【关键词】业务招待费 过度投资 公司治理
一、文献回顾与研究假设
过度投资问题是国内外企业普遍存在的现象。我国的研究学者对企业过度投资问题进行了广泛的研究，过度投资问题主要涵盖两个问题：第一，哪些因素导致了我国企业的过度投资问题？第二，哪些机制能够减少或者抑制企业的过度投资行为。根据以往的文献，产生过度投资的原因主要可以归纳为两个方面：
一是代理成本。
二是信息不对称。
基于以上分析，我们提出研究假设：
H1：销售费用中的业务招待费占比与过度投资负相关。
H2：在代理成本较小以及公司治理更好的企业，上述关系更为显著。
H3：在市场化程度更高的地区，上述关系更为显著。
H4：在民营企业中，上述关系更为显著。
二、样本选择与变量定义
三、实证结果
（一）总体样本的分析结果
表1给出了销售费用中业务招待费占比与过度投资关系的实证结果。结果显示，销售费用中的业务招待费可以显著降低企业的过度投资倾向。总体而言，上述结果支持了研究假设一：销售费用中的业务招待费，可以通过降低企业与外部产品市场需求之间的信息不对称以及未来现金流的不确定性，进而帮助企业更好地进行投资决策，从而减少企业过度投资。
（二）分组样本的分析结果
我们用三个变量衡量代理成本以及公司治理，第一个是自由现金流量，第二个是管理费用中的业务招待费用占营业收入比重，第三个是董事会中的独立董事占比。分组样本的回归结果显示，销售费用中的业务招待费与过度投资的负相关关系在代理成本更低的样本组以及公司治理更好的样本组更为显著，即在低现金流量、低管理费用中的业务招待费以及高独立董事占比的样本组中，销售费用中的业务招待费的系数显著为负，且系数的绝对值更大，上述结果支持了研究假设二。
（三）稳健性检验
