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A股熔断机制回顾与思考

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A股熔断机制回顾与思考
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1A股熔断机制实施初衷

2015年,是A股市场惊心动魄的一年:有统计显示,极端市频频出现,仅在两个月的时间内,A股下跌曾达到45%;沪深300指数涨跌幅超过5%的交易天数已经达到15天,另外还有多个交易日指数振幅超过7%。股指断崖式的下跌,促使市场出现实施熔断机制的呼声。中国证监会为了防止资本市场的剧烈波动,稳定股市价格,决定研究和借鉴西方早已成熟运用的熔断机制,改进和完善证券市场现有运行机制,避免股市再次发生类似2015年暴跌事件。熔断机制起源于美国,为了防止再次发生1987年10月19日那类股灾,CFTC与SEC批准在纽交所和芝加哥商业交易所采用该机制。熔断机制被比喻成保险丝(在电流过大时熔断,发挥保护电器的作用),其退出有利于当市场出现非理性暴涨暴跌时,市场暂停交易,留给市场冷静思考的时间,防止投资者出现极端情绪。

2A股熔断机制的设计

美国熔断机制的三个级别:一是标准普尔500指数跌幅达5%,暂时停盘15分钟;二是当股票指数跌幅达10%,交易关闭1小时;三是当股指暴跌20%时,股市闭市1天。

中国的熔断机制,以沪深300指数为熔断的基准指数,两档熔断阈值5%、7%。熔断品种有沪深两市所有上市交易的股票、股票期权、可转债券、可分离债券等,中国金融期货交易所全部的股指期货合约。

熔断机制运作原则:当沪深300指数涨跌幅度达到5%时,交易暂停15分钟,熔断结束时实行集合竞价,随后继续当日股市交易。14∶45及以后触动5%熔断阈值,暂停股市交易到闭市;倘若全天任何时段沪深300指数涨跌幅度达到7%熔断阈值,暂停交易至闭市。

3A股熔断机制实施

2016年1月1日开始,沪、深证券交易所和中金所正式实施熔断机制。1月4日是新年的第一个交易日,13∶12沪深300指数下跌5% 触发第一次熔断,13∶28恢复交易,13点34分沪深300指数跌幅扩大至7%,沪深两市超过千只股票跌停,达到熔断机制设置的最高阈值,A股暂停交易至闭市。2016年1月7日,弱势反弹了两天的股市,开盘不久沪深300指数便在9∶42跌至5%触发熔断,9∶57恢复交易,随即跌幅扩大至7%再次触发熔断,股市提前收市。2016年股市开门黑让股民损失惨重,熔断机制被千夫所指。证监会的官方微博被愤怒的投资者刷爆,证券公司也纷纷上书三大交易所,请求修正熔断机制。2016年1月7日,沪、深证券交易所和中金所三大交易所连夜发布通知,经中国证券监督管理委员会同意,为维护证券市场稳定运行,自2016年1月8日起指数熔断机制将暂停实施。从2016年1月4日开始实施,至2016年1月7日被暂停,熔断机制仅仅实施了4天,成为了中国股市历史上历时最短的股市政策。

4A股熔断机制失灵分析

一个初衷是为了稳定市场,控制风险的股市政策,落地却成了助跌大杀器,加剧投资者的恐慌心理。熔断机制本是舶来品,在美国为稳定证券市场、控制风险发挥了积极作用。然而,熔断机制为什么在中国会行不通?

41机制缺陷

411中美两国证券市场参与者不同

在美国证券市场上,参与者以机构投资者为主,占比达70%以上,他们表现为成熟、理性,市场整体成熟;相比之下,中国证券市场超过80%的投资者是散户,非理性、冲动是他们的行为特征,容易出现从众心理、羊群效应,市场暴涨暴跌屡见不鲜。熔断机制的初衷是促使中国投资者理性投资,当市场出现异常波动时,留给投资者理性思考的时间,减少证券市场的异常波动,但这样的目标只能在集体理性时才能实现。在以散户为主的中国市场,实施熔断机制,当股市异常触发熔断停止交易时,不仅个人投资者没有冷静下来理性分析,还会造成恐慌蔓延导致投资者集体的非理性,使股市更加震荡。

412证券交易制度存在不同

美国证券市场无涨跌停限制,中国证券市场存在10%涨跌停板,与5%、7%熔断阈值距离短,制约证券交易的流动性。当市场出现利空消息,沪深300指数跌至5%时,暂停交易15分钟,容易造成投资者恐慌,担心跌幅会继续扩大到7%,提前收市,股市丧失流动性,个股探底回升无望。因此,当股市恢复交易时,投资者倾向于抛售股票,锁定亏损,减少损失。中国的熔断机制,以沪深300指数为熔断的基准指数代表大盘股,不代表中小市值股票,当沪深300指数触发熔断阈值,即使中小市值股票交易正常,也无法继续交易,从而使得大盘股的异常波动传导至中小市值股票,加剧市场的波动性。

42不利的经济环境

421人民币持续贬值

人民币对美元汇率从2015年8月初的620不断贬值,到2016年1月4日人民币对美元汇率达到65104,美元加息还在不断加大人民币汇率的贬值压力。短短5个月的时间,伴随着人民币贬值幅度达到5%,以人民币计价的资产(包括A股)也在贬值,人民币普通股票下跌已不可避免。

422严峻的经济形势

2015年需求与出口低迷,制造业PMI在荣枯分水线下方连续徘徊5个月,都表明2015年的经济发展未达预期。2016年中国经济面临去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大重点任务,又要迎接稳增长、保就业、惠民生等重大挑战,《人民日报》预言2016年中国经济走势会呈现L形而不会是V形反转,这些都令投资者心生寒意,降低对经济企稳的预期。

423外围市场的波动

2015年8月美国股市连续下跌数日、2016年年初海外证券市场遭遇大幅下跌,世界经济运行中不断增加不确定因素:经济复苏达不到预期、国际贸易持续低迷,英国脱欧公投等,都给中国股市带来下行的压力。

424其他不利的股市因素

2015年年底股价上涨,到2016年年初股市获利盘累积较多,股市抛售压力大,实施熔断机制加速投资者获利了结离场;2016年推行注册制的预期,中国股市将新增上千家上市公司,股市扩容,若缺乏资金供应的支持,将直接造成股市下跌,及2015年股灾时,大股东和高级管理人员不得减持股份的限制也于2016年1月8日到期,这些都令投资者心生去意,股市萎靡。

客观来说,熔斷机制成为中国股市历时最短的股市政策,不仅是因为机制本身的缺陷,还源于多重不利因素的共同作用。

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管理会计的实质是协助企业更好的应对环境不确定性和提升企业的经营管理效率,而预算作为管理会计的重要内容之一,其本质即是为企业管理提供更多的信息并协调人与人之间的关系。回顾梳理国外有关预算研究的相关文献,大多有关预算行为......
国企股份制改革思路的再思考
发布时间:2013-12-17
摘要: 股份制是国有 企业 改革的方向,但是由于股份制所要求的外部约束机制的缺乏,在这种情况下盲目推进股份制改革 在 中国 现阶段,由于种种原因造成国有产权不能自由流动,资本市场的作用受到很大的限制;同时,我国的产品市场还不太完......
财政属性与范围问题回顾
发布时间:2023-01-10
" 内容提要: 本文介绍了财政属性和财政范围问题,它们曾经在我国财政理论争论和教学中占据了重要地位。财政属性问题围绕着政治与财政的关系展开,其争论的核心是政治有无成为财政活动的因素。这是中国式的公共选择问题的探讨。财政范围......
改革二十年回顾与展望[下]
发布时间:2023-06-22
的化,只能走一个渐进的道路,一个以内需为主的道路,这个过程五十年以后能否完成?百年以后能否完成,都是尚待考虑的,我们不能焦虑的期盼在很短的时间内就解决这一问题,我认为这种态度是不现实的。现在学术界有人提出了很激进的观点,......
我国农村医疗福利与保险制度的回顾与展望
发布时间:2023-03-19
" 本文试图概略地讨论我国农村医疗福利制度的历史和现状,探讨完善与发展我农村医疗福利与保险制度的途径。 一 一九五六年以后,我国实现了农业合作化,集体经济在农村占统治地位。集体经济不论富裕程度如何,每年的纯收入都要按规定......
我国上市公司(A股)资产重组的财务分析及发展思考
发布时间:2022-08-08
我国上市公司(A股)资产重组的财务分析及发展思考 我国上市公司(A股)资产重组的财务分析及发展思考 我国上市公司(A股)资产重组的财务分析及发展思考 企业资产重组的动机。方式尽管千差万别,但从长远来看,属于......
A股IPO发行提速退市制度亟待完善
发布时间:2023-06-28
截至2017年5月11日,中国证监会受理首发企业581家,其中,已过会44家,未过会537家。未过会企业中正常待审企业489家,中止审查企业48家。同时,每周10家企业上会,下发10家企业过会批文,A股IPO的发行速度已然步入了快车道。首当其冲就是大盘,目前IPO快速发行的节奏下,大盘整体表现平稳。自2015年6月中旬大盘经历股灾以来,市场上对于IPO发行褒贬不一:有观点认为IPO的发行致使大量游.........
A股市场底气十足?
发布时间:2022-12-10
6月份以来,经济界分析人士普遍认为我国经济增速已经触底回升,下半年将出现持续回升的态势。然而出乎大家预料,7月份以后宏观数据节节走低,不但七月份数据比6月份全面回落,8月份PMI数据也掉头回落,进入九月份后,各大先行指标也出......
我国教育法制建设的回顾与反思(2)国家法、宪法论论文(1)
发布时间:2022-09-08
三、存在的主要问题(一)教育立法不完备我国现行教育法规从数量上看已初具规模,但从内部结构上看分布不平衡,远没有形成上下有序、内容全面、形式完整统一的教育法律法规体系。一是教育法规的横向覆盖面尚不完整,一些在教育实践中急需......
浅析我国成人高等教育政策的回顾与反思
发布时间:2023-03-07
" 论文关键词: 成人高等教育政策 历史回顾 反思 论文摘 要: 建国以来,伴随着成人高等教育体制的改革,我国的成人高等教育在地位、目标、内容和类型等方面都发生了深刻的变化,并取得了巨大的成就。本文在回顾成人高等教育政策的基......
21世纪中国马克思主义发展的回顾与展望
发布时间:2023-04-19
摘 要:21世纪中国的马克思主义是相对20世纪中国的马克思主义而言的。20世纪中国的马克思主义内容非常丰富,但主要的、有代表性的成果,还是毛泽东思想和邓小平理论两大理论形态。这两大理论形态,在当前依然能够感受到它们的历史地位......
A股24年历史奇观:千股停牌避险
发布时间:2015-08-11
持续三周而未有止境的空前大跌,正引发A股24年历史上的奇观:千股停牌避险。 面对市场不断下跌,愈来愈多的上市公司将停牌当作避风港。数据显示,截至7月7日收盘,沪深两市A股共计787家上市公司处於停牌状态,约琢绞猩鲜泄司总量的......
环境审计研究:回顾与评价
发布时间:2023-01-28
「摘要」 环境审计是20世纪70年代开始 发展 起来的一个新的审计领域。 目前 ,国内外对环境审计的 研究 基本上还处于探索阶段,并未形成系统的 理论 模式。本文对以往环境审计的研究进行回顾、 总结 以及简要的 分析 和评价,并在此......
交际意愿研究回顾与展望
发布时间:2023-03-09
摘 要:交际意愿作为交际行为的预设前提,是提高和改善中国大学生交际能力的关键因素。本文从交际学、二语习得以及跨文化交际三个领域的已有研究出发,论述了交际意愿概念的形成和发展。 关键词:一语交际意愿;二语交际意愿;跨文......
关于完善上市公司股权激励机制的若干思考
发布时间:2023-04-23
【摘 要】对于上市公司而言,股权激励机制的建立与完善是不断刺激公司内部发展动力的主要工具,是公司面对国内外激烈的市场竞争的保障。从当前国内上市公司的股权激励机制作用发挥的现状来看,国内上市公司的股权激励机制依然存在着诸......
我国A股与B股的收益率波动性的差异浅析
发布时间:2022-07-21
中国的股票市场自从上海与深圳证券交易所成立以来,经过了20年的发展,与世界其他国家或地区的股票市场相比,以下为查字典论文网为您编辑的:“我国A股与B股的收益率波动性的差异浅析”,敬请关注!!我国A股与B股的收益率波动性的差异浅析......
行为审计研究:回顾与启示
发布时间:2023-02-18
一、导言 二、透镜模型-审计判断过程的数学表征 透镜模型是环境知觉理论的一部分,而环境知觉理论是环境心理学的重要 内容 。环境知觉理论存在多种理论分析方式,包括格式塔理论、功能主义理论以及概率功能主义。透镜模型......
关于设立股权公司双重股权制度的思考
发布时间:2023-02-09
摘 要 我国的股权公司一直奉行一股一权制度,在保障股权相统一的前提下,侧重于保护股东的利益,在这种制度下,公司为了发展而对外发行股票进行融资,但随着股票的发行,融资过程带来的却是股权的稀释,融资次数越多,股权稀释的也就......
道教古籍整理的回顾与展望
发布时间:2023-03-01
关键词:[HTK]道教古籍;整理;历史;现状;未来 摘要:[HTK]文章对东晋至现代的道教古籍整理情况作了回顾,对其中的重要事件进行简要述评,并对道教古籍整理工作的未来发展进行展望。 [KH*3D] [BT3]1清代以前的道教古籍整理情......
关于普通高校大学英语教育的回顾与反思
发布时间:2022-11-19
" [论文摘要]本文首先回顾了我国近30年来大学英语教育的发展历程以及取得的重要成就,而后对大学英语教育的发展做了反思,在此基础上展望了未来普通高校大学英语教育的发展方向。 [论文关键词]普通高校 大学英语教育 英语教学 一......
错案责任追究制度之历史回顾与创新探索
发布时间:2022-10-01
一、错案责任追究制度历史回顾 (一)历史发展 (二)设立初衷 1.责任追究,提高办案质量 改革开放初期,我国约束法官行为的立法还处于空缺的状态,加之法官强大的自由裁量权,以及法官队伍整体素不高,导致其在运用法律过程中......
A股有望迎来春季攻势
发布时间:2022-11-01
站在长期视角来看,我们认为,A股牛市的基础依然存在。第三次婴儿潮、国内外技术革新层出不穷、社会经济全面改革、居民资产配置再平衡等因素为未来数年市场走强提供了基本条件。但是从国内外的经济环境来看,2016年的市场运行可能相对......
关于近十年我国大学美育研究的回顾与反思
发布时间:2023-06-14
" [论文摘要]近十年来我国在大学美育的功能、课程设置、实施途径、评价、改革与发展趋势等方面取得了一些研究成果。但尚存在研究内容缺乏深度与宽度、研究方法缺乏整合与创新,以及大学生审美形成过程研究的缺失等问题。今后应重视大学......
从证券化率看A股空间
发布时间:2023-07-17
较多投资人对目前中国经济仍在筑底,A股却已翻倍百思不得其解。中国股市真的不能充当经济晴雨表? 对于经济与股市的关系,投资大师科斯托拉尼早就有过形象又准确的比喻:经济如同一个人,股市如同这个人养的狗。长期看,人与狗往一......
寻底后A股短线企稳?
发布时间:2023-02-20
年线争夺靠保险股上周股市大跌,却在最后两个交易日企稳反弹,功劳应属保险股。自5月10日至12日,保险股持续资金净流入,股价大幅飙涨。估算保险股市值总计高达1.8万亿元,在上证50指数成分股总市值占比高达13%,无疑发挥定海神针的功效。周四、周五沪指成功触底反弹,在上周五报收于3083.51点,全周累计下跌幅度达0.63%。从上周第一个交易日起,投资者密切关注年线附近的市场走势,意外杀跌令市场气氛骤.........
常州市新北区组建联校俱乐部的回顾与反思
发布时间:2016-03-22
摘 要:为了实现学校俱乐部资源共享、优势互补目的,新北区教育局依据原有学校体育优势,将全区学校组建成7个跨地区联校俱乐部。这些联校俱乐部以领衔学校作为特色培育基地,免费吸纳会员单位和会员,通过切磋、交流、研讨等方式,组......
试论学生权利的回顾与前瞻
发布时间:2013-12-18
" [论文摘要]本文从历史角度考察了对学生权利问题认识的发展过程,认为由于传统文化的影响,我国在现实的教育管理中,学生的权利主体地位未能得到应有的重视;在学生权利的研究中,大多从学校和教师的角度出发论及学生的权利,仍然停留......
A股市场底部约在1600―1800点
发布时间:2022-11-05
屋漏偏逢连夜雨。2月的出口增长数字是过去十年以来最差的月度数据之一。其月度间的大起大落揭示了人民币套利交易的规模。新增贷款疲弱远逊于预期,加上工业品出产价格指数持续通缩,反映了经济增长持续放缓,实体经济里的需求越趋疲弱......
浅析上市公司股票回购制度
发布时间:2023-02-09
一、公司股票回购制度的概况 (一)股票回购的概念 股票回购是指上市公司利用现金等方式,从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票的行为。公司在股票回购完成后可以将所回购的股票注销,用作库藏股保留。股票回购是上市公司与......
简论上市公司股票回购制度
发布时间:2023-07-08
查字典范文网小编和大家分享了上市公司股票回购制度,欢迎大家前来了解、查询。 一、公司股票回购制度的概况 (一)股票回购的概念 股票回购是指上市公司利用现金等方式,从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票的行为。公司......
中国农史研究的回顾与展望(1)
发布时间:2022-11-05
" 写作本文的用意,是试图向国内外同行和一切关心中国农史研究的人,比较全面地介绍中国农史学科形成和发展的情况,并从而为思考学科今后的发展提供一些历史资料。但动手以后,才越来越觉得这是一个相当艰巨的任务。虽然中国农史学科形......
我国社会权保障的回顾与展望
发布时间:2022-11-18
关键词 社会权 国家人权行动计划 保障制度 作者简介:王遥广州大学公法研究中心、广州大学人权研究院助理研究员,研究方向:宪法基本权利、人权理论与历史;张扩振,江西师范大学讲师,从事宪法学、行政法学研究。 一、引言 二、......
邢台地方文献工作回顾与展望
发布时间:2013-12-18
邢台地方文献工作回顾与展望 邢台地方文献工作回顾与展望 地方文献论文 更新:2006-4-8 阅读: 邢台地方文献工作回顾与展望 地方文献记录了一个地区的政治、......
20世纪中国哲学的回顾与展望
发布时间:2022-08-25
20世纪中国哲学的回顾与展望 20世纪中国哲学的回顾与展望 20世纪中国哲学的回顾与展望 摘要:20世纪是中国社会发生转型的重要时期。本文对百年来中国哲学的演变历程与时代特征、以及相关的重要人物和文化思潮,在......
十年来近现代江南家族史研究的回顾与反思
发布时间:2022-12-25
[摘 要]近现代江南家族史的研究发展很快,在文化、社会、国家、经济及教育等专题方面均有了明显的进展,研究者还在个案、综合及理论研究等方面也有了新的突破,这些研究极大的改变了近现代江南家族史研究薄弱的情况。但在取得一系列研......
中国旅游规划30年回顾与展望
发布时间:2023-01-15
中国旅游规划30年回顾与展望 中国旅游规划30年回顾与展望 中国旅游规划30年回顾与展望 [摘要]旅游规划在中国旅游业发展中的作用日趋明显,面临的挑战日趋增大,要从根本上提高旅游规划水平,必须从最基本的旅游理论及发展......
空间高技术产业的回顾与展望
发布时间:2023-01-21
自1957年前苏联第一颗人造卫星飞出地球,人类 社会 步入空间 时代 以来,与空间相关的技术和产业得到迅猛发展,并产生了巨大的经济效益。回顾40多年来世界空间高技术产业发展状况,展望21世纪初空间产业前景,对于制定适合空间科技及其产......
电影《狂怒》剧情回顾及幕后制作评价
发布时间:2023-06-30
装备概述 影片《狂怒》的主角是一辆代号“狂怒”(FURY)的美军M4A3E8“谢尔曼”中型坦克,该车由5名乘员操作驾驶,分别是车长唐・科利尔(绰号“老枪”Wardaddy)、炮手博德・斯旺(绰号“圣经”Bible)、装填手格雷迪・特拉维斯(......