摘要：近几年，我国影子银行发展迅速，种类和规模急速膨胀，弥补了正规银行金融服务不足的问题，对经济金融体系产生重大了影响。但同时，影子银行对货币政策操作产生了影响，在一定程度上干扰了货币政策的实施，削弱了货币政策效果。本文从影子银行概念出发，分析影子银行对货币政策的影响，并提出政策建议。
关键词：影子银行；货币政策；中介目标；政策效果
一、影子银行的概念
影子银行体系（shadowbankingsystem）一词最先由美国太平洋投资管理公司的执行董事长保罗.麦考利（PaulMcCulley）在2007年的美联储年度会议上提出的，他用影子银行体系概括那些有银行之实但却无银行之名的种类繁杂的各类银行以外机构。此后，该概念被广泛采用。根据2011年金融稳定委员会（FSB）的定义，影子银行是游离于传统银行体系监管之外，可以引发系统性风险和监管套利的信用中介体系。
在中国，国务院办公厅印发的《关于加强影子银行监管有关问题的通知》（国办发【2013】107号）指出，“我国影子银行主要包括三类：一是不持有金融牌照、完全无监督的信用中介机构，包括新型网络金融公司、第三方理财机构等。二是不持有金融牌照，存在监管不足的信用中介机构，包括融资性担保公司、小额贷款公司等。三是机构持有金融牌照，但存在监管不足或规避监管的业务，包括货币市场基金、资产证券化、部分理财业务等。”
二、影子银行对货币政策的影响
近年来，我国影子银行规模快速扩张，尽管各学者对影子银行规模的估计有所差异，但普遍认为影子银行规模占GDP的25%以上，这样的规模在金融体系内占有举足轻重的地位，对货币政策的影响也是全方位的。
（一）影子银行对货币政策中间目标的影响。目前，我国货币政策的中间目标主要是数量目标。影子银行的出现，很大程度上是为了规避监管，因而其具有较强的隐蔽性，很难对其全面统计监测。但理财等部分影子银行具有很强的货币功能，而且很多影子银行具有信用创造功能，使得货币供应量M2已经不能完全反映金融体系资金供需状况。同时，也使得货币供应量M2与货币政策最终目标的相关性大大下降，有可能导致货币政策操作偏离最终目标。
（二）影子银行对货币政策工具的影响。一是对存款准备金工具的影响。由于货币市场基金、理财产品等影子银行以其独特的运作方式避开了法定存款准备金政策，存款准备金率的提高和降低不会对其产生直接影响。二是对利率工具的影响。目前，我国还实行存款利率上限管制，但互联网金融、理财产品等影子银行往往能够提供高于法定存款利率的收益，央行利率工具无法对其产生有效影响。三是对央行公开市场操作的影响。影子银行丰富了金融市场工具，创造了更为灵活的买卖方式，对公开市场业务调节货币供应量、商业银行流动性水平和货币市场资金价格引导提出挑战。
（三）影子银行对货币信贷政策的影响。一是影子银行体系复杂，不透明程度高，这种信息不完全加大央行政策制定的难度。二是影子银行对央行的三大货币政策工具产生影响，削弱了货币政策工具的有效性，央行货币政策传导效果下降。三是部分商业银行通过理财产品、信托等规避了信贷调控，削弱了信贷调控政策效果。
三、政策建议
（一）加强和完善对影子银行的监管。影子银行的发展对我国的货币政策制定和执行产生了越来越大的影响。因此，需要加强对影子银行的监管。首先，要建立健全影子银行监管机制，规范影子银行的运作，要对监管主体、监管范围、杠杆率限制、信息披露、影子银行资金来源和资金运用范围等进行明确规定。其次，要建立有效监管体系，明确人民银行、银监会、证监会、保监会等部门的监管职责，以及相关部门之间的协调配合机制。
（二）进一步完善货币政策框架。一是要合理确定货币政策的中介目标。影子银行的发展使得M2指标的全面性受到挑战，因此要适当扩大M2指标范围，并根据影子银行发展情况适时对其进行调整。在各方面都较为成熟的情况下，应采用利率作为货币政策中介目标。二是加快推进利率市场化进程，充分发挥利率政策工具的价格调节作用，逐步实现数量型调控向价格型调控转换。在价格机制的作用下，影子银行将与正规的金融机构共同成为货币政策传导载体。三是创新货币政策工具。一方面要扩大现有政策工具的适用范围，如对影子银行分类实施存款准备金政策工具；另一方面，研究新型货币政策工具，对特定类型影子银行采用针对性的政策工具。
（三）要将强日常监测和分析研究。尽快建立影子银行体系监测统计制度，明确影子银行业务统计范围，制定统一的统计科目和报表体系，建立全国性行业信息统计系统，全面、及时统计影子银行相关业务信息，为货币政策制定提供依据。同时，相关部门要加强分析研究，紧跟市场创新，及时掌握影子银行新业务、新产品，深入研究新业务对金融体系流动性、金融产品价格以及货币政策的影响，及时应对，确保货币政策意图能够实现。
