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A股第三次熊市背后的秘密

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A股第三次熊市背后的秘密
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2002-2005年,国有银行股份制改造与A股第三次熊市同时发生,个中联系似乎不言自明。低价入股的国际战略投资者解禁期一到,马上变成战略投机者,高价减持股份,携暴利逃之夭夭,并不曾留下来帮助国有银行改善管理。

2005年,中国国有银行开始股份制改造,与对外开放相结合,同时引进国际战略投资者,当时对国有资产包括国有银行估值过低。数年以后解禁,恰逢国有资产大幅度升值,境外战略投资者全面抛售升值清空,根本没有起到战略投资的作用,反而获取暴利成为战略投机者。

建设银行在股份制改造期间共引入两家境外战略投资者美国银行和淡马锡的全资子公司富登金融,其中,美国银行与富登金融分别以每股净资产1.15倍与1.19倍的价格购入建行股份。而建行2005年10月27日在香港的IPO中,每股招股价为1.90-2.40港元,相当于账面净值的1.73-1.98倍。作为境外战略投资的美国银行和淡马锡在短短的几个月内就分别实现50.43%-72.17%和45.38%-66.39%的账面收益率。

股份解禁后,美国银行即大规模抛售,累计套现274.7亿美元;总投资额119.1亿美元。所谓境外战略投资者,在投资建行8年,股权溢价获毛利155.6亿美元,投资回报率131%。

中国银行引入4家境外战略投资者苏格兰皇家银行、淡马锡全资子公司亚洲金融、瑞士银行与亚洲开发银行。2005年先后以每股净资产1.17倍的价格购入中行股份。2006年6月1日,中行在香港上市的首发价为每股2.95港元, 按IPO后每股净资产衡量,市净率2.36倍。4家境外戰略投资者不到一年实现101.7%的收益率。

解禁第二天, 2008年12月31日,瑞士银行以每股1.87港元清空其所持中行H股,套现8.08亿美元,获毛利3.16亿美元,回报率60%,由此掀起境外战略投资者抛售中资银行股份的浪潮。

2009年1月14日,苏格兰皇家银行以每股1.66港元抛售中行108亿股H股,套现24.3亿美元,获毛利8.3亿美元,投资回报率50%。

工商银行引入高盛集团、安联集团与美国运通。2006年,以每股净资产1.22倍的价格购入工行股份。2007年10月27日,工行A股和H股上市发行价分别为3.4元人民币和3.6港元,按IPO后每股净资产衡量,市净率2.23倍。3家境外投资者半年收益率达82.8%。

工行引入3家境外战略投资者,持有8.45%股权,其中,高盛集团5.57%。高盛集团在解禁期后六次减持,套现资金98.77亿美元,相较于入股时投资的25.82亿美元,7年内股权溢价获毛利72.95亿美元,投资收益率达286%。

牛熊更替的历史回顾

回顾历史,中国A股的二级市场经历了几次牛熊更替。

第一次牛市,1990年12月-1993年2月,26个月涨1500%;第一次熊市,1993年2月-1996年1月,35个月跌70%。第二次牛市,1996年1月-1997年5月,16个月涨200%;第二次熊市,1997年5月-1999年5月,24个月跌30%。第三次牛市,1999年5月-2000年2月,9个月涨114%;第三次熊市,2000年2月-2005年5月,39个月跌55%。第四次牛市,2005年5月-2007年10月,29个月涨514%;第四次熊市,2007年10月-2014年1月,63个月跌75%。第五次牛市,2014年1月-2015年6月,18个月涨150%,目前牛熊更替的过程尚未结束。

从时间上来看,国有银行股份制改造与第三次熊市同时发生, 这次熊市的发生具有复杂的背景。

2001年1月,在第二次牛市上升期,经济学家吴敬琏发表赌场论并迅速扩散,这在一定程度上影响了管理层的态度。6月14日,上证指数至2245点的最高点,国务院出台国有股减持办法:决定减持国有股筹集社保资金,当日大盘跌1.78%,开启了第三次熊市。

7月23日-31日,政府高价减持国有股,上证指数七连阴,跌至1956点,至9月30日进一步跌至1700点,股市技术调整已到位。社会舆论一致认为,国庆节以后反弹。但国庆节期间,高层态度发生了重大的变化。

10月7日一开盘, 不合理的利空突然出台,庄股大幅跳水,至10月23日跌至1514点。10月24日,证监会宣布停止国有股出售,大盘全线涨停。11月16日,印花税税率下调,但投资者已无信心,上证指数开盘涨6.42%,收盘涨幅只有1.57%。

12月20日,周小川提出找到一个具有可操作性、多方共赢的国有股减持方案很有希望;国有股减持阴影再度笼罩市场。国有股减持成为高悬在股市头上的达摩克利斯之剑。 2001年,上证指数最终报收于1646点;相对历史高点2245点下跌20.6%,深成指下跌30%。

2002年1月4日-28日,股指由1646点下探至1359点。1月28日,证监会否定国有股减持方案阶段性成果的可能性,表示国有股减持将注重保护投资者,以实现多赢为目标。股市大涨6.8%;中级反弹行情就此展开。

5月21日,证监会恢复和完善向二级市场投资者配售新股的发行方式,上证指数涨3%。6月24日,国务院决定停止在A股市场减持国有股,上证指数高开9%,全天震荡后涨9.25%收盘,称6.24行情,次日上探至1748点。

11月15日,证监会、央行联合发布《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》,意味着QFII开闸,上证指数高开低走跌2%。但6.24行情未能修复投资者信心,股指跌了半年重回起点;2002年,上证指数收1357.65点,跌17.52%。2003年第一个交易日,上证指数即大跌2.73%,击破2002年的低点1339点。

4月8日-15日,大盘六连阳上探当年最高的1649点;但非典疫情严峻导致股市大跌,上证指数从1649点直跌到1473点。11月14日下探至年内最低点1307.4点。此后,监管部门采取一系列刺激措施,一波价值行情由此展开。2003年,中国股市低位整理,上证指数最终收于1497.04点,年涨幅为10.27%。

2004年2月2日,国务院颁布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》,即国九条,当日上证指数涨2.08%。2-4月,大盘高位震荡缓慢上行,并于4月7日上探至年内高点1783.01点。

6月25日,中小板新八股首日上市,上证指数跌1.87%,至6月底跌至1400点以下。8月31日,大盘逼近1300点,证监会发布通知暂停发行新股,IPO定价制度酝酿重大变革,将推行首发询价制度,大盘当日涨1.72%。

9月9日,上证指数首破1300点,创5年来的新低。跌破1300点后继续大跌;9月13日下探至全年低点1259点。9月13日,温家宝总理主持召开国务院常务会议要求抓紧落实国九条,大盘连续5天强劲反弹至1496点,累计涨幅18.82%。

10月25日,落实国九条取得重大突破:保险资金允许直接入市,当日股市高开低走,最终收跌1.37%。11月10日,企业年金获准入市,当日大盘上涨3.59%。 这一年为中国股市再次调整的一年,上证指数年末收于1266.50点,年跌幅为15.40%。

2005年1月4日开盘首日,上证指数下挫1.87%;跌破上一年1259点的低点,收于1242点。1月17日,证监会宣布恢复新股发行,大盘跌2.33%。1月20日,上证指数首次跌破1200点,盘中最低1199点。

5月9日,股权分置改革试点正式启动,上证指数当日再创新低跌至1130.83点,跌幅2.44%。5月12日,上证指数跌破1100点,盘中下探至1099点。6月6日上午11点08分,上证指数一度杀破1000点整数大关,最低跌至998.23点,午后大盘逆转收涨2.05%,收于1034点。自1997年2月21日以来重回千点之下,由此开始新一轮牛熊转换。

第三次熊市原因剖析

2005年上半年,A股经历3年调整出现历史性转折。在跌破千点大关后,形成超级大底;下半年走势总体上为探底后回升与低位整理的基调。在随后的两年,中国股市迎来了历史上最大的牛市。就在这次牛熊转换之际,市场迎来了国有银行股份制改造和上市的历史进程。

每一次熊市都有各自不同的原因,2002年2月-2005年5月连续3年大熊市主要有以下四个原因:一是国有股减持。二是国际资本唱空中国股市。2000年10月,摩根士丹利发布《中国资本市场下一步如何发展?》的研究报告指出:中国股市大额融资仍存在估值过高、投机过度的问题。

三是部分中国经济学家大力唱空。2001年1月12日,吴敬琏教授在接受央视《经济半小时》采访时说:中国的股市很像一个赌场,而且很不规范。赌场里面也有规矩,比如你不能看别人的牌。而我们这里呢,有些人可以看别人的牌,可以作弊,可以搞诈骗。坐庄、炒作、操纵股价这种活动可以说是登峰造极。

此外还有许小年的千点论。2001年9月,许小年教授在其执笔的中金公司研究报告《终场拉开序幕调整中的A股市场》中写道:目前的市场调整是不可避免,也是健康的。股价下跌的根本原因在于股价过高缺乏基本面支持,以及市场的不规范操作;他认为指数跌到较干净的程度或许是1000点,再引入做空机制等一系列重建手段,再塑一个健康、完美的市场。

相关主张集中为推倒重来论,即认为中国股市已经走坏,制度性问题无法解决,应该推倒重来。事实上,这些理论和舆论严重冲击了投资者的信心,恶化整个股市与上市公司预期,大量机构投资者抛售股票。

四是决策层接受了上述论调并突然改变政策,对股市进行人为的打压。刘纪鹏教授在第十届中国资本市场论坛指出:由于对股市赌场论的争论迟迟未决,使得中国股市在非正常的因素下暴跌整整48个月,这场下跌是不正常的。

战略投资还是战略投机?

长达39个月的第三次熊市,是导致国有资产被低价售卖的重要原因。熊市中整个股票市场的交易平淡,公司上市几乎停滞,证券公司更是亏损严重。

部分经济学家把证券公司的亏损归咎于所有权问题,鼓吹所有制改革,即以低廉价格出售股份给外资机构,才能挽救国内的证券公司。虽然受到强烈反对未能得逞,但当时的确是有这样的政策的。

长期熊市降低了上市公司的市净率与市盈率,并导致市场对国有企业的预期严重恶化,因为上市公司主要是国有企业,这也限制了国有银行募集资金的渠道。但就在此时,管理层却开始进行国有银行的股份制改造,并要求必须拿出15%-20%的股份引进境外战略投资者。

与此同时,资产定价法也发生了突然改变。资产定价有很多种方法,但在当时,预期现金流折现法被引入中国后大行其道,在理论界得到迅速的传播,也影响了实际的资产评估。

预期现金流折现法的理论基础是:资产价值等于未来预期产生的全部现金流的现值之和。这个预期极为重要,如果预期没有利润和现金流,那么贴现为现值的资产价值也就很低,甚至为零为负,也都是可以的。

当时的舆论环境,对国有企业没有信心,预期极差。在当时的国内外市场环境下,国有企业经营困难,其原因是多方面的,如国际市场大宗商品价格低迷,设备技术老化等。此时,国家实施退出政策,导致许多中小国有企业被低价甚至零价格转让给私人。

而且,部分经济学家引进国外产权理论,把国有企业经营不善的原因全部归结为产权,鼓吹改制万能,这导致改制以前的国有企业估价极低,改制以后无论经营如何,工资尤其是高管薪酬马上就涨。这种把制度和产权折算为资产价值的做法,不是根据实际成本利润,其预期也没有市场根据,而是以产权划线,以意识形态进行定价。

此外,当时的社会舆论对国有企业大肆贬低。如在2003年流行一时的冰棍论认为国有企业是大热天的冰棍,不吃也要化。再如养子论,在某些国有资产管理部门的培训班上大肆宣扬穷人孩子生多了,就送给富人,管他父母是谁,能养大就行。

北京大学经济学家张维迎说,资产价格是由预期定的,不是由现在的成本利润定的。如果预期不好,零价格负价格转让也可以,国家不一定吃亏。很多国企有负债和职工负担,好比你带着女儿改嫁和你单身一个人改嫁,谈判能力肯定是不一样的,这就是臭名昭著的靓女先嫁论。他还提出吐痰论,说国有企业好比一桌菜,你要想自己一个吃,就吐一口痰进去,别人都不能吃了,你把痰取出来,自己还可以吃。

香港经济学家张五常在2003年进一步提出成本最低的改革办法,就是把国有资产按照权力进行分配。

在国内外舆论的影响下,某些旨在把国有资产量化给经营者的所谓改革,正在酝酿并尝试推行。由于中国私人资本不雄厚,企业高管个人也买不起,于是就发明了以企业资产作抵押,给经营者贷款买下企业资产的空手道,其实就是白送。既然白送都可以,那么低价出售就是理所当然。

既然可以把国有资产白送给经营者,那么,低价卖给国际资本也没有什么不可以,何况可以引进先进的国际管理经验。

在对国有企业前途一片悲观的预期下,使用预期收益贴现法,必定会低估国有资产的价值,此时推出的股份制改造就是低估股票的一級市场价格。

股票一、二级市场有连带关系,如二级市场价格暴跌,会把一级市场的价格压得更低,这就是2002-2005年国有银行改制期间股市暴跌的内在联系。而且,在国际资本的意愿、中国新自由主义经济学家的鼓吹和高层错误决策之间也有配合,这两层关系即使不能证明为因果,相关性总是有的。

更加奇妙的是,解禁期一到,中国A股二级市场又莫名其妙地暴涨了!于是,国际战略投资者马上变成了战略投机者,高价减持股份,携暴利逃之夭夭,并不曾留下来帮助国有银行改善管理。

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根据中国结算於日前发训闹と账户业务指南,自A股市场全面放开“一人一户”限制,每位投资者最多可在20家证券公司开设20个账户。“一人一户”的限制由此打破。 “一人一户”限制的放开,更多的影响还是体现在券商群体。对整个券商行......
潘古古的秘密
发布时间:2023-03-16
我终于上四年级了,从此便可以和哥哥一起回家啦。要知道,从学校回家需经过一个大大的树林,树林阴森森的没有人住,有时还会传出“咕咕”的声音,可恐怖了。现在可以和哥哥一起走,就再也不用怕咕咕林了。 明天就是开学的日子,我走......
鞋子里的秘密
发布时间:2015-08-24
草地上躺着一只破鞋子,不知道是谁丢在这里的。 一只小蚂蚁发现了这只破鞋子,他高兴地呼朋引伴:“快来呀,快来看呀,这里有好大一只鞋子哟,我们用来做蚁巢吧!”小蚂蚁们听到召唤,一起跑了过来,他们用沙子把鞋子填满,然后在里......
第三次创业 而今迈步从头越
发布时间:2015-09-10
2014年11月初,“华龙一号”通过国家评审将落地福清,中国唯一具有自主知识产权的三代核电品牌,被赋予了中国核电“走出去”的战略使命与希望,而当前中国核电“走出去”已成为企业和国家的共识。 “无论怎样,中国必须有一个强大的......
“装忙族”的秘密
发布时间:2023-01-16
Louise: Hey. You busy? Robert: Can’t you see I have a stack of papers about a mile-high right here? It’s gonna take me forever to get to all these. Louise: Yes, I can see that you have a lot of papers on ......
A股神奇公式
发布时间:2023-01-13
神奇公式是由美国投资大师、戈坦资本的创始人兼首席投资官乔尔格林布拉特所独创,通过这一公式,他在20年的投资生涯中获得了年均40%的复合收益率。神奇公式的核心是低價买入优质股票,所选用的两个指标是投资回报率(ROTC)和收益率(EBIT/EV),其中投资回报率筛选出来的是好公司,收益率筛选出来的是好价格。好公司主要是对上市公司的相关财务指标进行衡量,即以基本面为导向的分析,所选出的都是一些质优的公司.........
从市盈率角度看当前A股投资价值
发布时间:2023-03-20
从市盈率角度看当前A股投资价值 [摘要] 证券市场中,市场整体市盈率水平的高低反映了该市场定价合理与否。回顾我国A股市场历史市盈率表现,1996年以前,市盈率水平非常低,仅在10—20倍之间,由此给1996—97年度股市的上涨留下了巨......
啃指甲的秘密
发布时间:2023-01-13
啃指甲这种“小毛病”,常常有人会无意识地去做。很多分析人士都认为说话摸鼻子是撒谎;啃指甲、揪头发则是压力大。但现在有研究表明,啃指甲并不一定是因为压力而带来的“小习惯”。 其实,啃指甲是追求完美主义者的动作。因为他们......
青花瓶的秘密
发布时间:2022-09-20
李大刚坐上火车直奔黄家口。 他准备去黄家口东流湖自杀。 东流湖是近年新开发的风景区,藏在深山之中还不为众人所知。山中古树参天,秀竹猗猗。李大刚觉着那里是他最好的归宿。 李大刚今年39岁,曾经是小城商界的成功男,如今......
纸杯里的秘密
发布时间:2023-06-03
爷爷是一位慈祥的老人,他家住在乡下,是个农民。他每次来看我时都会给我带来礼物。爷爷的礼物并不是女孩子喜欢的芭比娃娃活着毛绒玩具,而是一些特别的东西,比如一片树叶,一只小鸟,几只蟋蟀,用爷爷的话说,这些礼物都是有生命的......
小侦探的秘密
发布时间:2023-05-12
毛小毛成了全市闻名的小侦探,他仅凭两只眼睛,就帮助警察侦破了无数棘手、悬而未决的案子。于是,还是孩子的毛小毛被市公安局聘为“民间侦探”,协助警察侦破各类案件,风光无限。只是毛小毛很低调,总是不愿过多地透露自己的“特异......
孟婆汤的秘密
发布时间:2023-07-22
天庭警卫员犬十一,隶属托塔天王李靖麾下,如果天庭要发兵打妖怪什么的,他是肯定有份上前线的。可惜,最近天下太平,没什么妖怪要打,所以犬十一暂时只能干干看守南天门这样的活儿。好在优秀的士兵是不会挑任务的,即使是这么无聊的站岗工作,犬十一仍然抬头挺胸,看上去精神极了。直到视野里出现了一位老太太。那不是一般的老太太,一般的老太太怎么会驾云呢?一般的老太太也不会有那么大的肚子。犬十一看着她坐在一朵云上,像喝.........
第三次工业革命进程中的教学思考
发布时间:2015-08-07
[关键词]工业革命;三新一网;社会情绪能力 1 什么是第三次工业革命 工业革命(The Industrial Revolution),又称产业革命,一般被认为发源于英格兰中部地区,是指资本主义工业化的早期历程,即资本主义生产完成了从工厂手工业向......
A股IPO发行提速退市制度亟待完善
发布时间:2023-06-28
截至2017年5月11日,中国证监会受理首发企业581家,其中,已过会44家,未过会537家。未过会企业中正常待审企业489家,中止审查企业48家。同时,每周10家企业上会,下发10家企业过会批文,A股IPO的发行速度已然步入了快车道。首当其冲就是大盘,目前IPO快速发行的节奏下,大盘整体表现平稳。自2015年6月中旬大盘经历股灾以来,市场上对于IPO发行褒贬不一:有观点认为IPO的发行致使大量游.........
探秘哆啦A梦的博物馆
发布时间:2023-07-21
5月28日,《哆啦A梦:伴我同行》在中国上映。这是蓝胖子首次以CG+3D形式登场,相比从前专心讲述一个冒险故事为主的大电影版,《伴我同行》几乎囊括了机器猫的所有历史――从诞生到穿越回一百多年前的大雄家,和小伙伴共度鸡飞狗跳的童......
揭开黄土的秘密
发布时间:2022-12-23
提起陕西北部的地形,人们脑海中一定会浮现出千沟万壑的黄土高原;提起陕西北部的民居,人们一定会想起当地人依黄土而挖建的窑洞。其实,陕西北部只是黄土高原的一部分。黄土高原跨山西、陕西、甘肃、青海、宁夏回族自治区及河南等省......
尼康的那些秘密
发布时间:2023-02-07
尽管参观过尼康位于江苏无锡和泰国的工厂,但它们都只是生产较低端的产品,包括D750以下的单反及尼康1系列相机、紧凑型相机等,而日本仙台和枥木工厂则是尼康最核心的生产中心,包括D4s、df这样的中高端单反相机和高端镜头分别在这两个工厂制造、组装、检验,然后发往全球进行销售。尼康之所以能够在专业影像领域始终处于领先地位,与它强大的光电子技术开发、生产能力是分不开的,最大的秘密就隐藏在仙台和枥木的两个工.........
泼水也有秘密
发布时间:2022-11-25
星期一中午,天气炎热,齐经理刚要进办公楼,不知是谁突然从二楼的露天过道上泼下一盆水,这水不偏不倚,把齐经理淋成了落汤鸡。 齐经理是分公司一把手,谁敢惹他?他气得把眼睛瞪了起来,哪个傻大胆这么冒失? 在齐经理身边、刚......
港漂银行争先恐后回到A股中原银行逆势赴港上市意在何方
发布时间:2023-02-20
尽管和A股相比,内资银行在港股时常破发,不被投资者看好,中原银行依然选择赴港IPO,究其原因的背后,在于其资本充足率的下降速度远远快于等待A股的排队时间近期,河南省最大的城市商业银行中原银行(简称中原银行)向港交所递交了招股文件,拟在港股主板上市,联席保荐人为中信里昂证券、摩根大通、建银国际及招银国际。中原银行招股书显示,其所募集资金将用于补充资本金,强化资本基础,以满足业务持续增长。有市场消息指.........
太阳系里的秘密
发布时间:2022-10-02
太阳系里的秘密 今天,我们来到了神秘的太阳系,下面是关于太阳系的知识表述。请你开动脑筋,来辨别这里`的真真假假!准备好了吗?让我们一起GO!海洋是由云变成的。地球上的海洋很古老,形成于38亿年前。在地球形成并冷却过程中,云变成......
存在心中的秘密
发布时间:2015-08-21
每个人的心中都会有一个秘密,这个秘密藏得很隐蔽很隐蔽,往往只有自己知道。 我的心中有这么一个小秘密,那就是用赚来的稿费去买辆自行车。那辆自行车是我在网上看到的,粉白相间,看上去很有活力,非主流,我真是越看越喜欢,恨不......
藏在QQ里的秘密
发布时间:2022-10-05
1.清晨尖叫声 周六下午三点多,初一学生王桐打开电脑,在QQ同学群里聊天。王桐的好朋友林亚在群里炫耀:“爸妈早上出差了,大概需要三四天,家里只有我一个人,这下想怎么玩就怎么玩喽。”王桐想在群里劝林亚几句,但还是放弃了。 ......
顾客台账的秘密
发布时间:2023-02-04
“电化山口”是日本东京都町田市的一家社区小型家电贩卖店,公司职员只有40人,但每个月的利润可以达到3000万日元(约合人民币150万元)。 每天都梳理顾客 “电化山口”每天都对顾客台账进行管理,正如每天都要给花草树木浇水一......
讲述森林的秘密
发布时间:2022-12-31
如果家居用品本身会讲故事,你会不会觉得生活变有趣了?法国家居品牌Ibride将动物元素和历史故事、小说人物等相结合,向你讲述森林的秘密。走进Ibride重庆代理店ATOPS,迎面是一只憨态可掬的“北极熊”。没错,它就是那只第一次登上米......
打响A股保卫战
发布时间:2022-11-11
从6月27日晚央行“双降”开始,一场拯救A股走势的斗争就开始暗流涌动。央行、证监会、证券业协会、中国基金业协会、保险机构以及诸多知名私募机构陆续加入救市大军――A股历史上似乎从来没有过如此多的部门在如此短的时间里发布如此密......
解密一个贬义成语背后的战国传奇
发布时间:2023-06-04
不识大体这个成语是用来批判某些见识不足之人的贬义词, 而事实上这也是其出处的意思司马迁评价平原君:平原君,翩翩浊世之佳公子也,然未睹大体。 似乎是嫌未睹大体还不够力度,意犹未尽的司马迁在后面进一步补充了对于这个乱世帅哥......
新三板火爆背后的“危”和“机”
发布时间:2023-01-29
2015年该市场的风险主要来自三个方面。一是支持新三板市场发展的相关政策推出时点与力度是否达到预期;二是新三板快速扩容后,投资人能否甄别出优质公司;三是在投资门槛降低之前,市场整体的流动性如何。 今年年初,有业内人士形象......
成为硬汉的秘密
发布时间:2023-07-06
三国时的关云长,以刮骨疗毒的惊人之举,树立了一个硬汉形象。在明代,又出了一位不在其下的人物,他就是河北容城人杨继盛。 杨继盛从小就十分不幸,七岁丧母,十一岁时,又失去了父亲。因为生活无着,他就和一个僧人住在一所破庙里......
斑马条纹的秘密
发布时间:2015-08-27
猎豹也许不能改变自己的斑点,但是,有些斑马可以改变它们身上的条纹:一项新研究显示,在更温暖地方的斑马有更多的条纹,这也许能有助于回答一个古老的问题――为什么斑马身上有条纹? 研究者发表于《英国皇家学会开放科学》的论......
男人的7个秘密
发布时间:2022-07-24
每个男人迟早都会发现,把人性中粗俗的那一面隐藏起来有多么重要。于是,男人会一味说些女人听得耳朵都快生茧的好话。 “我们其实不是在撒谎,我们只是不想把事情搞得很复杂。”心理专家指出,这些善意的谎言虽然无伤大雅,但仍会让女......
Aquazzura 7.5公分的秘密
发布时间:2023-07-11
展现女性之柔美曲线,靠的就是线条。那么一双让你踮起脚尖,抬头挺胸,扬起下巴的性感高跟鞋便是不可或缺的利器。但高跟鞋着实也伤了不少女性的玉足,如何能够既美丽性感又不伤及自身呢,Aquazzura便能满足你的所有需求。Aquazzura是......
热门生意的秘密
发布时间:2022-10-08
手机专柜生意: 不做翻新生意难赚钱 据天津某手机专柜经营商透露,现在市场竞争激烈,大卖场、网店的冲击,私人手机专柜生意十分难做,一部高档手机最多也就赚几十元钱,中低端手机也就赚个十几元钱。所以销售翻新手机几乎成为了......
商业秘密案件
发布时间:2023-01-24
“单一客户名单”构成商业秘密侵权纠纷案一审案号:(2016)京0108民初7465号二审案号:(2017)京73民终1776号【裁判要旨】仅包含一个特定客户的单一客户名单,如果其上附着的客户信息属于在长期稳定交易关系中形成的深度信息,如包含客户需求类型、特殊经营规律、交易习惯、交易倾向、验收标准、利润空间、价格承受能力以及相关负责人联络方式、性格特点等难以从公共渠道获得,或者正当获得需要投入一定人.........
牛市必疯炒的三类个股
发布时间:2023-04-18
股票市场中的牛市,有小牛市、大牛市和超级大牛市之分。指数上升时间跨度超过3个月,升幅达50%就是局部小牛市。大盘上升时间跨度超过半年以上,指数升幅翻番或获得更大涨幅是大牛市行情。如果大盘上升时间跨度达到2年以上,股指升幅翻......
茅台赌局和A股入摩
发布时间:2023-02-20
一亿赌局,股王贵州茅台时隔4年之后又再一次成为私募大佬的对赌的工具。4年前,茅粉董宝珍以裸奔赌茅台总市值不会跌破1500亿人民币,虽然最终落败,但事实证明1500亿市值之下的茅台股价是利空出尽的空头陷阱,当时低吸买入的投资者不仅可以坐享每年稳定的分红,还能等到本周一度超过5700亿的市值,真真正正成了大赢家。而此次的赌局,则是另一位资深茅粉但斌,这次他豪言茅台股价上600元,赌金高达1亿。虽然此事.........
关于沪深两市A+H股的AH股溢折价率情况及原因浅析
发布时间:2015-08-11
【摘要】本文主要研究在深圳证券交易所与香港联交所上市的AH股的溢折价情况,和在上海证券交易所与香港联交所上市的AH股的溢折价情况。本文对近两年所有可以获得的交易数据按照月份进行完整的统计,得到香港深圳股与香港上海股都存在......
棉花糖保存的秘密
发布时间:2023-03-28
棉花糖保存的秘密 张曼娟 如果,我们可以找到一种方法,长久保存我们的幸福与美好的感受,就像能够长久保存棉花糖,让它蓬松、甜蜜、有光泽。如果,我们可以。 小时候最喜欢和父母去动物园游玩,那时坐落在圆山的动物园很狭窄,每......
爱的秘密 2014年6期
发布时间:2023-01-30
妻子生病半年后撒手人寰。 处理完她的后事,男人去乡下接女儿。女儿嗔怪他好长时间不来看自己,男人不敢让女儿知道母亲去世的消息,只能在暗地里悄然流泪。 女儿问他母亲去哪儿了,男人早已想好了答复:出国了,半年以后回家。 ......
爱你是唯一的秘密
发布时间:2022-11-08
01 之夏在化妆室看到许致轩时,顿时如遭雷击,僵在那儿一动不能动。她不过是去外面拿演出服,这个家伙怎么就冒出来了? 许致轩早就换好了cos服,一身墨色长袍穿在他身上,让那张本就冷峻的脸更添几分寒意。许是目光太炽热,专心玩......
秘密是正义的敌人
发布时间:2023-02-11
柏拉图在《共和国》里谈到正义时,说了一个经典的比喻故事。在小亚细亚古国吕底亚,有个牧羊人叫盖吉士,有次牧羊时大地震动,他掉进了一个裂洞里,在洞里捡到一枚戒指。如果他戴了戒指,把戒面朝外,他就会被人看到;如果把戒面朝内......
不能说的爱情秘密
发布时间:2023-05-13
一 陆云陌第一次见到赵文哲的时候,是在学校的会议室,那时她正接受博士考试的面试。 云陌那时定的是中东方向,而赵文哲是这方面的专家,他是云陌导师的最佳人选。所以之前云陌和赵文哲通过邮件联系过。 那天赵文哲穿着一件......
小怪兽的秘密档案
发布时间:2022-07-24
试驾东风悦达起亚KX3 1.6T 自动两驱PRM 自确立以设计推动品牌的战略思想后,东风悦达起亚凭借惬意且轻快收放自如的工业设计,成功树立了自成一帜的时髦风格。可是这一次,在进入东风悦达起亚KX3之前,这些刻板印象需要去掉。这并非......
树林里的秘密生活
发布时间:2023-02-02
红蚂蚁搭桥 哇,好远―― 站在这片叶子上 够不着那片叶子啊 没关系,伙伴们一起来 一个挨着一个 搭建红蚂蚁的桥梁 摄影师阿克巴尔拍摄了这张照片。这些在两片绿叶之间搭建桥梁的红蚂蚁,打动了他。 毛毛虫在跳舞 舞......
熊十力与牟宗三(下)
发布时间:2023-01-10
" 三、牟宗三:熊十力哲学精神的继承者与拓展者 牟宗三作为熊十力哲学衣钵的传人,对熊子哲学思想的继承采取了康德式的批判态度,发扬了“吾爱吾师,吾更爱真理”的精神。这种精神,就是中国人说的尊师重道的精神。他敬仰熊子,但不盲从......
秘密就在洗手间
发布时间:2023-02-10
肖基打算开一家餐厅,但是放眼四周,餐厅多如牛毛,新店想要有人气,并不是一件容易的事。 那天上网,一位朋友给他发来许多明星图片,并大呼:“这些都是男神啊,我好喜欢!”到社交网站,发现也有不少人在讨论心中的男神女神,他不......
衣服下的贴身秘密
发布时间:2022-12-29
太后去世按祖制规定守灵期间皇子皇孙和贴身侍女都不准沐浴更衣只有等七日后太后入土为安才能解禁这个规定竟然让大祸临头的太子躲过一劫 一、偷 欢 南北朝时期的某个冬天,北齐娄太后病重。皇帝高演带着几个皇子,整日守在太后寝宫......
狼王国里的秘密(中)
发布时间:2023-03-28
四黑水湖识破“毒计”太阳掉进山谷里后,妈妈带领我们跑出了山沟,来到山脚下浅而阔的黑水湖。湖边长着密密的蒿草和芦苇。一踏上湖滩,我就发现鸟声不绝的灌木丛边有零星的肉块。正当我跑过去要吞食时,妈妈气势汹汹地赶到面前,一下把我撞了个四脚朝天。待我翻滚起来,妈妈怒吼道:“小畜牲,这是有毒的肉!”原来,这是牧羊人设计的又一阴谋。去年乍暧还寒的季节,牧羊人作了一次试探,在经常发现野狼出没的山沟里,丢下一些有毒.........
养老金入市 开启牛市第三浪
发布时间:2023-01-03
2006年9月国际木材价格破位下行,美股一年后见顶;如今国际木材价格亦有向下突破之势,意味着美股至少仍有一年牛市可走。而从标普500指数走势分析,即使近期出现大幅调整的走势,悲观的看法亦只是浪4调整,后市仍然有浪5创新高。 每年......
红酒概念股:熊出没,看长线
发布时间:2023-05-16
目前在A股市场中共有四只股票主营红酒。除张裕的品牌和市场领先优势较为明显以外,其他三只个股的短期形势均不乐观。要投资,还得放长线。 曾有一则笑话,说的是一只老鼠因没有女朋友而郁闷,终于某天一只蝙蝠答应嫁给他,十分高兴......
埋藏在心底的秘密
发布时间:2023-04-14
王大妈这几夜在床上翻来覆去睡不好,在乡政府工作的女儿芳芳告诉她,当年下放他们生产队的知青钱小青说要回来看看。王大妈既高兴,又害怕:几十年没见,他来,我怎么办? 可偏偏这时,老伴顾老汉要把在外地工作的儿子顾林叫回来,说......
岩石中隐藏的秘密
发布时间:2023-05-18
会移动的“兄弟岩” 印度有一对“兄弟岩”,这对“兄弟岩”位于印度北部一条小河的两岸。 关于这对“兄弟岩”,在当地流传着这样一个故事:在很久以前,有兄弟俩在河边捕鱼,弟弟不小心滑入深水中,哥哥为了救弟弟,纵身跳入河中......
排队中隐藏的秘密
发布时间:2022-08-03
每天户外活动前的排队成了我最头疼的一个环节。只要我一发出请小朋友们传小椅子到走廊上排队的信号后,就像是点燃了混乱的导火索, 我班幼儿就一窝蜂地往教室外面跑, 有的孩子连椅子都顾不上放好就拥到我身边。 经常听到小朋友在喊老......
狼王国里的秘密(上)
发布时间:2023-02-04
一黑水湖边一狼窝我们大灰狼一家住的山洞就像一座迷m,洞内有洞,洞外有湖。秋天的早晨,外号叫“拼命三郎”的爸爸跑到外边去觅食了,妈妈则带着我和弟弟小灰来到洞边,趴在被太阳晒得暖烘烘的蒿草下面。这儿又暖和,又没有风,晒得浑身软绵绵的。妈妈打着盹儿,不时睁开一只蒙的睡眼看看。产后,妈妈形容憔悴,两肋消瘦,奶头却被乳汁涨得鼓鼓的。妈妈的脊背神经质地抽搐着,使得奶头也不停地颤动。打从我们懂事开始,妈妈就边喂.........
狼王国里的秘密(下)
发布时间:2023-04-24
八登上头狼宝座我和头狼共同带着狼群又活动了几个晚上。我们行进时肩并着肩,谁要是往前冒出半步,另一只就会立刻咬它的腿或肚子。一连几个晚上都是月朗风清,没捕到什么吃的。大约头狼心里也憋着一团怒火。这天,我们走在一条山谷里。走着走着,突然从地里窜出来一只兔子。兔子一蹦一蹦地在我们的眼前拼命奔逃,至少逃了半里路才被头狼和我同时抓住了,我们把它撕成了两半。这时后面的狼群还离得远远的。我和头狼几口就吞掉了自己.........
对物权法草案(第三次审议稿)的修改意见
发布时间:2022-11-28
对物权法草案(第三次审议稿)的修改意见 对物权法草案(第三次审议稿)的修改意见 对物权法草案(第三次审议稿)的修改意见 第一编 总则 第二条第二款:本法所称物权,指自然人、法人直接支配......
A股24年历史奇观:千股停牌避险
发布时间:2015-08-11
持续三周而未有止境的空前大跌,正引发A股24年历史上的奇观:千股停牌避险。 面对市场不断下跌,愈来愈多的上市公司将停牌当作避风港。数据显示,截至7月7日收盘,沪深两市A股共计787家上市公司处於停牌状态,约琢绞猩鲜泄司总量的......
创业板百元股:高价背后的业绩之忧
发布时间:2022-10-31
A股市场上,高价股总是会被投资者特别的关注。 从第一只百元股“亿安科技”,到最高涨到300元的中国船舶,这些曾经的高价股都给投资者留下了深刻的印象。 如今,当年的亿安科技已经改名为宝利来(现名神州高铁),而中国船舶的高......
俞秀松参加共产国际第三次代表大会
发布时间:2023-07-05
在渔阳里结识陈独秀1920年3月,20岁出头的浙江青年俞秀松与他的好友施存统来到上海。他俩因在浙江第一师范就学期间从事学生运动,出版《浙江新潮》这本刊物而被学校开除。他们想在上海逗留一段时间,探望一些师长朋友,然后从上海坐船去广州,投靠当时有“社会主义将军”之称的广东军阀陈炯明。这一天他们来到居住在霞飞路新渔阳里6号的《国民日报》主编戴季陶那里,碰巧遇到了陈独秀。其实陈独秀也不过刚来上海,他把《新.........
暴跌并不意味A股市场会发生趋势改变
发布时间:2023-01-31
A股行情创下最大单周跌幅后,市场舆论炸开了锅。无论是各类专业咨询机构、市场分析人士,还是新股民、老江湖,都在试图为股市暴跌找出原因。 但是,现在再怎么追踪分析,都已是“事后诸葛亮”了。因为,投资者永远面对的是未来,是......