债率与滞后一期的净资产负债率存在显著的负相关关系......
债权融资结构与公司治理效率研究
发布时间:2023-02-06
摘 要:企业资本结构与治理结构始终作为一个世界前端性的问题在探究。笔者将从多角度研究企业的最优资本结构的选择,把企业资本结构和企业治理结构相结合,对公司的治理研究更加深入,从而提高企业价值。 关键词:资本结构;公司治......
试析关于我国上市公司资本结构分析
发布时间:2022-11-18
论文关健词:资本结构 优化 论文摘要:以我国国有上市公司为研究对象,对优化中国上市公司的资本结构,从股权分置、发展债券市场、构建风险退出机制等方面入手分析资本结构现状,对资本结构的优化提出一些建议。 一、我国上市公司资......
我国上市公司智力资本信息自愿披露的实证研究
发布时间:2023-02-01
【关键词】 智力资本;自愿披露;内容分析法 编辑。 一、引言 二、 文献 综述 我国对智力资本披露的研究始于20世纪的最后几年,起步较晚,大部分停留在介绍国外的报告模式,并提出适合我国上市公司的智力资本报告模式。其研......
河南省上市公司定向增发再融资长期市场绩效实证研究
发布时间:2022-11-05
摘 要:采用采用持有期收益率法(BHAR),对河南省上市公司定向增发再融资长期市场绩效进行实证研究。实证研究的结果表明,河南省上市公司在实施定向增发后,定向增发长期市场绩效是具有显著性的长期市场负效应,持有期收益率BHAR为负......
解析影响上市公司资本结构优化的因素
发布时间:2016-08-15
一、资本结构优化目标 1.提高企业利润。资本结构进行优化的目标之一,就是要降低企业的加权平均资本成本,综合利用各种融资方式,提高利润水平。另外,通过合理的融资改进优化资本结构,利用财务杠杆效应提高企业利润率。 2.降低财务......
上市公司投资的融资约束:从股权结构角度的解释
发布时间:2022-11-28
上市公司投资的融资约束:从股权结构角度的解释 上市公司投资的融资约束:从股权结构角度的解释 上市公司投资的融资约束:从股权结构角度的解释 导言 有效的投资项目选择是企业可持续成长的核心,而投资是......
上市公司资本融资方式的现状及对策
发布时间:2014-01-07
内容 提要:在债权融资和股权融资之间,我国上市公司与西方发达国家作出了截然相反的选择。这种现象产生的原因是硬约束的缺位,解决 问题 的主要途径是大力 发展 债券市场。 关键词:债权融资? 股权融资? 硬约束? 债券市场 资......
浅析上市公司并购融资问题研究
发布时间:2023-01-03
引言 资本市场的并购浪潮到来之后肩越来越多的人开始关注并购融资再加上我国的资本环境越来越好以及经济发展的不断完善并购不管是在国际上还是在我国企业的财务管理当中已经成为不可或缺的一部分我国的上市公司的并购不管是在规模上亦......
上市公司股权融资偏好的成本
发布时间:2023-03-06
内容 摘要:按西方 现代 资本结构 理论 , 企业 的融资顺序应遵循“啄食”理论,而我国却遵循相反的融资顺序。本文着重从股权融资和债权融资的成本和收益两方面 分析 ,认为造成这一现象的主要原因是由于我国上市公司特殊的股权结构......
企业资本结构与融资决策问题研究
发布时间:2023-01-12
企业资本结构与融资决策问题研究 摘要:通过对影响企业资本结构的各种因素分析,指出企业的最佳资本结构和最优融资顺序,为分析国有企业的融资行为,探索规范企业融资行为的途径和方法......
零售业经营绩效影响研究——从上市公司融资结构角度分析
发布时间:2023-03-26
零售业是从古至今一直沿用下来的行业,它是连接生产者、供应商和消费者的纽带,与此同时也是衡量国民经济发展是否协调,社会与经济结构是否合理的重要指标。在社会化发展进程中零售业是非常关键的环节之一,它对经济的发展进程以及运行质量和效果有着一定程度上反馈和影响。改革开放以后,我国经济发展得到空前的发展,人民的消费水平得到很大程度的提高,我国零售业由此飞速发展。一、文献综述国外研究学者Masulis(198.........
国有上市公司过度投资行为浅析
发布时间:2022-07-21
近些年来,由于我国宏观经济的持续快速增长,导致投资过剩现象较为普遍。查字典论文网为您编辑了“国有上市公司过度投资行为浅析”国有上市公司过度投资行为浅析 一、过度投资概述 1989年Lang和Lizen berger从股利政策角度提出了过度投资......
国有上市公司过度投资行为分析
发布时间:2023-02-14
广大朋友们,关于“国有上市公司过度投资行为分析”是由查字典范文网论文频道小编特别编辑整理的,相信对需要各式各样的论文朋友有一定的帮助! 一、过度投资概述 1989年Lang和Lizen berger从股利政策角度提出了过度投资假说,并在研......
上市公司风险预警实证研究
发布时间:2023-03-28
摘要:本文以我国沪深A股制造业上市公司为样本,将上市公司被特别处理(ST)界定为财务风险的标志,并运用Logistic回归模型对被ST前3年的财务指标进行实证研究,为及时发现潜在财务隐患并予以改善提供借鉴。 关键词:上市公司;风险......
我国证券公司融资融券制度研究
发布时间:2013-12-17
一、海外证券公司融资融券制度 研究 由于 经济 发展 的阶段和水平的不同,以及 社会 经济制度和 历史 过程的差异,各国(地区)形成了适合自己市场实际情况的证券公司融资融券制度。这些制度可以概括地归结为两大类,市场化融资融券......
AGC资本证券公司:为中国企业迈入澳洲资本市场构建跨海桥梁
发布时间:2016-06-17
2014年开始,阿里巴巴、京东商城、新浪微博等为代表的互联网科技企业纷纷赴美上市,掀起了中国企业赴海外上市的高潮。中国企业为何舍近求远,对海外上市如此热衷呢? 其实,这只是中国企业,尤其是民营企业无奈的选择。武汉科技大学......
借上市公司平台融资的资产置换定价方法研究
发布时间:2022-12-17
摘要:企业融资难是现今中国企业发展面临的一大困境,而众多企业发展又急需资金。目前我国企业面临融资难和融资渠道单一的难题,遵循IPO排对上市融资基本上不现实,于是借上市公司平台进行融资成为众多企业的一种较好选择。借助上市公司平台融资实现的路径是通过资产置换实现对上市公司控股,然后进行股权质押或增发股票或发行债券实现融资。要实现对上市公司控股就必须置换资产,资产的定价就成为其关键环节。关键词:上市公司.........
农业上市公司人力资本与公司绩效分析
发布时间:2023-03-17
关键词:人力资本;企业绩效;农业上市公司 中图分类号:F27 文献标识码:A 一、引言 随着知识经济的不断发展,国家和企业把人力资本放在了一个重要的突出位置。各个行业对于“高精尖”人才的依赖度呈现逐涨趋势,越来越注重高学......
我国上市公司再融资方式的比较研究(1)
发布时间:2022-11-04
摘要:首先,对目前我国上市公司常用的几种融资式分别从融资条件、融资成本以及优缺点三个方面进行了比较分析;然后,以该比较分析为基础,本文最终认为今后我国上市公司融资的趋势是:从实际出发,更注重融资方式与手段的创新和优化,将......
上市公司募集资金的资金成本研究-管理学论文
发布时间:2022-11-22
从上市公司募集资金的资金成本角度探讨上市公司选择何种筹资方式更为合适,即筹资的资金成本相对较低。比较了股权筹资和债务筹资的筹资成本,通过计算比较债务筹资的两种筹资方式——银行贷款和发行企业债券各自的筹资成本,得出上市公司......
基于融资结构视野的公司治理研究分析
发布时间:2014-01-20
查字典论文网为您编辑了“基于融资结构视野的公司治理研究分析”基于融资结构视野的公司治理研究分析 一、引言公司融资结构,是公司融通资金不同方式的构成以及融资数量之间的比例关系。在现代市场经济条件下,股权和债权不仅仅是可以相......
上市公司进行对外投资的架构设计
发布时间:2023-01-01
摘要:上市公司通过对外投资实现自身战略目标。本文通过对上市公司对外投资时不同架构设计的目的、目前对外投资的相关法律及政策环境分析和面临的主要问题、目前国内上市公司主要的对外投资的架构设计的分析,可了解不同架构设计的优......
股权分置改革对我国上市公司资本结构影响分析
发布时间:2023-03-30
摘 要:资本结构是指企业权益资本和债务资本的构成和比例关系,我国上市公司的资本结构是否合理直接影响公司的价值和发展,进而影响投资者利益和证券市场的健康发展。本文从我国股权分置与资本结构出发,介绍了相关背景,分析了在股权......
制造业上市公司股权结构对真实盈余管理影响的实证研究
发布时间:2023-01-02
摘要:盈余管理行为会误导财务报表使用者,使得企业的长期发展具有一定的风险。已有证据表明,企业管理层已经有向更加隐蔽的真实盈余管理手段转变的趋势。本文选取真实盈余管理空间较大的制造业上市公司作为研究对象,研究股权结构对......
上市公司募集资金的资金成本研究(1)-成本管理论文(1)
发布时间:2022-07-24
摘 要 从上市公司募集资金的资金成本角度探讨上市公司选择何种筹资方式更为合适,即筹资的资金成本相对较低。比较了股权筹资和债务筹资的筹资成本,通过计算比较债务筹资的两种筹资方式——银行贷款和发行企业债券各自的筹资成本,得出上......
我国公司资本结构的现状与分析
发布时间:2023-07-04
摘 要:我们一直关注的话题是如何寻找公司最佳的资本结构和最优的资本结构。现在最重要的任务是怎样解决现在我公司资本结构中资产负债率过高,股权的不合理。本文通过对我国公司资本结构问题的表现、成因分析后,提出了解决我国公司资......
关于国有上市公司过度投资行为分析
发布时间:2023-02-06
又到了写毕业论文的时候了,小编为大家送上国有上市公司过度投资行为分析,希望可以帮助大家写出好的论文! 一、过度投资概述 1989年Lang和Lizen berger从股利政策角度提出了过度投资假说,并在研究中界定了过度投资公司:拥有大量自......
我国上市公司融资偏好分析
发布时间:2023-03-31
[提要] 在中国特定的经济环境中,我国上市公司表现出一种强烈的股权融资偏好,形成了不合理的融资偏好顺序,这种融资顺序对上市公司产生了明显的负的影响效应,已经严重影响到我国证券市场的资金配置功能,因而应从完善政策措施入手,......
我国上市公司融资现状及融资方式的选择
发布时间:2022-12-14
摘 要:任何企业的生存和发展都离不开资金的支持,资金对于企业来讲就好比人的血液,是企业得以生存的重要保障,是企业健康发展的根本。所以企业为了能够持续发展,通常会采用融资来确保资金的来源。在融资方式上,上市公司更具灵活性......
关于我国企业资本结构与融资偏好问题研究
发布时间:2022-09-30
[ 论文 摘要]通过对我国l2年的信贷规模、 企业 债券与股票融资的数据,运用移动平均法进行长期趋势分析,发现我国银行信贷占据绝对优势地位,其次是股票融资,最后才是债券融资。得出我国的资本结构和融资变化主要受市场和国家政策......
上市公司股权融资偏好的成本-收益分析
发布时间:2023-04-10
上市公司股权融资偏好的成本-收益分析 上市公司股权融资偏好的成本-收益分析 上市公司股权融资偏好的成本-收益分析 内容摘要:按西方现代资本结构理论,企业的融资顺序应遵循“啄食”理论,而我国却遵循相反的融资顺......
浅谈上市公司资本运营战略
发布时间:2023-02-20
这里是一篇上市公司资本运营战略,上市公司的最终目标是使股东的资本或权益尽可能的升值,因此要达到这一目的就必须把资本运营放到战略的高度,让我们一起来看看详细内容吧~ 一、上市公司资本运营战略的影响因素 上市公司的最终目标是使......
迪斯尼公司投融资行为分析
发布时间:2013-12-18
" 理论Jensen(1976)代理模型下的西方成熟资本市场的公司治理问题,主要体现为上市后数十年、处于成熟发展阶段、自由现金流充裕的上市公司自由现金流配置问题。此时,公司创始人退出公司战略决策和经营管理,由职业经理层支配企业经济......
合资寿险公司效率的实证研究
发布时间:2016-04-21
一、引言 允许外国寿险公司组建中外合资寿险公司是我国保险业人世协议的内容之一。在这一规则的约束下,外资寿险公司在进入我国寿险市场时,基本都选择了与一家中资公司共同组建合资寿险公司的模式。 据统计,自从1996年加拿大宏利人......
短视行为对我国上市公司股权融资偏好的影响讨论
发布时间:2023-02-25
我国上市公司资本结构决策、融资渠道选择存在严重的决策短视行为。查字典论文网为您编辑了“短视行为对我国上市公司股权融资偏好的影响讨论”短视行为对我国上市公司股权融资偏好的影响讨论企业资本结构安排影响融资决策,一个公司选择的......
企业研究论文:基于融资结构视野的公司治理研究
发布时间:2022-12-07
【摘要】企业研究论文:基于融资结构视野的公司治理研究怎么写呢,请看查字典论文网小编为大家整理的范文。 一、引言 公司融资结构,是公司融通资金不同方式的构成以及融资数量之间的比例关系。在现代市场经济条件下,股权和债权不仅仅是......
迪斯尼公司投融资行为分析
发布时间:2023-02-01
迪斯尼公司投融资行为分析 迪斯尼公司投融资行为分析 迪斯尼公司投融资行为分析 理论Jensen(1976)代理模型下的西方成熟资本市场的公司治理问题,主要体现为上市后数十年、处于成熟发展阶段、自由现金流充裕......
上市公司治理结构与会计信息质量研究
发布时间:2022-11-22
1 上市公司治理与会计信息质量两者之间的相互关系 1.1有效的公司治理是提供高质量的会计信息的环境保护 会计信息质量的高低源自公司的治理行为公司治理结构的完善程度制约着会计信息质量。上市公司治理促进会计信息质量更好地健全的......
如何有效地为公司进行融资
发布时间:2013-12-17
资金是 企业 生存的关键,是在激烈的竞争中击败对手的有利武器。一个健康 发展 的企业不但能充分地利用好内部资金来源,还能有效的从外部融入资金。 从发展的角度来看,资金对每个企业都是稀缺资源,而企业的生产经营、资本经营和长远发......
浅谈上市公司资本运营战略
发布时间:2015-12-28
一、上市公司资本运营战略的影响因素上市公司的最终目标是使股东的资本或权益尽可能的升值,因此要达到这一目的就必须把资本运营放到战略的.........
我国上市公司融资的趋势发展
发布时间:2013-12-17
摘要:首先,对目前我国上市公司常用的几种融资式分别从融资条件、融资成本以及优缺点三个方面进行了比较分析;然后,以该比较分析为基础,本文最终认为今后我国上市公司融资的趋势是:从实际出发,更注重融资方式与手段的创新和优化......
我国证券公司融资融券制度研究融资决策论文(1)论文
发布时间:2023-05-24
一、海外证券公司融资融券制度研究 由于经济发展的阶段和水平的不同,以及社会经济制度和历史过程的差异,各国(地区)形成了适合自己市场实际情况的证券公司融资融券制度。这些制度可以概括地归结为两大类,市场化融资融券模式和专业化......
关于上市公司在企业并购中融资方式的研究
发布时间:2022-12-13
摘要:随着市场经济的发展以及经济全球化浪潮推进,越来越多的上市公司选择企业并购的方式来扩大企业规模,提升企业影响力。在企业并购之前,要考虑到不同融资方式对企业融资绩效的影响,从而选取最能提升企业效益的融资方式。目前,......
上市公司股权融资风险与防范(1)论文
发布时间:2023-02-07
摘要目前我国股票市场的基本框架已经形成,但是股权融资并没有发挥其优势,对上市公司健康成长乃至证券市场的发展带来了诸多不利影响。本文结合中国股权融资现状,分析上市公司股权融资存在的风险,进一步提出险防范对策。 关键词上市......
中国上市公司资产重组问题研究
发布时间:2023-03-16
摘要:伴随着我国国有企业改革的深入、经济结构的战略性调整以及证券市场的迅速发展,围绕上市公司展开的资产重组高潮迭起,一浪高过一浪。从我国近几年的资产重组的大量涌现来看,我国对资产重组的研究远远落后于实践对它提出的要求......
上市公司投资风险防范问题研究
发布时间:2022-11-20
【摘 要】公司投资是进行价值创造的过程,是扩大公司规模的必要手段,目前,在日益复杂的市场经济环境中,一些上市公司对投资的认识并不全面,没有充分把握投资和收益之间的内在联系,造成非理性的过度投资和集中投资,导致投资失败,......
钢铁行业最佳资本结构值域的实证分析
发布时间:2014-01-07
论文 关键字:资本结构;回归分析;均衡值域 论文摘要:资本结构理论是公司财务理论研究的核心,相关 文献 十分丰富。但是有关资本结构与 企业 绩效之间关系的实证研究在我国较少,本文在借鉴国内外一些学者理论成果的基础上,对......
融资结构对公司治理的效应分析
发布时间:2022-11-14
摘 要: 公司治理结构是 现代 企业 制度建设过程中的一个重大 问题 ,而融资结构对公司治理具有决定作用。股权融资和债权融资均对企业形成控制权,两者有着不同的控制形式,在公司治理中发挥着不同的作用,但二者都存在着失灵问题。......
为中小公司融资涨信
发布时间:2022-10-27
以下是一篇关于为中小公司融资涨信的毕业论文,欢迎浏览! 【摘要】我国中小公司发展中碰到了很多本身无奈战胜地困难,这中最大地阻碍就是融资问题。本文以为重大地信息不对于称所导致地中小公司信誉问题是中小公司融资难地来源,对于......
创业板上市公司无形资产与公司绩效的相关性研究
发布时间:2022-11-05
关键词:创业板 上市公司 无形资产 公司绩效 1 概述 为支持中小企业特别是中小高新技术企业的发展,2009年我国创业板市场正式成立。创业板上市公司作为中小高新技术企业中的代表,具有高技术性和高成长性的企业特点。无形资产占总......
论中小上市公司股权再融资理论
发布时间:2023-03-08
论文关键词:中小 上市公司 股权再 融资 发行方式 负面效应 论文摘要:中小上市公司股权再融资是中小企业上市后股权融资的后续过程,研究中小上市公司股权再融资的性质与特点,对中小企业的创新、发展与壮大具有重要作用。本文从公......
我国证券投资者投资行为研究
发布时间:2022-11-04
一、投资者心理 在金融市场中不论投资者是个人还是机构,在进行投资时都试图以理性的方式进行。但是作为普通人,由于其专业知识匮乏,在进行投资时不能进行完善的风险预测,所以投资决策都属于非理性的。并且在决策的过程中容易受到认......
我国上市公司股权融资成本分析-管理学论文
发布时间:2023-01-31
引言 我国证券市场成立迄今已有十多年的发展历史,股票市场的大规模发展为上市公司进行外源股权融资创造了极其重要的场所。 在成熟市场上,企业融资存在“啄食次序”(pecking-order),即相对于外源融资,企业更偏向于内源融资,相对于......
上市公司复合财务指标及其实证研究
发布时间:2023-05-20
" [摘 要] 采用一种系统的评价方法,在构建上市公司财务评价指标体系的基础上,应用主成分分析方法对各财务指标进行了综合,得出了复合财务指标,避免了人的主观随意性,从而能客观、合理地评价上市公司的财务状况和经营成果。 随着我......
上市公司与中介机构违规行为特征分析
发布时间:2013-12-18
在“新兴+转轨”的 中国 证券市场中,各种违法违规行为屡禁不止。证监会对证券市场中的各类违法违规行为进行持续打击,使证券市场“在 发展 中规范,在规范中发展”。促进上市公司规范运作是规范证券市场的主要任务。上市公司是否规......
新公司法中公司资本制度研究
发布时间:2023-04-26
摘 要:公司法在2013年经历了一番改动,废除了公司的最低注册资本额,实行完全自由的认缴制度,对股东的货币出资比例、首次缴付的比例、认缴资本的出资时间都不做限制,体现了从资本信用到资产信用理念的转变。也体现了法律在保护交易......
上市公司并购绩效与外部治理的实证研究(1)
发布时间:2023-03-14
[摘要]2001年发生并购的42家公司,在2000~2003年公司业绩均呈现下降趋势,表明并购在除当年外,并未使公司业绩得到改善,公司外部治理机制的错位和并购动机的异化是产生这种现象的原因。就目前而言,规范并购行为,建立的外部治理机制是......
交叉上市公司与审计费用相关性的实证研究
发布时间:2013-12-18
交叉上市公司与审计费用相关性的实证研究 一、研究背景 公司交叉上市的模式源于西方资本市场。学术界自20世纪70年代开始对公司交叉上市的行为进行了研究,并取得大量的研究成果。至20世纪80年代,交叉上市逐步成为资本市场全球化的重......
上市公司系统风险与收益的实证研究开题(一)
发布时间:2013-12-17
一、选题背景及意义: 而另一方面,中国股票市场作为一个发展中的新兴市场,市场竞争的无序性,信息的垄断性,运行机制的不规范性,以及投资主体不成熟等原因,造成中国股票市场呈现出极强的波动性,市场暴涨暴跌的现象时常发生,整个市......
我国上市公司股权融资成本分析(1)-成本管理论文(1)
发布时间:2013-12-18
引言我国证券市场成立迄今已有十多年的发展历史,股票市场的大规模发展为上市公司进行外源股权融资创造了极其重要的场所。在成熟市场上,企业融资存在“啄食次序”(pecking-order),即相对于外源融资,企业更偏向于内源融资,相对于股......
融资结构对公司治理的效应分析(1)
发布时间:2013-12-17
摘 要:公司治理结构是现代企业制度建设过程中的一个重大问题,而融资结构对公司治理具有决定作用。股权融资和债权融资均对企业形成控制权,两者有着不同的控制形式,在公司治理中发挥着不同的作用,但二者都存在着失灵问题。本文拟从融......
人力资本投资结构研究新进展
发布时间:2022-10-18
21世纪是知识经济的时代,经济的增长将从对物质资本的依赖转变为对人力资本的依赖 ,人力资本逐步成为经济发展中的一个非常重要的要素。不论是政府还是个人都越来越重视对人力资本的投资,但是在对人力资本投资时候不仅要考虑投资总量......
研究分析上市公司股权融资偏好成因及治理对策
发布时间:2023-06-20
融资偏好是指企业对各种可能的融资方式的选择顺序。融资偏好是上市公司融资行为的直接反映,融资偏好通过与资本结构和公司治理等因素的相互作用最终影响企业的价值。理论研究表明,我国上市公司具有强烈的股权融资偏好,这与成熟市场经济国家上市公司的融资偏好显著不同。研究上市公司偏好股权融资的原因,有利于合理地引导上市公司提高融资效率,促进资本市场健康发展。一、我国上市公司股权融资偏好成因分析1.上市公司股权融资.........
浅议公允价值条件下上市公司融资决策
发布时间:2013-12-18
浅议公允价值条件下上市公司融资决策 浅议公允价值条件下上市公司融资决策 浅议公允价值条件下上市公司融资决策 议公允价值条件下上市公司融资决策 【摘 要】公允价价值具有估计性、公允性、时空性等特征,这必然......
低碳经济行业资本结构的公司治理效率分析
发布时间:2022-11-29
摘 要:低碳经济行业作为国民经济发展的重点行业,行业中的企业资本结构的治理效率如何?拟在已有理论和研究的基础上,从公司本身特征对资本结构影响因素进行实证分析,目的有利于优化资本结构,更好地为我国经济发展服务。 关键词:资本结......
浅论资本结构对投资行为的影响——对相关文献的研究综述
发布时间:2013-12-17
【 论文 关键词】资本结构;投资行为; 文献 研究 【论文摘要】资本结构直接影响投资行为。通过系统梳理研究国内外相关重要文献发现,国外学者认为资本结构对投资行为的影响主要表现在负债和融资方式两个方面;国内学者则认为负债比例......
上市公司复合财务指标及其实证研究(1)
发布时间:2022-11-21
[摘 要] 采用一种系统的评价方法,在构建上市公司财务评价指标体系的基础上,应用主成分分析方法对各财务指标进行了综合,得出了复合财务指标,避免了人的主观随意性,从而能客观、合理地评价上市公司的财务状况和经营成果。 随着我国证......
企业资本结构优化研究
发布时间:2023-03-09
摘 要:资本结构是作为一个公司财务管理的一项重大关注点之一。而且它可以将公司的有关利益者所要行使得权利和要承担的义务都反映出来,资本结构不仅仅是对公司的经营行为起到了重要作用而且是对企业的管理结构都会起到一个重要的角色......
创业板上市公司股权激励与绩效关系实证研究
发布时间:2023-06-13
关键词:创业板;股权激励;公司绩效 一、创业板上市公司股权激励现状 我国为了给创新型企业及高科技产业企业等提供融资渠道和成长空间,于2009年10月成立了创业板。这些公司多数从事高科技业务,具有成立时间短,资本规模小的特点......
金融证券投资收益与风险的实证研究
发布时间:2023-05-15
查字典论文网论文频道一路陪伴考生编写大小论文,其中有开心也有失落。在此,小编又为朋友编辑了“金融证券投资收益与风险的实证研究”,希望朋友们可以用得着! 金融市场是一个高风险市场,对金融市场的风险衡量的方法有很多种,其中20世......
企业战略与资本结构研究综述
发布时间:2013-12-17
摘要:企、业战略有助于理解管理者如何进行债务与权益筹资决策,创新型 企业 更倾向于通过权益筹资来保持较高的财务弹性,财务弹性对于追求以创新为基础的竞争战略的企业来说是一个关键性战略。 关键词:创新战略;资本结构;企业......
上市公司资产减值准备转回与盈余管理研究
发布时间:2023-05-13
在会计理论界,关于盈余管理的文献和各种研究已经多如牛毛,其中不乏经典的理论分析,深澳的模型论证。其内容主要围绕了盈余管理的动机和成因,盈余管理如何检测评价,盈余管理的目标和方法等领域。本文从06年新出台的《企业会计准则......
结合《公司法》论公司资本形式制度
发布时间:2015-09-08
[摘要]公司资本又称股本,全称股份资本。它是衡量公司净资产的最小价值的刚性尺度,在市场经济条件下,资本具有标志公司信用的特殊功能。本文主要对公司资本制度中的几大原则进行阐述,并分析其中的利弊,以此来为完善公司的资本制度......
我国上市公司舞弊行为的审计对策研究
发布时间:2023-07-27
我国上市公司舞弊行为的审计对策研究 在日常的审计工作中发现,上市公司在制作财务报表的过程中舞弊行为屡屡发生,而且随着市场监督的加强,舞弊行为的手段也呈现出多样化发展。这给审计工作带来了巨大的障碍和困难,严重制约了市场经......
旅游上市公司董事会治理结构有效性研究
发布时间:2023-03-14
摘要:董事会作为公司治理机制的重要组成部分,其治理效率直接关系到公司业绩。旅游上市公司作为旅游业中最具有发展优势的企业群体,其公司治理模式的有效性尤为重要。文章从董事会结构、行为、激励和资本四方面特征来探讨我国旅游上市公司董事会治理结构有效性。研究结果显示:我国旅游上市公司董事会治理结构中,只有董事会结构特征、董事薪酬激励以及董事会成员学历水平与经营绩效有显著的相关性,而董事会行为特征和连锁董事、.........
上市公司股权融资偏好的博弈分析(1)
发布时间:2013-12-17
内容摘要:在我国,上市公司对股权融资有着强烈的偏好,却又将募集的资金大量闲置。本文运用完全信息下静态和动态博弈模型,结合中国实际,对这一现象做出了解释。 关键词:股权融资 资金闲置 博弈 问题的提出 按照西方理论,......
论我国上市公司并购融资方式的选择
发布时间:2016-12-21
一般意义上, 企业并购是企业兼并与企业收购的统称(Merger Acquisition)。并购作为市场经济条件下优胜劣汰的一种机制,对优化资源配置、调整产业结构、有效利用规模经济效应、实现生产与资本的迅速扩张、促进国家现代化进程等都是非常......