摘要：随着现今全球金融市场的不断发展，资金需求者取得资本、投资者将资本注入市场的方式都越来越多样化，但是其中最为主流的两种融资方式依旧是银行贷款与发行债券。本文从不同的角度阐述这两种方式的异同，包括它们的基本框架、作为金融媒介的特点，并探讨对投资者而言，选择不同方式能够获得的优势和劣势，从而解释银行贷款更受青睐的原因。
关键词：融资；债券；贷款；银行
一、引言
在当今市场中，企业为了自身的发展和谋求更多利益往往需要大量的资本投入，而筹集资本的方式也变得多种多样。不局限于仅使用企业已有的可用资本，大多数企业都会选择银行贷款、发行债券等方式从金融市场中获得资本。而对于拥有足够的可支配盈余资金的企业和个人来说，除了将资金投入到企业的经营管理活动中，还可以选择将资金投入金融市场当中，通过金融媒介进行外部投资，例如存入银行或是购买债券、股票等。作为金融媒介，银行贷款和发行债券各有特点，可以满足资金需求者和投资者的不同要求。它们基本构架、资本来源以及筹资途径的区别使得银行贷款和发行债券有着较互补的优点和缺点，因而需要从各个角度对这两种方式进行分析比较，以了解为何银行贷款在市场中更为主流。
二、对比银行贷款和发行债券的基本框架
首先，贷款与债券的基本框架有所不同。它们之间的根本区别在于资金的提供者和投资者。贷款所得的资金一般来源于银行，银行筹集的资金主要来源于银行间市场以及众多个体投资人的个人存款，因而提供给投资者的并不是其盈余资金。而发行债券取得的资金来源于在资本市场中使用盈余资金购买债券的企业和个体投资人。企业以发行债券方式融资时，债券单价由企业自行设定，投资人通过购买债券获得一定债权。在债券发行后到期前，债券一般具有可转让性，最常见的办法是以不记名票据形式转让债券。到期后，企业会对债券的持有者进行债务偿还，包括债券的原有价值以及持有者因债权产生的机会成本。
银行贷款还有一个特点就是，银行作为特殊金融机构或多或少都会得到政府的支持，在某些国家政府甚至在一定程度上会去保护银行，例如，澳大利亚法律规定外资银行在澳发展至一定规模则会被限制或被合并，以保护本国四大银行的主导地位；美国政府为银行提供明确的错误定价担保。这使得银行贷款能提供给投资者类似于优先偿还债务的无风险回报，而债券则很明显没有这样的直接支持和福利。银行贷款能够提供给投资者在承担相同风险时更高的回报或是在回报相等时更低的风险。另外，同样作为可出售金融工具，银行贷款在时间和具体细节方面都更具灵活性。从时间上来说，贷款作为银行的主要业务之一，资产进出市场不受特定时间的限制，债券的发行则只发生在为满足企业的经营发展需要的特定时期。从具体细节方面来说，在一定条件下借款人可以与银行就贷款金额、利率、期限等事宜进行重新协商，而债券中只有不记名债券能在投资人要求下根据具体协议进行协商。第三，由于银行涉及业务的多元化和规模化，其吸收存款的能力决定了较强的资产流动性。相比之下，企业发行债券融资的对象也只是部分个人投资者和其他企业，因而对有融资需求的企业而言，通过银行贷款获得的资金更具流动性。
三、作为金融媒介各自的特点
作为融资媒介，银行贷款和债务证券有以下四个主要区别。首先，它们的资产转化过程不同。对于将资金存入银行的大多数投资人发放一定利率的利息，对少数投资人例如银行股东分配资本以及收益（收益取决于银行的盈利能力），由此汇集的资金被用于发放银行贷款。债券的发行过程相较简单，债券买家在购买时被承诺了一个固定的回报，这就意味着发行债券筹资的企业是以借款人的身份从买家那里获得资金的。第二，银行贷款及债务证券衍生的交易成本也有所不同。与银行贷款相比，债券融资在过程中会产生大量成本。由于债券的发行和交易只包含了发行者和购买者，企业无法获取足够的数据也没有足够的能力去评估投资人的信用级别和购买能力，因此需要花费可观的资金从第三方取得投资人的能力评估。另一方面对于投资人而言，将资金注入贷款也比购买债券更为容易。作为债券买家，投资人需要对企业经营状况、发展前景以及债券本身等相关信息有一定的了解和认识；而银行贷款的投资人则不需要，因为银行作为专业融资媒介在发放贷款前已经根据贷款申请者的信用额度和偿还能力进行了分析和决策。第三，尽管信息在银行贷款投资和企业债券购买投资中都起到了至关重要的作用，但与企业债务证券发行相比，银行借贷系统的信息不对等性非常明显。以企业为例，银行总是持有更有价值的信息，从而在企业申请贷款时能够评估发放风险以及企业的偿还能力。但企业无论是作为贷款申请人还是将资金存入银行的投资人，都无法有效地辨别投资其他企业的风险性。最后，监督权的授予也是银行贷款与其他融资媒介的主要区别之一。根据贷款合同，银行可以代表自身和资金的投资人对申请人进行资金使用监督，以此降低风险，而银行监管不适用于其他投资人。
四、风险的应对方式
为了降低甚至规避贷款和债券带来的风险，银行和企业所采取的方法也各有不同。银行向外贷款，尤其是向个人贷款，所承受的风险一般是指借款人无法偿还利息或是不能按贷款协议所规定的日期偿还本金。信贷资产实际回收金额与账面金额之间的差额就形成了会对银行自身价值造成影响的信贷损失。2005年巴塞尔银行监管委员会指出，贷款引起的信贷损失是随机的，并可以从无借款人违约到全部借款人违约来进行分类。为了降低直至避免贷款风险，计算预计的信贷损失是很有必要的。根据国际清算银行（BIs）统计所得，一般有三种方法用以衡量银行的预计信贷损失：违约概率、违约损失率以及预计信贷风险。违约概率是指借款人在贷款期满后未能按约全额支付的可能性。以美国的信用评级为例，在美国有两所中介机构衡量信用评级，S&P和穆迪。前者将信用度分为四个级别：AAA、AA、A；BBB、BB、B；CCC、CC、c和D，AAA代表最高评级而D则代表最低信用评级。后者分为三个级别：Aaa、Aa、A；Baa、Ba、B和Caa、Ca、C。Aaa意味着企业有极强的能力实现它的财政承诺，c则表明企业信用方面的脆弱性。当然债务证券也有着类似的信用评级来衡量风险，但信用评级是一种相对主观并且不完全可靠的衡量工具，近年来的全球金融危机一定程度上也是受到了主观信用评级的影响。与违约概率估算的“真实”几率不同，违约损失率是一个预计值，是基于借款人无法偿还本金和利息的假设，未偿贷款部分的预计比例。一般来说，银行不会去计算单笔贷款的违约损失率，而是汇总全部贷款然后根据累计风险和损失计算出违约损失率。预计信贷风险在银行贷款中起着关键作用，但对于银行来说是一个较困难的领域。预计信贷风险表明形成贷款的方式非常重要，它会影响持有贷款的成本和信贷损失的准备金。相比之下，购买债券的个人投资者就无法评估违约损失率和预计信贷风险，他们会更倾向于委托专业的基金管理人去评估这些风险。因此可以看出，对于投资者而言，由于银行提供的一系列专业而具体的预先风险评估，银行贷款显得更为可靠，因而注入银行用以贷款的资本与注入债务证券市场的资本相比，数额要庞大的多。
五、结论
综上所述，相比债券，银行贷款是金融市场中资金需求者一般选择使用的筹资方式。贷款和债券在基本结构等方面都有所差异并各有优势和劣势，但通过综合对比这两种方式，无论是从资产的流动性、风险等级还是风险评估体系的角度来看，银行贷款的表现都要优于债务证券。
