Discussion on China's Securities-based Crowdfunding development and supervision
mathematics and finance department ，Yuyang teachers college， hubei shiyan 442000 Zhou Xinlian
关键词：股权众筹 法律风险 监管 发展趋势
Keywords： Securities-based Crowdfunding； legal risk； supervision； development trend
一、股权众筹的内涵与特征
（一）众筹的概念及分类
“众筹” 一词最初来源于英文“Crowdfunding”，是Crowdsourcing （公众搜索）和Microfinancing（微型金融）二词含义的融合。顾名思义，众筹的含义就是面向公众筹集资金，以互联网为平台，集中多笔小额资金用来支持某个项目或组织。美国将众筹分为捐赠众筹（Donation-based Crowdfunding） 和股权众筹（equity - based Crowdfunding）两种，二者的区别主要在于投资者注人资金的目的不同，前者的投资者主要是出于公益目的而不要求净回报；而后者的投资者是出于单纯的资本增加的目的而为企业注资，以期获得实体的股份或分享实体未来的利润。
（二）股权众筹的内涵及特征
股权众筹（Securities-based Crowdfunding）融资模式起源于美国，与非股权众筹不同，是一种风险较高、期限较长的投资行为。股权众筹是指初创企业通过众筹网络平台将所需融资项目情况、融资需求及出让股份公布在众筹平台上，由注册的合格投资者认购股份，支持创业项目的发展，投资者获得一定的股权（而非实物）作为回报。从形式上看，股权众筹主要基于互联网渠道完成创投，因此也可以将股权众筹理解为“私募股权的互联网化”。
股权众筹不同于P2P，也不同于私募股权，它摒弃了中间环节，降低了融资成本，提高了投资回报；股权众筹让投资人和优质初创企业在网络上直接成交，提高了中间环节效率，降低了中介成本，既解决了中小企业融资难、融资成本高问题，也给了投资人参与分享企业增值红利、享受更高投资回报的可能。
二、股权众筹融资的国内外发展现状
股权众筹于2009年在国外兴起，成立于2009年4月的Kickstarter最具代表性。Kickstarter通过公开的网络平台为有创造力的项目和创意向公众融得所需资金，并使众筹这种新兴融资模式开始得到业界的关注。Kickstarter刚成立时主要为文化产业类项目融资，如音乐、电影和动画类等，如今Kickstarter已经发展成为包括技术融资在内的15类项目的融资平台。股权众筹作为一种初创企业的新兴互联网融资工具，在欧美已初具规模，对活跃经济、繁荣市场的作用日益明显。
三、我国股权众筹融资的监管和发展趋势
股权众筹本质是一种小额私募权益性融资，但全网络化的融资流程并不符合传统证券融资的法律法规，因此股权众筹在各国发展中的共同性问题之一就是合法性问题。欧美对股权众筹发展的诉求响应较快，及时颁布法案明确了其合法地位，出台监管措施来促进其健康发展。比如，美国颁布的 JOBS 法案和 SEC 出台的众筹监管法规，英国金融行为监管局（FCA）发布的《关于网络众筹和通过其他方式发行不易变现证券的监管规则》。
但我国在股权众筹平台自成立以来，面临的最大困境就是法律障碍，一直饱受非法集资的诟病。2014年11月以前，为了有效规避监管规定，国内股权众筹平台将互联网平台视为投融资双方了解和展示项目的场所，而将后续股权办理和流通手续转为线下，私下协调股权办理事宜，即“线上”+“线下”的操作模式。或者由投资人选择其他投资方代持股票，从而回避股东人数方面的限制，但对于委托方来说，无疑存在较大的风险。
监管层对股权众筹的逐步认可很大程度上是意识到股权众筹可以为小微企业在发展初期提供更多的资金支持；同时也将进一步拓宽原有的融资渠道，在提高资金杠杆率上发挥不小作用。