[摘 要]保持物价稳定并以此促进经济增长是中央银行宏观调控政策终极目标。2008年11月以来,中央银行实施了适度宽松的货币政策,货币供应量大幅度增加。在积极的财政政策和适度宽松货币政策共同作用下,我国经济企稳回暖的迹象明显,但与此同时,社会各界对未来通胀风险表示了担忧。本文基于货币角度,通过分析我国历史经验数据,对货币供应量与CPI变动趋势及两者关系进行了分析,并对未来物价走势进行了预测。
[关键词]货币供给 通货膨胀 走势分析
一、货币供应量与通货膨胀关系的直观分析 对1998年以来货币供应量变动与CPI变动的数据进行简单的整理,可以发现货币供应量变动与CPI变动趋势基本相同,并且货币供应量的变动领先于CPI的变动。在每一次物价上涨前,货币供应量均出现大幅度拉升,在每一次物价下跌前,货币供应量增速也出现明显下降,这一点在M1增速和CPI变动趋势上更为明显。在1998年到2008年的10年间,M1增速同比指标,出现了4谷底和3个峰顶。四个谷底分别出现在1998年6月、2002年1月、2005年3月。三个峰顶出现在2000年6月、2004年4月和2007年8月。同期居民消费价格指数也出现了三个谷底和峰值。三个谷底时间分别为1999年6月、2002年12月和2006年3月,峰值比较清晰,分别为2001年7月、2004年9月和2008年4月。经过简单的计算,三个谷底之间的时滞分别为12个月、11个月和12个月,三个峰值之间的时滞分别为13个月、5个和8个月。经过简单的计算M1增速一般领先于CPI变动趋势8个月左右,M1增速和滞后8个月的CPI相关系数达0.63。M2与CPI变动趋势与并不如M1明显,但整体趋势基本相同。经过简单的计算,M2变动一般领先于CPI变动12个月左右。 二、货币供应量与通货膨胀关系的实证分析
为进一步分析货币供应量增加在多大程度上影响物价的变动,本文运用多项式分布滞后模型(PDLs)对我国货币供应量与通货膨胀之间的关系实证分析。为全面体现货币供应量与通货膨胀之间的关系,我们分别对不同层次的货币供应量与CPI的关系进行检验。
(一)数据的处理 (二)货币供应量变动对物价产生的影响(单方程分析)
由货币供应量和CPI变动趋势的直观分析可知,CPI的变动不仅受当期货币供应量的影响,还受前期货币供应量的影响,这也与货币政策理论中的货币政策滞后效应相符合。因此应建立包含货币供应量多期滞后的模型。 三、结论及政策建议
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