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《证券投资》课程中的羊群效应现象分析

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《证券投资》课程中的羊群效应现象分析
时间:2022-12-13 01:46:19     小编:廖勇毅

羊群效应是指投资者受到其他投资者影响,模仿他人决策,或者过度依赖舆论而不考虑自身信息和自身判断的一种非理性行为。在投资实务中,投资者的投资常常偏离最优决策标准,一个重要原因就是投资者非理性因素的影响,这些非理性因素包括管理层过度自信、投资者羊群效应、投资者情绪等。作为企业的投资决策者高管人员,在进行企业投资决策中同样受非理性因素的影响,管理者的羊群行为严重影响企业投资决策,研究企业投资过程中管理者的羊群行为对于提高投资效率具有重要的意义。近年来,国内外学者对非理性行为做了一些研究,形成了行为金融财务理论,但与证券市场研究相比,行为公司财务研究仍处于起步阶段,目前研究主要集中在两方面,一方面考察证券市场上投资者的非理性影响市场的效率,进而影响企业的投融资行为,另一方面对企业管理者的理性决策提出了质疑,认为管理者在决策中也存在非理性行为。有关管理者非理性的研究仍然显得很薄弱,而且关于管理者在投资中羊群行为的研究也主要是规范研究,实证研究还很少,一个重要原因可能是管理者的非理性行为在实证中很难得到验证。本文就管理者在购建固定资产、无形资产和其他长期资产投资决策中表现出的羊群行为进行实证研究,以期对管理者在投资过程中出现的羊群行为从实证上进行检验,这对完善公司行为财务理论和提高企业投资效率都具有重要价值。

1 羊群效应的概念

证券市场上的羊群效应(Herd Behavior)是指在证券投资过程中,投资者根据他人的投资决策而改变自己最初投资决策的一种群体行为。羊群效应是行为金融学的一个重要研究方向。在一定时期,当采取相同策略(买或卖)交易特定资产的行为主体达到或超过一定数量时,羊群效应就发生了。比如,某投资者起初决定投资于某种证券,当他知道别人的决定是不投资于该证券,这时他便放弃了投资;或者某投资者起初决定不投资于该证券,但当他知道别人的决定是投资时,他就改变初衷参与了投资。如果市场上绝大多数的投资者都这样做时,交易行为就表现为很大程度上的一致性和趋同性,并且他们的追随对象,往往是证券市场上的权威人士。

2 羊群效应的特征及影响

众所周知,投资的风险和报酬是对等的,高风险伴随着高收益,投资于低风险项目,收益也低。对管理者来说,受托经营企业,如果投资高风险项目,取得收益自己未必能得到很多,但是如果投资失败,给企业造成重大损失或者破产,管理者声誉将受到重大损失,严重的可能失去管理者职业,公司法也明确规定国有企业管理者经营造成企业破产,五年内不得再担任国有或者国有控股企业董事、监事和高级管理人员。相反,如果管理者随大流,保持一般的业绩,就不会有声誉损害的风险,可以安全的保持原职位、获得正常的升职与薪金,而董事会往往只在企业表现相对不如同类企业时才撤换高级经理者。从不同声誉威望的管理者来说,声誉越高,其愿意冒险的意愿越小。所以,管理者为了自己的声誉,不会从事高风险的投资,而是跟随大流进行投资。

关于羊群效应主要有两种观点:一类是非理性的羊群效应;另一类是理性的羊群效应。非理性的羊群效应主要研究行为主体的心理,认为行为主体只会盲目的相互模仿,从而忽视了理性分析的重要性。而理性的羊群效应认为,由于信息获取的困难、行为主体的激励因素以及支付外部性的存在,使得羊群行为成为行为主体的最优策略。理性的羊群效应有利于投资者做出正确的投资选择,而非理性的羊群效应的特征是:率先做出决定的投资者的行为作为新信息进入市场,对后面大多数投资者的投资决策具有举足轻重的影响;证券投资的羊群效应往往导致投资者做出逆向选择,形成错误的投资决策;当投资者发现决策错误之后,会先后根据更新的信息或已有的经验做出相反的决策,这一过程产生了新一轮的羊群效应。非理性羊群效应的这些特征,加剧了证券市场的波动,在涨时助涨,在跌时助跌,容易引发高度的投机和市场泡沫,使市场达不到优化资源配置的作用。在我国证券市场上,就存在着明显的交易量大价升,量小价跌的现象,反映出投资者相当典型的追随倾向,不利于市场的健康发展。

3 防范投资中的羊群效应

(一)使投资结构合理化

目前,我国的股票市场投资者结构仍然是以散户为主的模式。据资料显示,在我国股市中散户投资者的投资比例占90%以上,机构投资仅占5%左右。而在西方经济发达的国家,机构投资比例均在50%以上。市场的博弈格局是庄家与散户之间的对垒,散户热衷于技术分析法以图发现庄家的踪迹,而机构(庄家)更重视与投资目标公司的亲密关系,筹码的收集程度至关重要。股票投资的目的不是现金红利,而是资本利得或股价买卖价差,投机气氛浓厚,投资者普遍偏好成长股,概念炒作盛行。而且,目前我国股市机构投资者队伍还很弱小,影响力也相对有限,难以正确引导理性的投资理念。因此,发展机构投资者,完善投资机构,是防范羊群效应的一个重要措施。

(二)规范信息披露

我国的股票市场处于发展的初期,政策市和消息市特征鲜明,同时国内不少相关文献也较多地从计量经济学角度说明了我国投资市场存在着弱有效性,即投资者只能根据历史信息进行投资策略的选择。同时上市公司信息披露不规范,使得一些投资者对于市场缺乏信息和了解,容易造成他们的观点摇摆不定,从而出现了跟庄、跟风现象,也就是我们所说的羊群效应。因此,我们应进一步推进以市场规范和市场化为主旋律的制度革新,进一步建立公开、公平、公正的市场游戏规则。

(三)引导投资者形成成熟的投资理念

由于我国散户投资者的财力比较薄弱,投资理念不够成熟,大部分投资者都输不起或见好就收。散户投资者大部分做的都是短线投资,很少放长线做中、长期投资的。再加上股市评论和媒体宣传的推波助澜,所以当市场出现波动时,使投资者容易受股评和媒体信息的左右,造成投资者的盲目跟随,加剧市场波动,使投资策略趋同,这样一来羊群效应成了市场的常态。因此,应教育投资者树立投资的理念,而非投机的理念,多学习投资知识与技能,从而更有效的获取市场信息,做出理性的投资判断。

(四)加强管理层的监管力度

股票市场目前面临着严重的诚信与道德危机。近年来,因为监管层对上市公司、中介机构及庄家的严厉查处,暴露出许多上市公司虚假包装上市与包装利润、信息披露失真、中介机构造假和证券欺诈、庄家操纵股市的问题,他们造成了很多人为的羊群效应。在打击欺诈和违规的同时,也在很大程度上摧毁了投资者的市场信心。因此,加强管理层的监管力度是当务之急。

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网络带来了诸多好处。首先,信息的生产和传递成本降低;其次,网络改变了沟通的效率;第三,网络化使智能辅助得到全面普及,信息随处可取,智能辅助在更大范围内得到应用。证券公司充分利用网络技术构筑网络化资源整合的信息技术系统,可......
证券投资咨询机构的信义义务研究
发布时间:2015-08-19
摘要:信义关系理论是英美法系中的重要理论,所涉及的法律关系范围非常广泛,常见的如信托、公司治理、代理等。信义关系下,一方负有一种特殊义务――信义义务。证券投资咨询中,证券投资咨询机构(及其从业人员)与投资者之间的关系......
信贷资产证券化的风险分析与控制
发布时间:2023-02-04
【摘要】我国信贷资产证券化试点重启后,随着相关支持政策陆续出台,资产证券化已然成为市场热点。然而我国的资产证券化业务经验较少,风险管理对于证券化在我国的健康发展至关重要。本文从风险的产生来源出发,分别对信贷资产证券化......
披着羊皮搞投资
发布时间:2022-10-21
1.不惜血本 魏远峰是个孤儿,长大后竟沦为小偷。他胆大心细,案子做了不少,却一直逍遥法外。最近,他和搭档侯小子来到这座城市,踩了几天点,盯上了市城建局局长尹杰的家。这天上午,两人麻利地打开尹家门锁,登堂入室,分头寻找值......
投资战略管理及实证分析
发布时间:2013-12-17
企业 的投资战略是企业总体战略在投资管理方面的分战略。它决定企业资金的合理分配和有效利用,并具体规定企业资金投入的方向、重点以及投入资金的多少。 显然,企业的投资战略作为企业的分战略,应该在 发展 方向、目标水平及主要对策......
金融系统工程的一个案例:证券投资基金评价研究
发布时间:2015-08-11
[摘 要]金融系统对经济发展具有重要影响。本文对金融系统工程进行简略分析,并以证券投资基金评价为案例进行较为详细的阐述。通过研究意义与研究背景的分析,明确证券投资基金的概念与作用,并进一步阐述基金的意义。针对我国证券投资......
分布式光伏资产证券化问题探析
发布时间:2022-08-17
摘要:资产证券化可以帮助分布式光伏电站实现低成本融资,摆脱融资难的困境,国内相关政策法规为电站证券化创造了条件,光伏电站的产品要素也符合证券化的要求,但是,因为缺少成熟的系统运维市场和优质的屋顶资源等困难,限制了分布式光伏资产证券化的进程。本文在分析分布式光伏资产证券化可行性、运作模式,以及当前存在的问题的基础上,针对性的提出了相关的政策建议。关键词:分布式光伏资产证券化融资一、引言为促进光伏产业.........
财政投融资的功效分析
发布时间:2023-02-04
" 在中国经济转型时期 ,整个市场经济运行机制处于尚未成熟的状态之中 ,国民经济长期稳定的增长、经济结构合理的调整等宏观经济运行的任务 ,还难以由市场来实现 ;在此背景条件下 ,稳妥而积极地发展财政投融资 ,以使财政投融资在促进经济......
证券法修订稿对投资者保护不够 应从六方面加强
发布时间:2023-04-23
证券法修订稿对投资者保护不够 应从六方面加强 日前在沪举行的“《证券法》修订稿暨证券市场热点问题研讨会”上,针对已经正式进入国家最高立法机关立法程序的《证券法》修订稿,参与过银广夏、东方电子(资讯 行情......
谈资产证券化融资
发布时间:2022-12-18
论文 关键词:资产证券化 融资方式 论文摘要:资产证券化融资是 企业 融资方式中重要的一种,全面的了解资产证券化融资对于企业合理采取融资方式、正确配置资源有很大帮助。针对这一点,笔者就资产证券化融资的各个方面进行......
资产证券化与金融稳定关系分析
发布时间:2022-07-23
摘要:本文分别论述了资产证券化与金融稳定的含义,并由此对二者的关系进行了探讨,总结出资产证券化对金融稳定促进作用与抑制作用的具体表现和作用机理。旨在寻找资产证券化的平衡点,促进我国证券产业健康发展。关键词:资产证券化;金融稳定;金融风险资产证券化与金融稳定的关系一直是金融界研究的重点。在美国金融危机爆发前,资产风险的研究集中于微观层面,研究成果较为乐观。但在金融危机爆发后,相关人员开始从宏观层面研.........
浅析分布式光伏资产证券化问题
发布时间:2016-08-24
一、引言 为促进光伏产业发展,自2013年下半年以来,国家将重点放在了分布式光伏的发展上,国家发改委、能源局、财政部、国家电网和税务总局等部委密集出台了多项政策。然而,在高速增长的装机规模背后,国内的光伏发电,尤其是分布式......
探讨离岸资产证券化在港口融资中的应用
发布时间:2023-02-10
一、引言 随着我国港口的迅速发展,港口扩大基础设施建设非常迫切,港口如何融资成为首要问题。目前,我国港口主要融资手段较少,筹资数额有限,一种新的融资工具来解决燃眉之急。本文将资产证券化融资手段引人港口融资中来,选取离岸......
企业资产证券化融资相关财务风险分析
发布时间:2023-01-10
次贷危机使世界各国开始重新审视资产证券化这种创新的金融工具,本文为大家推荐介绍企业资产证券化融资相关财务风险,接下来让我们一起看看吧! 一、中集集团背景资料 2000年3月,中集集团与荷兰银行在深圳签署了总金额为8 000万美元......
我国证券投资基金利益冲突法律规范之现状和建议
发布时间:2022-10-24
【摘 要】我国现行法律法规的对证券投资基金利益冲突的规制存在着法规制度不健全、执行力度不够等缺陷,需要用法律的形式对内幕交易利益冲突问题进行规制,在制度上建立基金管理人信息披露制度;改变固定费率的收取管理费用的模式,利......
投资战略管理及实证分析(1)
发布时间:2013-12-17
企业 的投资战略是企业总体战略在投资管理方面的分战略。它决定企业资金的合理分配和有效利用,并具体规定企业资金投入的方向、重点以及投入资金的多少。 显然,企业的投资战略作为企业的分战略,应该在 发展 方向、目标水平及主......
我国对外直接投资贸易效应的实证研究
发布时间:2023-06-12
摘要:我国对外直接投资贸易效应的实证研究中,支持投资对出口创造效应的结论相对较多,对于进口的作用分歧较大。本文采用2004-2007年样本期间,我国分别对发达国家和发展中国家对外直接投资和进出口的数据,运用面板数据进行回归分析,得出的结论是我国对外投资对于进出口都有正的影响,但是对于进口影响的系数不显著。并且在此结论的基础上给出了相关的政策建议。关键词:对外直接投资贸易效应替代效应互补关系一、引言.........
从群体效应的角度透视活动课程
发布时间:2023-05-09
" 活动课程泛指素质教育体系中的活动课,有别于美国教育家杜威提出的活动课程。它是指学科课程以外的有目的、有计划、有组织、有指导的课外教育活动,它以能力培养、人格教育为主要目的,给学生创设尽可能多的探索、表现机会。这是一种尊......
试论招投标过程中围标现象
发布时间:2022-07-30
【摘要】所谓“上有政策,下有对策”,由于招投标工程的盛行,使得目前市场上围标现象屡见不鲜。围标,即串通投标,它的出现一定程度上扰乱了市场秩序,易滋生腐败现象,违背了市场公平竞争原则,损害了其他投标者的合法利益。本文主......
机构投资对资产价格影响的实证分析
发布时间:2016-10-10
我国股票市场起步于个人投资者,个人投资者又具有较多的投机行为,以下是小编搜集整理的探究机构投资对资产价格影响的论文范文,欢迎阅读借鉴。 一、问题提出 自夏普(WilliamF.Sharpe,1964)提出资本资产定价模型(CAPM)开始,学......
资产证券化中的税收问题
发布时间:2023-05-07
资产证券化中的税收问题 资产证券化中的税收问题 资产证券化中的税收问题 精 品 源自历 史科 摘要:资产证券化是资本市场上创新性的投融资工具,作为投融资成本的税收直接影响着其效率的发挥。我国资产证券化实践只有零星......
浅谈“转动课堂”教学改革模式下《证券分析》课程教学探究
发布时间:2023-01-29
为适应学校教学改革需要,培养具有一定理论素质和较强实际操作能力的应用型人才的要求,本课程在理论与实践相结合的基础上,学生为主,教师为辅,压缩理论内容,使理论部分少而精;扩展实践内容,突出重点和难点,以培养学生的实际操作......
资本资产定价模型及在我国证券市场中的应用
发布时间:2022-10-26
对上海股票市场的数据进行CAPM实证检验,采用上海市场的行业指数收益作为单个资产的收益,用上证指数的收益替代市场收益,利用回归分析的方法对上海股票市场是否符合基本形式的CAPM进行了实证检验,最后得出CAPM在当前的中国市场并不......
基于英语课堂中小组合作学习低效现象分析
发布时间:2022-10-26
" 【论文关键词】合作学习;英语教学;负效应 【论文摘要】新课程改革以来“自主,合作,探究”的学习方式被越来越广泛地应用到英语课程教学中来。合作学习对学生兴趣,身心的培养,以及成绩的提高方面都起到了显著的效果。然而,......
证券金融论文:中美证券
发布时间:2015-12-21
一、美国证券市场监管体制 美国的证券市场监管是以政府为监管的主导力量,通过实施法律法规来实现对全国证券市场的集中统一管理,其主要特点有: (一)系统、完备的证券法律法规 目前,美国证券市场监管已建立起以《1933年联邦证券法......
我国证券业市场结构与效率对绩效的影响分析
发布时间:2023-03-22
金融是现代经济发展的中心,而证券市场就可以成为反应国民经济变化的晴雨表。随着我国市场经济的不断发展和金融市场的开放程度不断提高,一些外国证券公司对我国的证券公司的发展产生了重要的影响与挑战。为了能够促进我国证券行业的......
投资基金评价体系及实证分析
发布时间:2013-12-17
投资基金评价体系及实证分析摘要:证券投资基金经过几年的短暂发展,我国的基金业已经初具规模,但同时正处于发展阶段的投资基金也面临着许多问题。因此对证券投资基金进行正确评价,在我国建立符合我国国情的基金评价体系就显得尤为重要......
《证券法》调整范围与对象
发布时间:2013-12-17
《证券法》调整范围与对象 1998年在《证券法》颁布的时候,对证券法的调整范围和调整对象就有过长期的讨论。现在《证券法》主要调整股票和公司债券,实际上,除此之外的其他债券在我国早已经存在。加入WTO后,我国证......