摘要：与主板市场只接纳成熟的、已形成足够规模的企业上市不同，在创业板上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长空间，但往往成立的时间较短，规模较小，融资困难。作为资本市场中重要的一部分，创业板市场主要是为高成长型中小企业和新兴企业提供上市融资渠道，为其解决融资困境。我国创业板市场经过五年的快速发展，在其平台上市的公司已经遍及全国各个省（市），由于创业板上市标准相对主板要低，在众多中小企业竞相上市的同时，实际运行中的问题也随之出现，主要表现在部分地区的上市公司重筹资，轻使用，“圈钱”意识旺盛，募集资金过于贪多求大，严重忽视上市公司的经营绩效和企业质量。由此来看，我国的创业板上市公司融资现状并不乐观，有必要对创业板各个地区上市公司的融资效率进行审视。
关键词：融资效率 创业板 差异分析
一、国内外文献归纳
（一）创业板市场研究
（二）融资效率研究
（三）创业板上市公司融资效率实证研究
本文拟在前人研究融资效率的基础上，以我国创业板上市公司为样本分不同地区进行比较分析，通过融资效率的指标体系来评价不同地区创业板上市公司的融资效率，以期得出创业板上市公司融资效率方面的相关结论，希望能为我国创业板市场的健康发展提供参考建议。
二、构建指标体系
（一）数据选择
（二）指标确定
1.投入指标。
（1）资产总额。资产总额是企业拥有或控制的全部资产，包括流动资产、长期股权投资、固定资产、无形资产和递延资产，即为企业资产负债表的资产总计项。一般可以认为，企业的总资产金额等于资产负债表的“资产总计”金额。由于拥有一定数量的资产是企业进行经营管理和资金管理的基础，所以选择上市公司的资产总额作为投入变量。
（2）主营业务成本。对于大多数行业来说，主营业务成本是利润表中冲减利润最大的一项，可以反映上市公司进行主营业务生产所花费的代价，表明资产的运用方式。由于该指标的数值直接影响主营业务收入的大小，进而影响企业的经营业绩和资金管理效率，因此把主营业务成本作为投入变量。 （3）产权比率。产权比率是企业负债总额和所有者权益的比率，是评价企业资金合理性的指标。选用产权比率作为投入指标，能够准确地反映企业资本结构和资金构成的合理性，同时也可以作为企业的财务状况稳定性的评价依据。
2.产出指标。为了使产出指标能够全面反映企业总体的经营状况，本研究主要从偿债能力、营运能力、盈利能力、市场预期及增长能力五个方面反映创业板上市公司的投资产出。
（1）现金流量债务比。现金流量债务比是指经营活动现金流量净额与债务总额的比率，表明企业用经营现金净流量偿付全部债务的能力，比率越高，偿付债务的能力越强。由于企业更多是利用现金偿还债务，相比流动比率和长期资本负债率等偿债能力指标，现金流量债务比能较好地反映企业的偿债能力。
（2）总资产周转率。总资产周转率是指销售收入与总资产的比率，反映了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度。总资产由各项资产组成，在销售收入既定的情况下，总资产的驱动因素是各项资产，因此选择总资产周转率能够体现企业全部资产的利用效率。
（3）权益净利率。权益净利率是指净利润与股东权益的比率。可以衡量企业总体的盈利能力。对于以股东财富最大化作为经营管理目标的投资者来说，该指标概括了全部经营业绩和财务业绩，具有非常好的综合性。
（4）市盈率。市盈率是指普通股每股市价与每股收益的比率，反映了投资者对企业未来前景的预期，用于衡量企业经营管理决策在股市的效果。
（5）主营业务收入增长率。主营业务收入增长率能够反映上市公司融资之后的增长能力，企业发展以及持续经营主要是靠主营业务，因此选择产出指标扣除了非经营性损益，更好地反映资金的使用效率。
三、实证分析
（一）我国不同地区创业板上市公司分布特征
（二）融资效率综合评价结果
根据融资有效的评价结果，我国不同地区创业板上市公司融资效率差异较大，有很多方面的影响因素。一方面，我国的创业板市场于2009年10月启动至今有五年的发展时间，由于上市标准比较低，相关的法律法规还不够健全，部分在创业板上市的公司监管体制不够健全；另一方面，我国的创业板上市公司大多为新兴的高新技术企业，制造业占据主导地位，根据融资评价结果，经济较为发达的省（市）中创业板上市公司的数量也相对较多，并且融资有效性的比例也是最大的，所以融资有效性的评价结果与我国各地区经济发展的水平有一定的相关性。
四、结论与建议
2.提高企业抗风险的能力。企业在面临外部风险的同时，还面临着内部的投入风险和技术风险。因此企业首先应当创建风险管理文化，提高员工的素质，对企业的员工进行风险教育，在企业内部形成风险文化意识，有助于企业人员之间的协作和沟通；其次，完善内部控制制度，从内部控制五要素的角度分析可能面临的风险，努力将可能出现的风险降到最低；最后要提升企业管理风险的能力，通过规避、转移、降低等措施建立完备的风险管理机制，建立责任人制度，使全员参与风险管理，执行奖惩制度。
（二）资本市场建设方面
1.制定灵活的再融资机制。我国经济相对落后的省（市）中创业板上市公司的融资效率也相对低下，这些公司普遍融资规模较小，但是具有持续融资的特点。可以根据不同地区的创业板上市公司特点制定灵活的再融资机制，简化审批程序，降低再融资的成本和难度，促使融资服务更加便捷有效，从而提高融资效率，对于融资能力较差、业绩下降、存在退市风险的创业板上市公司施行重点监管。
2.完善市场监管制度。现阶段部分地区的创业板上市公司存在严重的违规行为，阻碍了资本市场的发展，对违规行为的预防和处罚迫在眉睫。可以增加上市公司强制信息披露的内容，提高信息披露的要求，加强违规行为的处罚力度。加强保荐人工作的独立性和公正性，推动发行人真实、完整、准确、及时地揭示风险和披露信息，同时推动中介机构勤勉尽责，发挥专业机构谨慎合理定价的机制，提高保荐机构的监管水平。
（三）社会支持方面
1.加强金融机构对创业板的融资力度。银行机构作为创业板重要的融资渠道对上市公司的贷款条件极其严格，部分中小企业由于缺乏抵押质押资产并且规模较小，很难取得银行借款。因此我国应当深化金融体制改革，加强金融业务品种的创新，积极开发适合中小企业的新金融产品。针对经济欠发达的地区有关部门可以出台相关政策支持民间金融机构的发展，例如融资租赁、担保、保险等融资机构，进而减少企业的融资成本，提高融资效率。
2.增加政府扶持政策。从统计结果来看，我国东北、西北等地区创业板上市公司的数量最少，融资有效性几乎为零，政府应当通过制定合理的扶持政策和制度提高欠发达地区创业板上市公司的融资效率。可以制定相关税收政策确保企业的留存收益的内源融资，与此同时，政府还可以对融资效率低的地区加大高科技技术产业的投入，从而调动中小高科技企业进行技术创新的积极性。J
