摘 要？演从金融体系的基本功能出发，将金融环境划分为金融规模、金融结构和金融效率三个维度，构建金融环境影响对外直接投资反向溢出与创新关系的调节效应模型，利用2004～2012年30个省（市）的面板数据，运用stata11.0进行实证检验。研究发现：西部地区金融规模对OFDI反向溢出的调节作用更明显;东部地区金融结构和金融效率对OFDI反向溢出的调节作用更明显。为了利用OFDI反向技术溢出对自主创新的推动作用，需要实施一系列的对策来促进区域创新和金融环境的改善。
关键词？演对外直接投资;反向技术溢出;金融环境;创新能力
一、文献综述及问题的提出
鉴于跨国公司通常对关键技术实现锁定政策，致使发展中国家以“市场换技术”的政策往往难以收到理想的效果，因此，通过对外直接投资（Outward Foreign Direct Invest， OFDI）主动获取国际先进技术和知识成为发展中国家实施技术赶超战略的有效途径。然而，通过OFDI获取的先进技术能否转化为企业自身的创新能力，则要受到多方面因素的制约。其中，母国的金融环境被认为是一个关键因素（Rabbiosi，2011）[1]。
金融环境是指一定的金融体制和制度下，影响经济主体活动的各种要素的集合，主要表现在两个方面，一是是金融服务水平对社会经济发展的积极影响 ，另一个金融业发展为经济发展提供的资金规模、效率等方面的支持。发达的金融环境，可以增加对外直接投资企业的资本支持，能够提高资源的配置效率，而且有利于OFDI企业逆向技术的转移、消化吸收和再创新（Niels Robert，2003）[1]。
尽管金融环境对FDI技术溢出的影响已得到大量理论及实证研究的支持，但很少有学者关注金融环境对OFDI反向溢出效应的影响。阚大学（2010）初步检验了金融发展对OFDI反向溢出效应的影响[8]，但其仅采取金融规模（金融机构贷款余额占GDP的比重）这一数量指标衡量金融发展水平，未能全面反应金融发展环境的全貌。事实上，金融环境包括不仅包括金融规模，而且还应反映一国金融体系的构成、以及各类金融资源的配置效率等。显然，仅仅从金融规模出发进行分析检验是片面的，容易导致不科学的研究结果。
为此，本文从金融体系的基本功能出发，构建较为完善且可以量化的金融金融环境指标，将金融环境划分为金融规模、金融结构和金融效率三个维度，分析金融环境的三个维度对OFDI反向溢出的调节效应机制，提出相应研究假设，利用2004～2012年通过OFDI溢出到我国的30个省市的国际R&D资本进行测算，实证检验OFDI促进区域创新能力的显著性以及金融环境对OFDI反向溢出效应的调节效应，并深入比较了金融环境的三个维度对东部和西部技术溢出和创新能力关系的影响。
二、理论分析及研究假设
1. 金融规模的调节效应
2. 金融结构的调节效应
H2：金融结构正向调节OFDI反向溢出对区域创新能力的影响。
3. 金融效率的调节效应
H3：金融效率正向调节OFDI反向溢出对区域创新能力的影响。
4. 不同区域金融环境的调节效应
H4a：较之西部地区，东部地区金融规模对OFDI反向溢出与创新能力关系的正向调节作用更明显。
H4b：较之西部地区，东部地区金融结构对OFDI反向溢出与创新能力关系的正向调节作用更明显。
H4c：较之西部地区，东部地区金融效率对OFDI反向溢出与创新能力关系的正向调节作用更明显。
三、计量模型及数据来源
1. 模型构建
若将创新能力活动看作一项知识的生产活动，根据C-D生产函数有：
Y=AK？琢L（1-？琢）
K和L分别代表研发投入和研发人员投入，研发投入K用研发资本存量RD代替：
log（■）=logA+？琢log（■）
影响创新活动的因素可以分为两大部分：最主要的部分就是研发投入RD和科研人员L，另一部分包含在中logA，本文考虑的因素有通过OFDI溢出的RD，因此可以设定模型
（1）：
（1）
Pit指i省第t年的自主创新能力的衡量指标，以往学者常用的指标有专利申请数、专利授权数、新产品销售收入、科技项目等等。排除数据可能存在的偏误，本文选取专利的授权数作为衡量指标。
RDit表示第t年i省的研发投入。本文直接采用科技部网站公布《中国科技统计年鉴》的历年研究与试验发展经费支出作为衡量指标。
Lit表示第t年i省的科研人员。本文采用《中国科技统计年鉴》中公布的科研人员。
SF■■表示第t年i省的OFDI 渠道溢出的国外的研发资本存量。对于OFDI 渠道溢出的国外R&D 资本存量的测算，现有文献大多采用Potterie 和Lichtenberg（ 2001） 的方法，本文也沿用这一方法。但由于本文使用的是省际面板数据，在具体测算时分两步进行。首先，依据以下公式计算全国经由OFDI 渠道溢出的国外R&D 资本存量。
SF■■=■■S■■
然后，依据各省OFDI 存量占全国OFDI 存量的份额，计算各省经由OFDI 渠道溢出的国外R&D 资本存量，公式如下：
SF■■=■SF■■
其中OFDISc、OFDISi分别为全国和第i省OFDI存量。数据来源为2012年《对外直接投资统计公报》。
？茁4logSF■■*FLit+？滋i+？着it
（2）
？茁4logSF■■*FSit+？滋i+？着it
（3）
？茁4logSF■■*FEit+？滋i+？着it
（4）
2. 变量界定
金融规模反映的是金融系统（金融中介和股票市场）为企业提供融资服务的覆盖面，是金融环境服务于经济发展的最直观的表现，本文选取地区贷款余额占GDP的比重作为指标。金融结构反映了金融体系内部各构成部分的相对比重，是金融资源在金融体系内部是否得到优化配置的最直接表现形式，本文选取了融资结构作为金融结构的指标。为反映各个地区融资结构的优化程度，本文选择了股票市场融资额和企业债券净融资和占融资总量的比重作为衡量金融结构的指标。金融效率用金融业的配置效率来衡量金融效率，本文选取了金融机构贷款余额占存款余额的比重。
3. 数据来源
四、估计结果及分析
1. 金融环境调节效应
2. 区域金融环境差异的影响
归纳原始数据发现，东部和西部的金融环境存在比较大的差距。考虑到各地金融环境的差异可能会对其调节作用产生不同影响，本文分别用东部和西部各省份数据，检验金融环境对OFDI反向溢出的调节作用。检验结果见表2。
检验结果表明，金融规模与OFDI反向溢出的交互项在东西部都通过了显著性检验，但西部地区金融规模对OFDI反向溢出的调节效应为0.4502，明显高于东部地区0.093的水平。该检验结果与本文的研究假设H4a不符，因此，H4a未获验证。其可能原因在于，尽管西部地区的金融规模远远小于东部地区，但由于东部地区处于对外开放的前沿，不仅具备优越的区位环境，而且具有良好的工业基础和制度环境，长期以来是我国对外投资企业最为集中的区域。东部地区大规模的对外直接投资。
五、结论及建议
本文将金融环境划分为金融规模、金融结构和金融效率三个维度，构建金融环境影响对外直接投资反向溢出的调节效应模型，利用2004～2012年30个省（市）的面板数据进行检验，主要研究结论如下：金融规模、金融结构、金融效率均正向调节OFDI反向溢出效应，即母国金融规模的扩大，金融结构的优化及金融效率的提升将助于OFDI的逆向技术溢出和母国创新能力的提升。此外，金融环境的三个维度对OFDI逆向溢出的调节效应呈现出显著的区域差异，其中金融规模对OFDI反向溢出的调节作用在西部地区更明显;金融结构和金融效率对OFDI反向溢出的调节作用在东部更明显。
由此，本文提出相应的对策：
第一，继续扩大金融规模，增加对海外投资企业金融扶持力度。一是应通过加大海外投资企业贷款支持力度，或是向合资企业提供股权投资等方式增加中国海外投资企业的资金扶持力度。二是应为海外投资企业提供较低的保险费率和贷款融资率，降低企业的财务负担。三是应建立我国海外投资风险基金和在海外成立风险投资公司，为海外研发的企业提供多方位支持，信用担保、贷款贴息等。四是应加大国内金融市场的开放力度，放宽民间金融，建立民间银行，拓宽融资渠道。
第二，加大金融创新力度，优化金融结构，提升金融效率。一方面，应加快建设科技开发银行等专业性银行，为高技术产业的OFDI企业以及前后向关联的企业提供金融服务。大力发展证券行业，增加金融工具，提高直接融资比率，优化金融结构。另一方面，应加快金融市场改革，逐步改变国有银行垄断统治的现状，引入多方位的竞争机制，加快金融行业市场化，增加金融机构竞争的公平性，提升金融效率。
第三，协调区域金融发展，缩小区域金融环境差异。制定区域差异化的金融政策，差别化的货币政策、信贷政策和给予证券市场政策，给予中西部地区的支持。放松中西部地区的金融市场准入限制，放宽金融机构设置的条件，吸引资本进入。推进金融机构多元化，增加中西部地区商业银行和非银行金融机构数量。
