摘要 本文以沪深交易所的电子信息上市公司为对象，采用面板数据模型来研究净资产收益率与资本结构之间的关系。结果显示，流动负债与当期的净资产收益率存在显著的负相关关系，长期负债率与滞后一期的净资产负债率存在显著的负相关关系，总负债率与当期的净资产负债率存在显著的负相关关系。
关键词 电子信息 上市公司 资本结构 净资产收益率
企业资本结构问题向来是经济学界及财务理论界关注的话题。国外融资结构已经形成了一套比较成熟的理论，但中国资本市场由于各种原因距离成熟有效的市场还有很大的差距，而且针对某个具体行业的资本结构开展的研究相对较少。综合的分析对于具体行业的上市公司未必能够起到指导作用。而且在分析模型中，对资本结构变动的滞后性考虑不足，一般只利用时间序列数据或是只利用截面数据，容易存在异方差现象，降低了模型的可信度。
本文以电子信息上市公司为研究对象，分析资本结构特征，揭示资本结构与公司绩效之间的关系，这是对资本结构理论研究在特定领域的深入细化，是对已有资本结构理论的补充。分析模型中所用的数据是面板数据。
一、文献回顾
研究大部分是基于总体样本，而对专门细分的行业很少涉及。而中国这几年电子信息行业才逐步走入稳定期，要想延缓进入衰退期的年限，不仅仅要在技术上得到创新，同样在公司治理问题上也要找到适应公司的财务计划。而通过对行业的资本结构对行业绩效的关系研究能在一定程度上给予此行业公司借鉴。
二、实证研究
本文以净资产收益率来反映企业绩效的指标，以ROE表示，流动负债率，长期负债比例和总负债率反应资本结构，分别以CLAR、LLAR、TLAR表示。
根据表1数据可以判断出电子信息上市公司的总负债中流动负债占了几大部分，流动负债的占比高达90%左右，流动负债的高占比显示出总负债将主要表现出流动负债的特征。
根据面板数据模型理论并考虑到净资产收益率与负债率之间可能的滞后关系，模型建立为：
我们对这些方程进行F检验，以确定适用的模型类别。根据检验，设置的方程均适用变截距模型。进一步回归估计结果如表2：
从表中可以看到序号1～5回归系数均为负数，说明电子信息上市公司的负债率与净资产收益率之间的负相关关系，而且大部分的回归系数的概率都很小，说明存在显著性关系。
方程7～9的t检验伴随概率都比较大，显示负债率与滞后两期的净资产收益率没有什么关系，这可能是因为电子信息上市公司的总负债中主要是流动负债，而流动负债比例的调整对公司绩效变化的反映比较快，因此在调整时间上不存在很长的滞后性。
三、结论
通过以上分析可知，电子信息上市公司的总负债中流动负债占据大部分比例，各种负债比率均呈现出稳定的趋势，说明我国电子信息行业在那几年发展比较稳定，财务状况良好。流动负债占了总负债中的绝大部分比重，长期负债的比重则很低。因为期限风险的影响，流动负债的利率通常低于长期负债，高流动负债比例一定程度上会使资金成本的下降。但是我们同样注意到总负债占总资产的比例依然很高，这也在一定程度上存在财务风险。
实证分析的数据表明流动负债与当期的净资产收益率存在显著的负相关关系，长期负债率与滞后一期的净资产负债率存在显著的负相关关系，总负债率与当期的净资产负债率存在显著的负相关关系。说明电子信息公司根据公司绩效调整负债比率的行为比较灵敏。
