股市行情归根结底还是要依据实体经济。当前中国经济增长持续放缓，下行压力十分沉重，政府投资一直在加大，然而效果却仍未显现，宏观调控已采取种种政策措施，但国内消费没有显著增长反而增长幅度有所降低，而近期一直有所增长的对外贸易，根据最新海关公布的数据，出口增长低于预期，进口也意外下滑，降幅创3个月来最大。当前落后过剩产能虽已开始淘汰，但进展速度并不快，在盘活资源存量和流动性存量方面都未显示出来。国企改革、央企改革尚未完全拉开大幕，在企业效益的提高方面还没有可以看得出的变化。
所以，实体经济没有支撑A股疯牛的理由。
主流媒体曾列出许多客观原因：经济总体向好、结构优化升级、改革扎实推进、民生持续改善等等。这些当然都是事实，只是这些改变都是逐渐的变化，真正效果还未体现出来。宏观管理层的意图也很明显，提醒市场：本轮行情是“慢牛”。然而，大家都知道是“慢牛”，可谁会安安静静地排队慢慢地买呢？越是意识到慢牛，股市中的人们就越是抢在头里先买，导致市场越是疯牛。这大概就是市场的社会逆反心理和从众心理共同反应的结果吧！
中国股市从来就是政策市。A股市场上一波行情发生在2009年。2008年国际金融危机爆发后，中国政府出台“4万亿救市计划”，各地方各部门配套计划高达20多万亿。在这样的强刺激下，A股市场在当年早就创造了世界纪录――2009年A股涨幅居世界之冠。
上一波的A股行情，不光是受“4万亿救市计划”之下的信贷宽松、流动性宽松政策影响，实体经济同样得到猛烈发展，基础设施建设和能源行业发展迅猛，钢铁、建材、机械等原已产能过剩的行业重新红火起来。12月初的“疯牛”行情好像并没有多少实体经济行业或企业在支撑。
本轮行情好像是从市场揣测货币政策转向宽松开始的。之前，央行采取定向降准及SLF、SLO、PSL等创新工具增加流动性，已经显示了货币政策趋向宽松，11月下旬央行宣布不对称降息则好像标志着货币政策正式宽松。受到货币政策宽松而行情上扬，这一点，本轮行情与上一波是相同的。
可是，眼下的货币宽松不仅在资金保证上不能与上一次相比，目前国家出台的棚改、优惠小微企业及加快铁路建设三项经济推进措施是有实打实的资金保证的，再加上“一带一路”建设，其它项目至今还在吸引社会资本加入；而且在规模上与上一次不能相比，这次现在看见的只有2万亿多点，这些项目需要地方政府和政府部门给予配套的资金不多。
这其实是根源于宏观调控层的决策，这一次管理层不一定是要货币宽松。上一次的货币宽松政策虽然刺激了中国经济在国际金融危机中的快速复苏，但后遗症也十分麻烦。并且货币宽松的效果越来越小，因此这次管理层宽松货币的意愿似乎并不强烈，更明显的倾向是吸引社会资本到实体经济、到基础设施建设中去。但是看12月上旬的“疯牛”行情，银行板块股和券商股的行情似乎最好，这不一定符合宏观管理层的要求，也有可能促使管理层随时暂停货币宽松。
中国经济、中国资本市场目前的改革有目共睹，最终目的还是使资本市场回到其本来的作用上――更好地助推宏观经济和实体经济发展。改革，将会使成长型上市企业更好地成长，由成长型企业带动的股市行情更正常的市场形态是“慢牛”。
当然，在“稳增长”和“调结构”的平衡中，央行会再降准或降息，A股市场再次出现疯牛行情，然而在新的一年中，我们认为A股市场总体呈现改革中的“慢牛”。