摘要：本文结合我国核电企业自身情况，选取合适的指标体系，利用有效的数据包络分析方法对我国核电行业的部分上市公司进行静态投资效率进行评价研究，分析我国当前核电企业投资效率的有效性；并运用Malmquist指数度量核电上市公司的动态投资效率，分析其变化趋势。本文通过BCC-DEA模型与Malmquist指数分析，明确了提高公司投资效率的潜力与途径，为核电企业提高投资效率提供参考依据。
关键词：DEA模型；投资效率；评价指标；核电行业
中图分类号：F2725文献标识码：A
一、引言
核电是目前绿色能源的核心，其热值是碳基能源的几百万倍，自身产出的大气污染物和温室气体碳排放较少，并减轻了以燃煤为主发电结构的煤碳运输压力。虽然核电目前的建设成本较高，但随着核电技术的提升，核电发电综合成本将会大大降低，核能发电作为清洁高效的能源可以逐步取代煤、石油、天然气等碳基能源[1]。核电正以其独特的优越性受到更多国家的重视，成为安全、清洁和经济的战略替代资源。大力发展核电对解决我国电力能源需求、优化电力能源结构、保障电力能源安全和促进我国社会经济的可持续发展具有重要战略性意义。目前我国很多核电企业的投资效率普遍不是很高，因此本研究以核电企业为对象，对各企业的投资效率进行测度和评价，为投资部门决策提供依据。
关于目前国内外文献中对电力企业投资效率的有效性的评价研究还不多，这主要是与企业的投资效率价值标准的多样性、复杂性有很大的关系。目前投资效率的评价方法和模型主要有：企业投资财务指标法、以企业存在价值为核心的经济增加值EVA分析评价方法、企业投资随机前沿法（SFA）和数据包络DEA分析方法[2]。通过分析发现通过数据包络DEA分析方法是目前对企业投资有效性评价的比较方便和准确的效率评价方法之一[3]；并鉴于核电企业投资效率评价是一个多维度的复杂问题，需要考虑核电企业处于不同发展阶段、不同类型的多个目标，因此本研究选用数据包络法（DEA）对我国几十家核电企业的投资效率进行有效性测算和评价。
综合国内学者对于宏观投资效率的研究发现，一是研究结论上，我国投资效率在宏观与微观两方面相背离，整体投资效率高，但是在微观层面上却存在投资低效率的现象；二是研究方法上，DEA方法被广泛应用到对微观企业的投资效率评价中，为企业继续增加资金以及扩大企业规模提供了理论基础。
二、研究方法
本研究通过静态与动态两方面评价我国现阶段核电上市企业的投资效率的有效性，利用数据包络DEA模型进行详细的测算核电企业的静态投资效率，并利用Malmquist指数衡量我国核电企业动态投资效率的有效性。
（一）DEA基本模型的确定
对比几种DEA模型，CCR模型假设规模报酬不变，达到整体有效性，即技术有效和规模有效；BCC模型考虑规模收益，同时反映了技术有效、规模有效和整体有效。本研究选定DEA模型中的BCC模型作为分析模型。
（二）研究样本、指标选取和数据处理
2.指标选取。根据核电企业上市公司的特殊性，本研究从资本结构、运营模式、公司规模等方面综合考虑指标的选取，如表1所示。其中，投入主要反映在资本投入和劳动投入两个方面。资本投入包括短期性投资和长期性投资。短期性投资主要是维持公司当年的日常性生产经营的投入，结合核电上市公司自身特点，选用总的运营成本来测算。长期性投资在生产领域方面用固定资产净额和无形资产净额来度量。由于测算的是公司整体的投资效率，因此还应包括非生产领域的投入，本文选用“长期股权投资净额”来反映企业长期非生产领域的投资状况。劳动投入方面，考虑到核电企业的行业特殊性，技术研发人员的投入对整体投资效率有很大的影响，因此本文选用“技术研发人员的投入比例”来度量劳动投入。产出指标根据企业规模、股权负债比例和经营投资状况，本研究选择了企业主营业务收入、每股收益和净资产收益率三个指标。主营业务收入是衡量企业投资经营方面的关键指标；净资产收益率也叫净值报酬率，是反应所有投资获利能力的最综合的指标；每股收益是用来放映上市公司股东投资报酬的大小，也就是投资者持有公司每一股股份能够获得的收益，同时也反映公司的获利能力。 3.数据标准处理。虽然上述DEA模型可以不进行无量纲化处理，但是要求数据的非负性。由于平均净资产收益率和每股收益可能为负值，且投入产出指标数值相差较大，若直接代入DEA模型，使每个决策单元都有解比较困难。为了使数据处理更加简便，把数据转化为01-1 范围内的小数和把有量纲表达式变为无量纲表达式，需要将原始数据进行标准化处理。
三、核电行业投资效率分析
（一）投资效率静态分析
4.有效决策单元的评价。表4中同时处于 DEA 有效的有多家上市公司，哪家公司的投资效率有效性的稳定性更强，则要通过“被参考次数”这一指标来从另一个侧面衡量。“被参考次数”是指在进行评价过程中，对于非有效的决策单元来说，有效的决策单元被其参照得到改进目标值的次数，而对于有效的决策单元参考对象就是其本身。被参考次数越多说明该有效决策单元的相对有效的稳定度更好[18]。对于均有效的 DMU 的稳定度区别不能在效率值的结果中体现，所以用图1表示，根据此指标来进一步区分。图1中，沃尔核材的被参考次数最多，为 19 次，其次是东方电气和中成股份，分别是17次和 15 次，说明这三家核电上市公司的投资效率有效性相对于其他公司更稳定。由此得出沃尔核材、东方电气和中成股份在此经济板块内发展相对是最好的，其他公司做改进时可以参照这三家公司的投资和经营状况。
（二）投资效率动态分析
综上研究，我国核电企业投资效率平均值是1041，核电行业投资效率总体较高，而且处于投资企业跨进和规模扩张的有利时机。原因主要是技术变化效率的贡献，因此，核电设备国产化需要加快步伐，核电装备制造能力及建设安装能力需要快速提升，需要加快第三代先进核电站技术突破。同时，从技术数据中可以看出我国核电企业规模变化率呈现明显的上下波动状态，是技术变化的波动性最大的原因，可见核电企业生产规模和技术利用效率对我国核电企业投资效率影响很大。因此，提高技术变化效率以及推进技术进步，我国核电企业投资效率的提高需要技术的发展，未来通过大力提升核电技术水平和核电投资规模是可以促进我国核电行业稳定快速发展。
注释：
参考文献：
[3]孙加森. 数据包络分析（DEA）的交叉效率理论方法与应用研究[D].合肥：中国科学技术大学，2014.
[4]张晓红. 我国微观经济组织的效率研究[D].北京：中共中央党校，2006.
[5]覃家琦，齐寅峰，李莉. 微观企业投资效率的度量：基于全要素生产率的理论分析[J].经济评论，2009
（2）：133-141.
[6]王坚强，阳建军. 基于DEA模型的企业投资效率评价[J].科研管理，2010
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[7]王晓红，李学峤. 基于DEA模型的稀土上市公司投资效率评价[J].科技经济市场，2012
（11）：43-46.
[8]吴向明，徐晓丽. 基于DEA-Malmquist指数的我国旅游上市公司投资效率评价研究[J].现代物业（中旬刊），2013
（9）：4-8.
[9]李瑞霞.高速铁路对铁路运输通道体系作用评价[D].北京：北京交通大学，2012.
Abstract：By combining with nuclear power enterprise own situation， and choosing the appropriate index system， the paper carries out a study on the static investment efficiency of a part of China′s nuclear power industry listed companies with effective data envelopment analysis methods， and analyzes the investment efficiency of China′s current nuclear power enterprises； it measures dynamic investment efficiency of nuclear power listed company using Malmquist index， and analyzes the changing trend. The paper clears about the potential way to improve the investment efficiency of corporate through the BCC - DEA model and Malmquist index analysis， providing reference for nuclear power enterprises to improve investment efficiency.
Key words：DEA model； investment efficiency； evaluation index； nuclear power industry
