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浅析上市公司董事会制度与股权结构

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浅析上市公司董事会制度与股权结构
时间:2023-01-09 00:54:10     小编:李金华

一、董事会制度缺陷的根源是股权结构不合理

不同学者对公司治理的内涵给予了不同表述。冯根福认为,完整的公司治理结构应包括由股东大会、董事会、监事会和经理层之间相互制衡的内部治理结构和由中介机构治理、市场治理体系以及政府治理体系组成的外部治理体系两方而[Pl。木文认同该观点,但指出外部治理结构效率取决于内部治理结构效率。若有合适的资木结构,公司就不仅能聘请职业经理人团队提高企业经营效率,还能对外部市场变化做出及时应对,以此提高规避市场风险的能力。内部治理机制不健全的企业,即使外部市场具有强大的竞争力,也无法获得内部治理机制的响应,更无法将外部市场压力转化为企业提高效率的动力.

董事会和经营者是公司股东受托人,应通过公司治理设计有效制度,确保股东利益最大化,实现委托人的目标。但制度中权、责、利的配置还要看当事人讨价还价的能力。在股权分散的上市公司中,股东受专业限制,很难发挥作用。董事会与经营者一样,都是公司的管理层。公司治理并不能将权责截然分开,使得公司治理结构的有效性更大地依赖于董事会。股权分散的公司管理层能轻易操纵董事会,提名董事会成员,这使董事会成了管理当局利用的工具在股权集中的上市公司中,大股东拥有公司多数股份,实际控制着公司的权利机构,控制了企业的一切重大决策.

我国上市公司高度集中的股权和资本多数决制,使董事会成为大股东的掌中之物,难以形成独立有效的董事会机构,更谈不上保证经营和形成健全有效的决策机制。而中小股东既缺乏监督约束的动力,也无法用用手投票来发挥作用,最终只能用脚投票来保障自身权益。因为国有资产的初始委托人是不具有行为能力的抽象主体一即全体国民,构成了不具有行为能力的代表。国有出资人利益的董事会成员具有权责利关系不对称性,因此未形成合理的制衡格局,也难以有很强的动力对企业进行决策控制和监督约束。这些董事会制度的缺陷都根源于上市公司股权结构的不合理。

二、建立多个大股东相互制衡的股权结构

在只存在单一控股股东的上市公司,该大股东可操纵股东大会选举董事并影响董事会的运作,实际拥有了董事会的决策控制权,存在过度监督或出现内部人控制问题。作为由单一控股股东选举的董事,不得不与控股股东合谋来侵害其他投资者的利益,抑制了其创造性的发挥。当建立多个大股东相互制衡的股权结构时,大股东数量增加,在股东大会选举董事会成员时会产生竞争性,并且在董事行权期间,每一位持股数量不同的大股东监督积极性和激励程度不同。多个大股东的股权结构可以通过设计使大股东实施最优的监督力度;可降低单一大股东的监督激励,缓解了一股独大、超强投票权条件下的过度监督,有利于保护董事的创造可以有效防止单一大股东与经理层勾结形成内部人控制现象。在一股独大严重、股权集中的我国上市公司中,更有必要引入新股东,构建多个大股东相互制衡的股权结构。

(一)假设

投资项目现金流包括投资成本I股东利润Y和大股东的控制权私人收益B}i取1时,大股东收益为A,Y}B; i1时,Bi为第i个大股东获得的控制权私人收益,项目给大股东带来的收益为A;Y } B;,小股东的收益为AMY 。

(二)模型分析多个大股东的董事会投资决策分析

在制衡性股权结构中,大股东在股东大会选举董事会时而临的竞争和对其成员监督的积极性更强烈,在做出不利企业利益的决策时会受到限制:其一,各大股东持股比例不同,会影响到不同股东的A;Y,产生对项目不同的价值评估;其二,各大股东能从项目中获得的B,不同,最终使得决策价值评估具有差异性。持股比例的公开使得来自持股比例引致的制衡力容易判断。但大股东私人收益的隐藏J胜使得B,对制衡力的影响很难准确预测。

假设两个实力相当的控制性股东i和J,且从项目得到的收益不同:股东i的总收益AiY}Bi股东J的总收益勺Y+巧0,项目不具投资价值,股东会放弃投资,那么股东i就无法获得控制权私人收益。若股东i向股东J转让一部分私人收益S使勺Y+均+S0,且AiY}Bi- S0时,他们才可能达成识实施项目的共识。设T(Y, B今为存在多个大股东条件下的转移支付函数,B=(B^1 } B^2 w w Bh)为预测控制权私人收益向量;设X(Y, B ; Ai)为项目实施概率;设△Fi(Bi)为存在转移支付条件下大股东对项目收益预期的调整量。

(三)结论分析

在单一大股东控制的董事会具有完全投资决策权的情I5z下,只要董事会代表的大股东总收益AlY}B0,董事会就会决定投资该项目:若AlY}B0,董事会就放弃投资该项目一但在多个大股东共同控制的条件下,各大股东的总收益不同,可能存在有的大股东总收益大于0,另一些大股东总收益小于0,因此,代表不同利益主体的董事成员在项目决策时会进行博弈。分析得出:只有满足E[一Y]其中是E[一Y]? 0的拉格朗日乘数),代表不同利益主体的董事成员才会一致做出实施投资的决定。即多个大股东制衡结构下董事会项目决策的约束条件比单个大股东控制董事会更严格。控制权私人信息的不对称,给不同利益主体的董事会成员投资无效率项目达成一致意见提出了新的门槛,最终形成了相互制衡。

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发布时间:2023-06-24
摘要:实现公司价值最大化是现代企业财务管理的目标,而影响企业价值的因素却很多,在众多影响因素中大股东持股则是重要的影响因素之一。研究发现,传统成熟型公司与科技创新型公司的所有权集中度和公司价值之间的关系表现出较为明显的差异性,在传统成熟型公司中,所有权集中度高的公司较所有权分散度高的公司绩效更高;在存在大量知识共享活动的高科技行业中,所有权集中度高往往导致较低的公司价值。这一研究结论对于正确理解公.........
我国上市公司资本结构优化研究分析
发布时间:2023-03-18
一、引言 资本结构又被成为融资结构,是现代企业管理的主要主题。作为一个成功的企业来说,产品生产并不是其运营的核心部分,债务资本与权益资本的最优化关系才是公司运营的关系。当前,我国的上市公司已有上千家的发展规模,但由于绝......
基于EVA的上市公司股权激励问题与对策研究
发布时间:2022-09-25
摘 要:实现企业价值最大化是所有企业的首要目标。由于绝大多数上市公司的所有权与经营权都是相分离的,传统的固定薪酬与预算业绩的激励机制已远远不能实现经营者与股东利益相一致、经营者与股东共同享受经营成果的愿景。如何建立健全......
上市公司中小股东利益保护机制
发布时间:2023-06-24
【摘要】表决权排除制度,包括股东表决权排除制度和董事表决权排除制度,只要股东、董事与股东大会、董事会的决议事项存有利害冲突,不问其.........
董事越权代表公司法律问题研究
发布时间:2023-04-01
董事越权代表公司法律问题研究 董事越权代表公司法律问题研究 董事越权代表公司法律问题研究 [摘 要]本文分析了董事越权代表公司的原因,认为,法律对董事长代表权的限制可以对抗任意第三人,而公......
论后股权分置时代的国有上市公司治理分析
发布时间:2022-07-21
 二、股权分置后国有 上市公司 存在的问题分析 1.“一股独大”是否真正解决 股权分置改革成功以后一股独大问题决非迎刃而解,几乎所有的上市公司的大股东都在改革方案中把自己的股票称为二年、三年甚至五年“限售股票”并......
浅析我国上市公司风险警示制度的实施与改进
发布时间:2022-11-10
一、我国上市公司特别处理(风险警示)制度的实施情况 本文以2015 年6 月30 日为截止点,对我国股票交易市场执行特别处理(风险警示)( 下称风险警示) 制度的情况进行多维度分析,数据来源于Wind、同花顺和国泰安数据库。 (一)风险警示公......
我国上市公司股权融资成本分析-管理学论文
发布时间:2023-01-31
引言 我国证券市场成立迄今已有十多年的发展历史,股票市场的大规模发展为上市公司进行外源股权融资创造了极其重要的场所。 在成熟市场上,企业融资存在“啄食次序”(pecking-order),即相对于外源融资,企业更偏向于内源融资,相对于......
浅析上市公司内部控制评价
发布时间:2023-02-04
【摘要】相比于西方国家,我国上市公司开始全面推行内部控制的时期较晚,上市公司大多都经历了一个从初步建立起内部控制制度到不断完善内部控制制度的过程。随着我国资本市场的不断发展与完善,上市公司内部控制的作用也日益凸显,对......
中国上市公司社会责任会计现状调查与结果分析
发布时间:2022-11-10
摘要:随着经济的发展,企业承担的社会责任越来越重要,尤其是上市公司。本文通过对中国上市公司社会责任会计研究现状进行问卷调查,并对调查结果进行分析,从而为中国上市公司社会责任会计的发展提供指导。 关键词:上市公司;社会......
论国有上市公司资本结构的优化与调整
发布时间:2023-07-02
www.LWLM.com编辑。2.债权按期付息,无论企业盈利与否,利息费用通过 财务 费用在税前列支;股权具有分红权利,但在税后支付,如果企业没有盈利或盈利很低,股权就不能分红或分红很少。由此可见,就债权转股权的第一步来说,无论如何,......
论公司僵局救济之强制收购股权制度
发布时间:2023-02-20
这里是一篇论公司僵局救济之强制收购股权制度的介绍,强制收购股权制度是公司僵局的一种司法解决方式,其可以作为公司司法解释的补充,对合理化解公司僵局起到有效的作用,详细内容点击查看全文。 本文是小编为您奉献的精编范文公司研究......
浅谈股权分置改革对中国上市公司治理的影响
发布时间:2023-06-28
www.LWLM.com编辑。 (二)股权分置改革后实现了非流通股与流通股 股东同股同权,使其目标趋于一致,从根本上减少大股东侵占中、小股东利益的公司治理问题。股权分置时代由于非流通股股权不能转让,其不能获得股票在二级 市场 上价格......
创业板上市公司股权激励与绩效关系实证研究
发布时间:2023-06-13
关键词:创业板;股权激励;公司绩效 一、创业板上市公司股权激励现状 我国为了给创新型企业及高科技产业企业等提供融资渠道和成长空间,于2009年10月成立了创业板。这些公司多数从事高科技业务,具有成立时间短,资本规模小的特点......
上市公司与控股股东关联方交易的规范
发布时间:2013-12-17
[提要]关联方交易是一种特殊的交易形式。由于我国国有控股股东行为模式的特殊性,上市公司与控股股东关联方交易的公平性和公正性亟待规范。本文在对不公平的关联方交易产生的根源及控股股东行为模式进行论述的基础上,通过 分析 上......
上市公司资本结构与融资行为实证研究
发布时间:2023-01-16
长期以来,单一的融资体制和低效的内源融资能力导致国有 企业 过度负债,并成为困扰国有企业改革和 发展 的一个重要因素。近年来,随着证券市场的迅速发展和融资功能的增强,企业注重股票融资有其客观必然性,但过度依赖股票融资也将对公......
解析影响上市公司资本结构优化的因素
发布时间:2016-08-15
一、资本结构优化目标 1.提高企业利润。资本结构进行优化的目标之一,就是要降低企业的加权平均资本成本,综合利用各种融资方式,提高利润水平。另外,通过合理的融资改进优化资本结构,利用财务杠杆效应提高企业利润率。 2.降低财务......
国有控股上市公司年度财务报告审计委托制度的缺陷与出路
发布时间:2013-12-18
一、一般条件下公司年度报表审计制度的委托关系 公司制是 现代 企业 制度的典型形式,其产权制度的主要特点是:以出资者和经营管理者的委托代理关系为基础,以出资者掌握投入资产的收益权和监督权,经营者实际拥有、支配和处置企......
我国上市公司股票期权激励现状及效果
发布时间:2023-05-29
[摘 要]根据上市公司发行股权的相关数据调查显示,我国上市公司的股票期权激励股数量逐年增加,且有继续增加的趋势,但实际持股率普遍较低。同时,推出激励股的行业相对集中,越是在经济较发达地区其数量越多,在我国西部等经济新型地......
我国上市公司股权激励存在的问题及对策分析
发布时间:2023-03-26
摘要:近年来,股权激励被我国越来越多的上市公司所青睐,但是,自股市低迷以来,我国先后有数十家公司由于各种原因停止了股权激励计划。本文通过分析股权激励机制自身存在的问题,提出了优化我国上市公司股权激励机制的对策和建议。......
公司研究论文:论公司僵局救济之强制收购股权制度
发布时间:2023-02-20
【摘要】本文是查字典论文网小编为您奉献的精编范文公司研究论文:论公司僵局救济之强制收购股权制度,希望大家能够喜欢。 摘要:强制收购股权制度是指在公司僵局发生时,由被收购方向法院提出要求公司或者其他股东强制收购其股权,或是......
影响上市公司债务期限结构的因素分析
发布时间:2023-01-26
摘要:债务期限结构理论是企业融资结构理论的一个重要组成部分,它主要以企业长、短期负债的优化组合为研究重点。不仅行业特征、地区经济发展差异会导致上市公司采取不同的负债融资结构,而且上市公司的债务期限结构还将随着公司的成长......
美国上市公司治理结构中的审计委员会概述
发布时间:2022-09-08
一、审计委员会的设置 从1978年开始,纽约股票交易所就要求所有的上市公司都需设立全部由独立董事组成的审计委员会。审计委员会是董事会下设的一个委员会,它的建立主要是进一步确保董事会所使用的财务信息以及公司公布的财务报表是......
浅析上市公司市值管理
发布时间:2023-06-09
摘要:上市公司市值管理是在我国资本市场得到创新发展下所产生的概念,在近十年的发展当中,其理论与模式成为众多学者及专家的研究课题。本文首先对市值管理概念及挑战进行阐述,并在其认识误区分析的基础上,给出管理对策与建议。 ......
上市公司配股选择影响因素分析
发布时间:2023-04-01
查字典论文网为您编辑了“上市公司配股选择影响因素分析”上市公司配股选择影响因素分析 配股是指上市公司在获得必要的批准后,向其现有股东提出配股建议,使现有股东可按其持有上市公司的股份比例认购配股股份的行为。配股是上市公司发......