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浅析上市公司股票回购制度

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浅析上市公司股票回购制度
时间:2023-02-09 00:53:17     小编:刘成臣

一、公司股票回购制度的概况

(一)股票回购的概念

股票回购是指上市公司利用现金等方式,从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票的行为。公司在股票回购完成后可以将所回购的股票注销,用作库藏股保留。股票回购是上市公司与股东之间的一种行为,是调整公司资本结构以及调整市场上股票流通量的一种方式,对股东、公司都会产生一定的影响。

(二)股票回购立法规制的必要性

从各国公司股票回购立法的历史轨迹来看,大多数国家的立法普遍经历了从法无明文规定到例外允许,法律规范也由判例或简单的概括性规定到详细的规定。在我国,股票回购是一新的发展事物,因此相关方面的立法规制还不够完善,针对我国股票回购的立法现状所存在的问题,我国需要加大力度对股票回购的立法加以完善。

在我国,股票回购是在股权分置改革的背景下,为了解决国有股比例过大和内部人控制等股权结构不合理的问题于20世纪90年代而引入的。2005年5月证监会向社会公开征集有关股票回购的办法,试图以此来解决股权分置陷入的困境。2005年6月16日,证监会颁布了《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》,给上市公司的股票回购提供了相应的行为准则。《公司法》对此也进行了修订,为股票回购的顺利进行提供了一个良好的法制环境。

股票回购作为一种调整公司股权结构和资本结构的资本运作方式,对我国上市公司有着特殊的意义。完善股票回购的立法规制,能够为中国上市公司和股票市场所特有的问题提供法律保障。同时,上市公司在股票回购过程中也存在着各种问题,如上市公司股票回购使得公司的注册资本减少,股份公司与控股股东之间会产生关联交易,中小股东利益会受到损害等。这些问题的存在,使得完善股票回购的立法规制成为必需,以此来解决现实中所存在的问题。

二、我国公司股票回购的发展及现行的立法评析

(一)股票回购在我国发展

在我国经济发展的过程中,计划经济占据着主导地位,企业的形式几乎是国有企业,较少存在股份制公司这一主体形式,因此也不会存在股票回购这一现象。但随着我国改革开放制度的实施,我国的经济发展水平和经济发展方式不断得到提升。为了顺应经济发展的趋势,我国企业进行了股份制改革,与此相伴随的证券市场规模也不断扩大。针对证券市场运行过程中所出现的新事物,我国的法律也作了相关的规定,特别针对股票回购的问题。

我国的上市公司股票回购最早始于1992年,即大豫园通过协议回购小豫园所有股票的事件、1994年陆家嘴协议回购国有股后增发B股、1996年厦门国贸回购减资案、1999年云天化与申能股份部分国有股的成功回购这在当年成为证券市场的一个亮点。之后,由于《公司法》的限定、长期的市场熊市、现金的匮乏,股票回购又开始没落。2005年,上市公司在股权分置改革的驱动下,加上《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》的出台和《公司法》相应内容的修改,使得股票回购又得到了发展,邯钢股份成为流通股回购第一家,继而又多了很多股票回购的案例,这一资本运作方式在我国越来越良好的政策环境中得到了发展。

(二)对我国公司股票回购立法缺陷之检视

从上述的法律法规的规定可以看出,我国现行有关股票回购的规定都只是一般原则性的条款规定,比较笼统、概括,可操作性不强。相关配套的法规、实施细则或具体的操作办法并未出台,面对当前已经出现的股票回购个案,法规建设显得有些滞后。对于股票回购的适用范围限制得过于严格,有悖于国际立法的发展趋势,并且也限制了上市公司的发展空间,对于其中的一些定义也规定得较为含糊,这样会助长规避法律的行为产生,使规定形同虚设。如果不对该制度进行系统的规范,其制度本身的弊端也会逐渐显现,反而可能成为我国完善公司治理结构的障碍。因此,为适应我国资本市场的现实需要,扫除股票回购的法律障碍,为公司的迅速发展以及保护中小股东合法权益这一目的的顺利实现,我国必须尽快建立完善的股票回购法律制度。

三、完善我国公司股票回购立法的若干建议

(一)完善信息披露制度

现代企业的基本特点是所有权和经营权相分离,投资者享有所有权,而经营者享有经营权,因此经营者对经营信息的取得具有一定的优势,经营者若是为了追求自身利益,就有可能歪曲披露或者不披露相关的信息,如果公司治理不完善,就有可能在股票回购中出现内幕交易,因此完善信息披露制度是一个重要的环节。

(二)明确适用条件

首先,从实施股本回购的外部环境看,必须是公司股价比较低时才可以进行回购,如果资本市场比较活跃,公司股票的定位比较合理甚至高估,上市公司就丧失了回购自身股票的热情。其次,上市公司必须有足够的现金或现金流良好,拥有大量闲置的现金或现金流,使得公司回购股票不至于影响到公司自身的正常运营。为了保护中小股东的利益,还可以明确如下条件:(1)中小股东如果反对股票回购,可以书面形式通知公司反对该事项;(2)股东可表明请求收买其股票的意思;(3)股东大会决议时对该议案投票反对。同时,对于不同回购目的的回购行为,也应该对其规定不同的条件。在实际运用中,就应该制定实施细则,从公司的财务报表来观察公司是否具备股票回购的条件。

(三)加强对利益相关者的保护

由于资本市场的信息不对称,使得中小股东对信息的掌握处于劣势,在股东大会的投票权又居于少数,大股东与中小股东之间存在信息和利益的不对称,中小股东只能被动的接受股票回购方案。因此应该从以下三个方面入手,来确保中小股东的利益不受侵害:一是完善股份回购信息披露制度,各利益主体相对公平掌握信息资源;二是异议股东请求权的利益补偿措施;三是对股票回购方案的表决权进行重新设计,既要在一股一权的原则下达到法定通过数,又要中小股东的多数的同意,至少三分之二,并且上市公司的关联股东应遵守回避制度,由非关联股东对股票回购事项进行独立表决。此外,上市公司在回购股票时最好采用要约方式进行,因为这样更能突出平等性,不会偏袒于大股东或者控股股东。对于回购的价格,应该根据上市公司的流通股市价和业绩状况来进行确定,通过确定合理的价格来保护中小股东的利益。

至于对债权人利益的保护,应规定在进行回购前公司需先征求债权人的意见,公司可以用为债权人提供担保或提高利息率的方式以取得债权人的同意或者让债权人全程参与回购计划的制定及其一票否决权。

(四)完善公司法关于股票回购的相关规定

除了上述几个方面的完善措施外,我国的公司法规定还可以从股票回购的方式、价格、资金来源以及适用对象加以完善,具体如下:

1.股票回购的方式:《上市公司章程指引》列举的股份回购方式应进一步具体明确,如协议回购方式对非流通股的回购是非常适合的。

2.股票回购的价格:由于我国存在国有股和流通股,且实行双轨制,因此二者的回购价格确定应该区别开来。对于国有股,股份回购的价格的基准应是每股的内在价值,国有股的内在值等于国有股每股净资产值加上溢价;对于流通股而言,回购价格的确定一般以一定倍数的市盈率{市盈率指在一个考察期(通常为12个月的时间)内,股票的价格和每股收益的比例为标准或以市价、一定时期内的平均价或最高价为标准。

3.股票回购的适用对象:我国当前的股票回购并未将子公司纳入管理,因此我国《公司法》应规定子公司取得母公司的股份时,也应该同样适用股票回购的限制条件。

四、结语

股票回购制度产生于成熟的资本市场,为公司调整资金结构以及完善公司运营方式提供了一个新的发展方向,随着我国证券金融市场欣欣向荣的发展,股票回购越来越受到中国公司的追捧,其对防止公司内幕交易、防止恶意收购以及保护中小股东利益具有积极的作用。基于此方面的考虑,再纵观中国现今法律对股票回购的相关规定,可以发现对于股票回购的法律保障还不是很健全,难以发挥该项制度应有的潜力。因此对于该项制度还应该更具体地予以完善细化价格确定的方法,完善回购的程序,加强信息披露,从而消除一些不公平的现象发生,对于购回的股票应该以库存股的形式存在还是以其他形式存在,这还有待于进一步研究,起码要在完善传统法律制度的前提下。尽管要完善现有的法律制度会与相关的原则相矛盾,比如资本三原则、禁止抽逃资金规则,但是一套完善的制度应该是从整体上去考量的,应该能够符合中国社会主义市场经济的发展,随着经济基础的不断发展来完善法律这一上层建筑,使中国的证券市场能够更健康、稳健地发展。

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【摘 要】我国公司法规定了有限责任公司股东在满足一定前提条件下的账薄查阅权,而对于非上市股份公司股东的账薄查阅权尚缺规定。我国部分非上市股份公司与有限责任公司并无本质差异,因而应当构建符合该类非上市股份公司特性的股东账......
上市公司年度报表审计应实行招标制度
发布时间:2023-04-12
一、现行上市公司年度报表审计委托关系的主要 问题 1.上市公司年度报表审计委托关系不正常。在我国上市公司中,国有股占有绝对控股地位,董事会 理论 上代行国有股职权,其主要成员虽由国家委派或任命,但董事会、经理和监事会其......
并购重组潮促上市公司扎堆“换审”
发布时间:2023-02-26
随着2015年年报披露结束,上市公司更换审计机构的高峰期暂时告一段落。作为上市公司“成绩单”的“把关人”,审计机构被上市公司“换将”的案例在2015年全年已达200多起,而在年报披露前后被“临阵换将”的现象尤为突出。数据显示,2015年全年至少有205家上市公司发布了更换审计机构的公告。其中,2015年11、12月至少涉及71家公司更换审计机构,2016年1月到4月至少涉及103家公司。可以说,此.........
公证模式下股权回购协议之强制执行效力分析
发布时间:2023-03-25
一、股权回购协议一般概述 按照传统公司法理论,股权回购协议因其自身的复杂性,极易导致权利义务之混同,从而损害股东和投资人的利益,缘此为大多数法律所禁止。但随着资本全球化的程度不断加深,股权回购已成为股东实现利益最大化、......
我国金融保险类上市公司股利政策分析
发布时间:2023-04-02
国内金融保险类上市公司的股利政策,在目前的社会经济形势下,还存在一些缺陷问题,下面是小编搜集整理的一篇探究国内金融保险类上市公司股利政策现状的论文范文,供大家阅读查看。 股利政策是上市公司对财务管理的一项不可或缺的......
浅谈金融控股公司法律制度的完善
发布时间:2022-10-09
【摘 要】混业经营是国际金融业的发展趋势,在现有金融分业监管体制下,我国金融机构在金融业混业经营方面已进行积极探索,但实践中,金融控股公司缺乏必要的法律规范,潜藏着极大的风险,给我国现有的金融监管体制带来严峻挑战,因而......
探究美国上市公司的反收购措施
发布时间:2023-04-16
以是否符合目标公司董事会或管理层的意愿和态度为标准,对目标公司的收购可以分为友好收购和敌意收购,如果对目标公司的收购符合其董事会的意愿并在其配合下进行的话,成为友好收购,反之则为敌意收购。一般而言,协议收购是友好收购,......
我国上市公司股权激励方案研究
发布时间:2022-11-10
摘要:股权激励对于企业改善其治理结构,提高自身管理效率,降低其代理成本,增强凝聚力和竞争力可以起到非常积极的作用。作为一种有效的长期激励方法,股权激励对于上市公司的薪酬制度的改善,推进企业的发展发挥着至关重要的作用。......
论中小上市公司股权再融资理论
发布时间:2023-03-08
论文关键词:中小 上市公司 股权再 融资 发行方式 负面效应 论文摘要:中小上市公司股权再融资是中小企业上市后股权融资的后续过程,研究中小上市公司股权再融资的性质与特点,对中小企业的创新、发展与壮大具有重要作用。本文从公......
上市公司反收购中的章程应用及其法律规制
发布时间:2022-11-14
【摘要】公司章程是公司的宪法性文件。在上市公司收购中,目标公司通常通过公司章程的制定,以防止或者抵制敌意收购。由于我国的公司法及其他法律法规对上市公司反收购问题规定的相对较少,导致实践中利用公司章程实施反收购出现失范的情况......
上市公司股权融资偏好的成本-收益分析
发布时间:2023-04-10
上市公司股权融资偏好的成本-收益分析 上市公司股权融资偏好的成本-收益分析 上市公司股权融资偏好的成本-收益分析 内容摘要:按西方现代资本结构理论,企业的融资顺序应遵循“啄食”理论,而我国却遵循相反的融资顺......
论股权分置后我国上市公司治理机制的探索
发布时间:2022-11-02
【论文关键词】股权分置改革 公司治理机制模式 【论文摘要】目前中国资本 市场 掀起了股权分置改革的浪潮,随着改革的深入,我国资本市场即将进入全流通时代。本文探索研究了股权分置改革后我国 上市公司 的可能的治理机制模式,分别......
关于完善上市公司股权激励机制的若干思考
发布时间:2023-04-23
【摘 要】对于上市公司而言,股权激励机制的建立与完善是不断刺激公司内部发展动力的主要工具,是公司面对国内外激烈的市场竞争的保障。从当前国内上市公司的股权激励机制作用发挥的现状来看,国内上市公司的股权激励机制依然存在着诸......
国有上市公司过度投资行为分析
发布时间:2023-02-14
广大朋友们,关于“国有上市公司过度投资行为分析”是由查字典范文网论文频道小编特别编辑整理的,相信对需要各式各样的论文朋友有一定的帮助! 一、过度投资概述 1989年Lang和Lizen berger从股利政策角度提出了过度投资假说,并在研......
浅谈上市公司的财务风险控制
发布时间:2022-11-09
摘要:目前,我国正处于市场经济改革的关键时期,随着知识经济时代的到来,我国企业会面临更多的风险。如何有效防范、抵御风险就成为财务管理需要研究和解决的一个重要问题。本文通过分析企业财务风险,探讨如何识别企业财务风险并对其......
上市公司年度报表审计应实行招标制度(1)
发布时间:2013-12-18
一、现行上市公司年度报表审计委托关系的主要问题 1.上市公司年度报表审计委托关系不正常。在我国上市公司中,国有股占有绝对控股地位,董事会理论上代行国有股职权,其主要成员虽由国家委派或任命,但董事会、经理和监事会其他成员的......
上市公司收购法律问题探析经济法论文(1)
发布时间:2013-12-17
内 容 提 要上市公司收购是指通过购买一家上市公司的股份以获得其控制权的法律行为。上市公司收购是一个关系证券市场秩序的经济行为。其中涉及的法律问题复杂而且重要。本文试图分析上市公司收购中的基本法律问题及实践中的问题。文章分......
论我国上市公司股利政策现状分析及建议
发布时间:2014-01-06
[论文关键词] 股利政策 现金股利 [论文摘要] 本文通过对我国 上市公司 股利分配现状的描述和分析,揭示了目前我国上市公司股利政策中存在的问题及其原因,并就如何改善提出了自己的建议,以期对上市公司制定理性的股利政策有所帮助。......
浅议上市公司财务报表分析
发布时间:2023-03-27
" 会计学是一门非常严谨的学科。它具备六大要素:资产、负债、所有者权益、收入、费用、利润。几大要素之间相互依赖存在相当复杂的制约关系。这本来是为了互相印证确保会计数据的准确性而设计,但有时也给缺乏专业知识的人在阅读上带来......
对我国上市公司管理者收购的思考
发布时间:2013-12-18
摘 要:本文首先介绍了西方管理者收购的概念、发展以及其积极作用,紧接着阐述了管理者收购在我国实施的现状。随着我国改革开放的进一步扩大,管理者收购也活跃了我国国有企业产权交易行为;作为国资重组的主要方式之一,对于我国的上市......
探究上市公司反收购决定权之归属
发布时间:2023-02-17
我国公司收购历史可以追溯至1993 年的宝延风波事件,自此之后公司收购就成了资本市场上一个经久不衰的话题。随着我国市场经济的蓬勃发展、资本市场的进一步兴盛,与收购行为如影随形的反收购行为亦更为常见。然而我国关于反收购决定权......
上市公司投资的融资约束:从股权结构角度的解释
发布时间:2022-11-28
上市公司投资的融资约束:从股权结构角度的解释 上市公司投资的融资约束:从股权结构角度的解释 上市公司投资的融资约束:从股权结构角度的解释 导言 有效的投资项目选择是企业可持续成长的核心,而投资是......
上市公司审计合谋问题浅析
发布时间:2023-01-16
上市公司审计合谋问题浅析 近年来,资本市场接二连三出现上市公司和会计师事务所合谋造假欺骗投资者的事件。这主要表现在两个方面,一是会计师事务所对已查明的上市公司信息虚假问题隐瞒,未予以纠正或披露;二是会计师事务所未能查出......
完善我国上市公司股权激励的思考
发布时间:2022-11-24
【摘 要】股权激励已经被西方企业所证实为一种有效的企业激励方式,能够切实提升企业的治理能力,在一定程度上解决上市公司因所有权与管理权分离而带来的管理代理问题。但在实践中我国上市公司的股权激励仍然存在诸多问题。为此本文通......
基于优先股改善国有上市公司治理
发布时间:2023-06-27
改革开放以来,我国国有企业改革虽然在建立现代企业制度中取得一定的成绩,但由于其发展历程特殊,公司治理方面问题更是错综复杂,虽然已往学者提出过很多建设性建议,得到一定的改善,而诸如我国国有上市公司中存在的内部人控制问题......
论上市公司国有股减持原则为前提
发布时间:2023-03-15
在上市公司国有股的形成历史上,有三个事件直接引致了国有资产价值的超常规增加。下面是查字典小编为大家准备的上市公司国有股减持原则为前提。如果国企上市公司能够按照《募股说明书》中披露的公司盈利水平和发展前景来有效运作募股资金......
上市公司审计委员会制度:借鉴与完善
发布时间:2022-11-14
美国证券交易委员会(SEC)于2003年4月1日通过一项新规定,明确要求上市(包括拟上市)公司必须成立审计委员会。笔者从我国上市公司 目前 特殊的股权结构出发,借鉴美国的这一新规定,提出完善我国上市公司审计委员会制度的一些建议......
上市公司大股东无偿赠与股权激励方式下的涉税分析
发布时间:2023-03-24
摘要:随着社会的发展和经济的进步,各个公司之间的竞争变得越来越激烈,在现在市场经济的体制下,上市公司的竞争越来越激烈,好多上市公司的大股东为了使自己赢得更多的民心,提高自己的管理能力,提高自己在公司的地位和声望都会采......
我国上市公司大股东股权质押的动机及后果
发布时间:2023-07-27
【摘要】 股权质押作为资本市场不断发展的产物,被越来越普遍的用来融资,我国存在大股东股权质押行为的上市公司超过三分之一。大股东将股权质押融资,一定程度上有利于上市公司的经营发展。但是,大股东股权质押的背后也隐藏着巨大的......
论大股东控制下的上市公司独立审计委托模式
发布时间:2023-01-11
编辑。 关键词:大股东控制 中小股东 独立审计 委托模式 摘要:独立审计是由于财务信息在经营者和所有者之间的不对称而产生的。所有者为了用最低的成本监督经营者,采取的 方法 就是由信息的非知情者——所有者委托注册 会计 师对信......
论后股权分置时代的国有上市公司治理分析
发布时间:2022-07-21
 二、股权分置后国有 上市公司 存在的问题分析 1.“一股独大”是否真正解决 股权分置改革成功以后一股独大问题决非迎刃而解,几乎所有的上市公司的大股东都在改革方案中把自己的股票称为二年、三年甚至五年“限售股票”并......
关于公司治理视角中的股票市场内幕交易研究
发布时间:2023-01-02
【 论文 摘要】内幕交易频发给 企业 和投资者带来了极大的负面影响,对此,除了监管当局利用 法律 法规来监控和处罚之外.研究如何从公司治理层面对内幕交易进行防范是十分有意义的本文基于公司治理的视角,在前人研究的基础上,针......
浅析政府对上市公司补助行为
发布时间:2015-08-06
【摘要】近年来,每年年末都有大量关于对上市公司政府补助的报道。本文主要研究政府对上市公司补助行为,通过查阅2013年四川省A股上市公司的年报,获得了与政府补助的相关数据。在这些数据的基础上,总结出政府补助的特点具有覆盖范围......
关于设立股权公司双重股权制度的思考
发布时间:2023-02-09
摘 要 我国的股权公司一直奉行一股一权制度,在保障股权相统一的前提下,侧重于保护股东的利益,在这种制度下,公司为了发展而对外发行股票进行融资,但随着股票的发行,融资过程带来的却是股权的稀释,融资次数越多,股权稀释的也就......
国外上市公司股利政策的理论与实践
发布时间:2023-01-01
国外上市公司股利政策的理论与实践 国外上市公司股利政策的理论与实践 国外上市公司股利政策的理论与实践 股利政策是公司经理们所面临的重要的财务决策,同时它也是经济学家们关注的重要问题。1956年,......