摘 要 本文结合中国棉花市场建立四年来期货和现货价格的实际数据进行实证研究,选用2007年1月到2008年12月我国棉花期货市场与现货市场价格数据进行分析。结果表明我国棉花期货价格可以减缓现货价格的波动,并且可以引导现货价格的形成,在价格发现功能上起了很重要乃至决定性的作用。最后提出了相应建议。
关键词 棉花期货 实证检验 期货价格 价格发现
一、引言
伴随我国进入WTO以后,我国棉花主题在价格发现和价格竞争上面临着严峻的考验,2004年6月1日我国棉花期货在郑州商品交易所正式挂牌上市。迄今为止已经运行了四年的时间,目前来看还不够成熟。对于我国棉花期货在价格发现功能上能否发挥重要作用,并因此指导有关棉花企业在棉花现货价格上做出相应的风险规避和预警提示的功能,有待研究和探索。但在学术界涉及到我国棉花期货价格发现功能的文章比较少,本文意图在对我国棉花期货进行实证研究的基础上明确期货价格与现货价格之间的关系,并且提出一些具有实际意义的政策建议。
二、检验方法以及结果
(一)相关性分析 从图中可以看出,我国棉花期货价格和现货价格的走势大体一致,并且棉花期货价格波动要先于棉花现货的价格波动,经过Eviews测算,二者的相关系数为0.752(见下表1所示),可见棉花期货价格与现货价格相关性很高,能发现真实有效价格,同时也为套期保值操作提供了比较理想的条件。
(二)基差分析
基差分析,现货价格和期货价格之差。在供求均衡的静态市场上,根据持有成本理论解释,期货价格(Ft)与现货价格(ct)及持有成本(CR)之间的关系可以表示为:Ft=Ct CR。
因为影响现货市场和期货市场的内在要素不同,因此两个市场中价格波动幅度存在时间上的不一致性,前者反映了即时商品的需求平衡,而后者则表明了期货合约交割时点上的对将来现货市场供求平衡的预期,基差包含着现货和期货两个市场间的运输成本和持有成本即持仓成本,分别对应空间因素和时间因素。依据持有成本理论推算,基差模型为:Jc=Ft