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关于利益相关者与资本结构研究述评

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关于利益相关者与资本结构研究述评
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论文关键词:利益相关者;资本结构;破产 成本 ;隐性契约

论文摘要:20世纪80年代中期以后,资本结构研究出现了一个新的分支,即研究利益相关者与资本结构的关系。文章通过对相关文献进行整理,论述了非 财务 利益相关者影响资本结构的原因、结果以及研究变量的选择,分析了受其影响较大的行业特点,对该类行业的资本结构决策提出了建议。 www.LWLM.com编辑。

一、 利益相关者与资本结构研究轨迹

通过对相关文献的检索和研究,本文将基于利益相关者理论的资本结构研究分成三个阶段。

第一阶段为20世纪90年代以前,立足点是物质资本至上,除了财务利益相关者以外,未研究员工、客户、供应商等非财务利益相关者与资本结构的关系,实际上是认为他们与资本结构无关。这个阶段的研究成果非常丰富,是现代资本结构理论的核心,已经形成了比较成熟的理论体系,并且得到了实证的经验支持。

第二阶段始于Titman,他首先提出了非财务利益相关者如客户、员工、供应商等会影响企业财务杠杆。20世纪90年代以后得到蓬勃发展,其后的研究主要围绕各种利益相关者对企业的资本结构决策的影响展开,主要包括三个方面:一是非财务利益相关者对破产的预期会导致企业破产成本发生变化,从而选择不同的资本结构;二是研究非财务利益相关者的议价能力与资本结构的关系;三是基于隐性契约和专用性 投资 展开,研究非财务利益相关者与企业之间的隐性契约及专用性投资是否会对资本结构有影响。直至今日,非财务利益相关者对企业资本结构的影响仍然是资本结构研究的热点之一,尤其在我们国家,还只有少数的学者研究了这个问题。

第三阶段从20世纪末本世纪初开始, 代表人物为Rajan和Zingales。他们指出,企业是各个利益相关者契约的结合体,是他们对企业的专用性投资形成的网络,由此提出了构建新的资本结构的新基础、企业权利在利益相关者之间的重新配置,并且在其案例中出现了将关键供应商吸纳为股东的网络旧车供应商。Rajan和Zingales认为企业由谁拥有所有权取决于企业要素所有者的“谈判力”,从而开始了利益相关者参与构成资本结构的新阶段。由于多元资本结构的实践操作性问题,到目前为止,这一阶段的研究成果还很少,这一阶段的研究在我国正是方兴未艾。利益相关者参与构成多元资本结构将是资本结构发展的未来方向,在现实生活中,已经出现了利益相关者参与构成资本结构的实例—股权激励和员工持股, 尽管其出发点可能还不是单纯意义上的智力资本出资,更多的表现为一种激励方式,但是,这毕竟是一个新的事物,它代表了未来的发展方向。可以想象,在不久的将来,其他利益相关者对企业的专用性投资将在一定条件下资本化,从而构成多元化的资本结构。

二、 利益相关者影响资本结构的原因研究

如前文所述,20世纪80年代以后,资本结构研究产生了一个新的分支,即以Titman和Maksimovic & Titman为始,在同时考虑隐性契约和显性契约的企业边界中来分析资本结构决策。关于利益相关者为什么会影响资本结构,现有文献主要从两个方面展开:一是非财务利益相关者对破产的预期会导致企业破产成本发生变化,从而选择不同的资本结构;二是非财务利益相关者的议价能力对资本结构有影响。

1. 高财务杠杆加大了破产概率,从而影响到非财务利益相关者对企业未来的预期,加大了企业的破产成本。企业的资本结构和财务危机之间的关系之所以重要,除了因为财务危机会影响利益相关者的自身利益外,还有一个重要的原因:财务危机,尤其是清算,常常会有溢出成本强加于破产公司的非财务利益相关者身上。

www.LWLM.com编辑。Titman认为 财务 杠杆会影响破产概率,从而会影响公司和它的非财务利益相关者之间的交易,非财务利益相关者会考虑他们和公司的隐性和显性契约的破裂的可能性来定价,估计他们的关系专用性 投资 在公司破产清算的情况下可能遭受的损失,而公司可以通过对 债务 比例的调整来影响破产的可能性。当企业的产品具有独特性时,它的顾客会被要求作出一些投资,而这种投资在企业破产时会遭受价值的损失。基于此,企业在考虑了破产对顾客的影响后,会选择较低的财务杠杆。Maksimovic & Titman认为,顾客可能不愿意与高负债的公司打交道,因为在高负债的情况下,公司可能会较少考虑它的声誉。这个观点后来被Cornell & Shapiro、Arping & Loranth提炼成模型,并加以证明。Brounen的 调查 发现,法国和英国的超过30%的CEO把客户/供应商对公司破产的担心列为确定债务政策的重要因素,该因素位于第三,列在财务弹性和收益与现金流量的稳定性之后, 税收 、代理 成本 和信息不对称之前。与Titman & Wessels和Olper & Titma发现非财务利益相关者破产成本和财务杠杆之间存在显著的负相关不同,Welch者发现两者没有显著影响。

2. 非财务利益相关者的议价能力也会对公司的资本结构决策产生影响。非财务利益相关者的议价能力也会对公司的资本结构决策产生影响,但是,具体影响方向目前还没有定论。Bronars & Deere 预计公司的财务杠杆和非财务利益相关者的议价能力正相关。他们探讨了在经理和工会讨价还价之间能够发挥的作用,认为提高债务水平能够减少可以和工会分享的企业剩余从而提高了经理的议价能力。因此,他们认为最优资本结构在减少的工会成本等于边际破产成本时取得,同时,他们通过实证研究证实了在面临巨大工会压力的企业具有更高的杠杆比例,并且行业层面的工会比例在行业内与财务杠杆正相关。Perotti & Spier和Subramanian的研究显示,企业可以运用债务去减少工人以及其他供应者从企业可以攫取的利益。Kale & Shahrur认为,企业可以利用低财务杠杆来诱导其供应商和客户进行关系专用性投资(R-S投资)。同时,财务杠杆的选择和公司于其供应商和客户的议价能力存在一定的关系。在面对具有较强议价能力的供应商和客户时,企业会把负债作为提高自己议价能力的工具,从而选择较高的负债水平。他们使用行业集中度作为议价能力的替代变量,结果发现,企业的负债水平与供应商和客户的议价能力负相关,但是,如果企业自身在行业内具有较大的 市场 份额,这种负债的议价工具作用就体现得不明显,因为企业自身的议价能力较强。

与之相反,Sarig认为,当公司担心供应商削减生产必需的特定要素时,非财务利益相关者的议价能力与财务杠杆负相关,不管是在和非财务利益相关者进行 合同 协商之前或之后。原因在于低负债率会减少由于供应商延迟供货导致破产的可能性,同时报告了雇员的议价能力和杠杆之间的负相关关系。Istaitieh & Rodriguez的实证结果表明,当公司面对具有较强谈判力的工人和代理商时,会保持相对较低的杠杆水平,以避免高杠杆可能带来的价值损失。

三、 利益相关者替代变量的选择

考察非财务利益相关者破产成本和议价能力对资本结构影响的实证文献较少,大多是由于很难用 会计 数据把这些模型建立起来,尤其是如何选择非财务利益相关者的替代变量。Titman & Wessels、Olper & Titman、Welch,使用销售费用和销售收入的比例、R&D与销售收入的比例作为非财务利益相关者清算成本的替代变量,而Sarig以劳务费用占经营利润的比例作为雇员的议价能力的替代变量。

Bronars & Deere使用行业层面的工会比例作为雇员的议价能力的替代,Kale & Shahrur分别用客户行业和供应商行业的集中度来衡量非 财务 利益相关者的议价能力。

Allen & Phillips提出研发支出密集的行业会有相对更多的关系专用性 投资 。同时,资产专用性较强的企业之间容易结成战略联盟或者实施纵向一体化。Kale & Shahrur以战略联盟或纵向一体化的深度为变量,认为资本结构与其负相关。同时还发现,在高度集中的行业或者 市场 份额较大的企业,这种负相关关系越发明显。Bhaduri认为公司研发以及销售费用占销售额的比例可以作为衡量公司产品独特性的指标。杨瑞龙使用企业集中度来衡量隐性契约外溢效应。王永海和范明、程宏伟等以资产专用程度作为替代变量。 www.LWLM.com编辑。

四、 非财务利益相关者影响资本结构的行业分析

非财务利益相关者影响资本结构的内在机理在于他们与企业形成的隐性契约和对企业的专用性投资。因此,并不是所有的企业,非财务利益相关者的对企业的资本结构都会有相同的影响。

按照威廉姆斯的分析思路,交易 成本 经济 学 把不同类型的利益相关者的付出(物质资本或 人力 资本)看作是一种与公司之间的交易或契约,根据资产专用性不同,而设计不同的保障措施与交易价格。利益相关者对企业所作的专用性投资越大,他所要求的价格也就越高,或者要求的保障也就越多,不同程度的资产专用性投入的利益相关者所要求的保障的形式是多种多样的。可以是拥有剩余索取权,如股东、高级 管理 者、关键员工;可以是要求有剩余控制权,如管理者;可以是要求有固定的索取权,如债权人和一般员工;也可以要求企业提供一定的保障信号,如客户和供应商。而较低的资产负债率可以被视为企业对提供了专用性投资的顾客和供应商的一种保障,因为它表明企业不容易陷入财务危机,可以保持持续经营,从而保障他们的利益。

像食品行业,顾客不需要企业的后续服务,对企业资本结构的影响就很小;而像 计算机 软件服务行业,顾客需要后续的升级维护等服务,就会关注企业的财务状况,对企业的财务杠杆会产生影响。再以企业员工为例,在人力资本对企业的价值贡献很大的行业,企业会考虑对员工进行各种形式的激励,如授予一定的股权、给职工稳步提升的报酬、建设有利于职工发展的 环境 等等,以激励员工进行专用性投资。给职工参股肯定会对企业的资本结构产生影响,给员工稳定增长的报酬等激励方式会导致企业对员工存在隐性契约,对该契约的履行能力、履行方法都会对企业资本结构产生影响。

参考文献: 2. Kale & Shahrur,Corporate Capital Structure and the Characteristics of Suppliers and Cust- omers,Journal of Financial Economics, 2007

(8

3):321-365.

3. 程宏伟. 隐性契约与企业财务政策研究.北京: 中国经济 出版社,2005

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试论权益资本结构与企业价值 试论权益资本结构与企业价值 试论权益资本结构与企业价值......
人力资本的定义与分类研究述评
发布时间:2023-04-13
引言 除人力资本的定义之外,分类是进一步明确人力资本概念的重要补充。因此,本文主要从定义和分类两个方面回顾以往研究者对人力资本的认识,并在此基础上加以评述,提出本文的观点。 1 人力的资本特性 从资本的角度看,人力具......
论利益相关者理论对旅游地管理的启示
发布时间:2023-08-14
[论文关键词]利益相关者理论 旅游 地 管理 启示 [论文摘要]利益相关者理论为企业管理提供了一种全新的管理理念和模式。本文在剖析该理论及其在旅游领域应用现状的基础上,参照旅游地现有管理特点,探讨利益相关者理论对我国旅游地......
农村土地综合整治中的利益相关者分析
发布时间:2022-08-30
摘要: 通过利益相关者分析认为,在农村土地综合整治中,不合理的利益分配可能导致合作共赢陷入囚徒困境、过度的行政主导可能激发社会矛盾、农民集体组织的虚置及土地制度的缺陷导致农民利益极易受损、短期化倾向将影响我国农村土地综......
关于面向半结构化文本的知识抽取研究
发布时间:2016-10-27
半结构化文本是指以半结构化方式存储,凭借文本格式将其归纳成若干名词的集合,具有格式性和自由性相结合的特点,能兼顾风格统一和内容灵活。一方面,半结构化文本类别繁多,另一方面,半结构化文本广泛存在于现实生活中,各行各业中都......
劳动力成本与出口商品结构关系研究
发布时间:2022-09-29
摘 要:随着经济的发展,劳动力成本的不断上涨给传统劳动密集型产业造成压力的同时却也在一定程度促进了出口商品结构的调整。文章分析了广东省平均劳动力成本与出口商品结构之间的关系。研究表明,平均劳动力成本与劳动密集型商品出口......
关于建构主义学习理论评述
发布时间:2023-04-28
" 论文关键词:建构主义 哲学 心理学 学习观 教学观 论文摘要:建构主义是学习理论中行为主义发展到认知主义后的进一步发展,它指出学习的实质是学习者积极主动地进行意义建构的过程。它提出的教学观,使人们从强调教师中心、教材......
关于结核患者的临床治疗与其护理研究
发布时间:2023-08-28
肺结核具有较大的传染性,大部分由结核分枝杆菌感染所致,将会给患者肺组织带来一定程度的损害,与此同时,还有几率导致气道发生变化,使得气道受阻,无法正常呼吸,严重情况下甚至导致患者缺氧,埋下严重的安全隐患。对于肺结核患者而......
关于我国建材行业市场经济效益的相关研究
发布时间:2016-11-15
2015年建材行业经历了改革开放以来最为困难的一年,全行业生产增速下滑,主要产品出厂价格持续下降,经济效益大幅回落。2016年建材行业仍然面临着来自外部宏观需求依旧较弱和内部产业结构矛盾仍旧突出的双重压力,国家及行业采取的一系......
利益相关者集体选择视角的企业价值创造
发布时间:2015-08-06
摘要:利益相关者集体选择企业理论下企业的目标是作为企业所有者的内部利益相关者价值最大化,即企业价值最大化。而企业价值的创造是通过与外部利益相关者签订交易契约实现的,利益相关者视角下企业价值最大化目标需价值链上节点企业......
关于结构主义语言学的概述
发布时间:2023-08-22
摘要:结构语言学产生于本世纪30年代的欧洲,基本理论出自于索绪尔的《普通语言学教程》,是对语言现象进行孤立的分析,主张系统的研究。目前的语言教学,无论怎么样发展,都里不离开结构语言学的框架,因此,结构语言学对语言学的影......
试析关于我国上市公司资本结构分析
发布时间:2022-11-18
论文关健词:资本结构 优化 论文摘要:以我国国有上市公司为研究对象,对优化中国上市公司的资本结构,从股权分置、发展债券市场、构建风险退出机制等方面入手分析资本结构现状,对资本结构的优化提出一些建议。 一、我国上市公司资......
关于大学生职业价值观研究述评
发布时间:2022-10-15
" 论文关键词:大学生;职业价值观;特点;述评 论文摘要:从职业价值观的定义、大学生职业价值观的结构维度的构建和不同类型、不同年代大学生的职业价值观的特点比较分析三个方面介绍了90年代初以来国内对大学生职业价值观的研究,......
IL23与结核病相关性的研究进展
发布时间:2023-08-09
【关键词】结核病;IL23中图分类号:R52文献标识码:ADOI:10.3969/j.issn.10031383.2017.05.021IL23是一种可以介导白细胞间相互作用的细胞因子,在免疫应答的调节中发挥重要作用,属于IL12细胞因子家族成员,其生物学活性与IL12相似,又不同于IL12,主要是由活化的CD4+T细胞、树突细胞、巨噬细胞、B细胞和内皮细胞产生[1]。IL23能促进T细胞增殖及分.........
关于电子商务交易风险研究评述
发布时间:2016-01-15
[论文关键词] 商务 交易风险 研究 评述 [论文摘要] 随着电子商务的蓬勃发展,电子商务的风险问题日益受到关注,其中的电子商务交易风险更加成为研究的热点。本文评述了电子商务交易风险及其特点,论述了电子商务交易风险的分析方法和......
中国企业治理结构与绩效研究的评述
发布时间:2023-05-20
公司治理结构是企业配置资源的重要决定因素,也是企业制定与实施战略的基础,下面是小编搜集整理的一篇探究中国企业治理结构与绩效的论文范文,欢迎阅读查看。 一、引言 公司治理结构不仅影响企业资源的类型、积累和利用效率,......
关于高职德育创新思路研究述评
发布时间:2023-01-10
" 论文摘要:目前,高职德育创新研究在德育观念、德育内容、德育方法、德育手段、德育机制等方面取得一定的突破。但还存在不足,需要从深化高职德育研究的理论建构;加强实证、行动研究,提升德育问题对策有效性研究;紧密联系社会发展......
企业资本结构与融资决策问题研究
发布时间:2023-01-12
企业资本结构与融资决策问题研究 摘要:通过对影响企业资本结构的各种因素分析,指出企业的最佳资本结构和最优融资顺序,为分析国有企业的融资行为,探索规范企业融资行为的途径和方法......
郑州市祥营村城中村改造中村民与其利益相关者关系的协调
发布时间:2023-07-21
摘 要:由于办理房产证的手续复杂,审批的时间也比较长,所以村民都比较担心什么时候能取得房产证。当然,基于老百姓对于城中村改造的利益.........
利益相关者微观会计政策选择行为分析(1)
发布时间:2013-12-17
摘 要:会计政策选择有微观和宏观之分,本文主要针对微观会计政策选择层次,分析管理者、股东、政府、债权人以及员工等利益相关者,在各自不同的动因下对会计政策选择的偏好或影响。 关键词:利益相关者 微观会计政策 选择动因 行为 ......
关于开展事业单位绩效评价相关问题的研究与讨论
发布时间:2015-08-07
【摘 要】我国经济飞速的发展,致使这些非盈利的事业单位组织的地位得到了提升。本文主要通过对事业单位绩效评价的必要性进行研究,探讨出适合事业单位的评估绩效方法,从而更好地转变事业单位的管理模式,推动事业单位的整体发展。 ......
关于国外有关移民及其聚居区的研究述评
发布时间:2023-02-10
1 移民迁移动力机制研究 关于移民为什么要迁移,美国社会学家莱文斯坦( E. G.Ravenstein)的推拉模型给予了很好的解释( Ravenstein, 1889) ,莱文斯坦认为人口迁移并非完全盲目无序,它是由迁出地的自然灾害、动荡等不利因素导致的推......
利益相关理论下的节事旅游活动发展研究
发布时间:2023-07-19
摘要:节事旅游越来越常态化和规模化,已成为中国旅游的一种新业态。节事旅游具有多个利益相关主体,主要包括:组织者、组织参与者及参加者。节事旅游组织者是节事旅游利益相关者的核心力量,组织参与者是作为公众的角色帮助节事旅游......
企业资本结构优化研究
发布时间:2023-03-09
摘 要:资本结构是作为一个公司财务管理的一项重大关注点之一。而且它可以将公司的有关利益者所要行使得权利和要承担的义务都反映出来,资本结构不仅仅是对公司的经营行为起到了重要作用而且是对企业的管理结构都会起到一个重要的角色......
关于企业逆向物流各利益相关方的博弈分析
发布时间:2014-01-06
www.LWLM.com编辑。 论文关键词:循环 经济 逆向物流 博弈 论文摘要:循环经济下实施逆向物流有利于可持续 发展战略 的推进。本文从政府监管角度引入 道德 因子,通过企业与消费者之间博弈关系的分析,得出实施逆向物流必须要政府、......
关于高层建筑结构设计相关问题的探讨
发布时间:2023-08-07
摘要:近几年,随着社会的发展,一座座高层拔地而起。而高层建筑的结构设计工作是一项涉及诸多因素和问题的综合性技术工作,高层建筑对结构设计的要求非常高,因此我们的设计师一定要在准确分析计算的前提下,根据结构设计的原则性要......
从利益相关者的信息需求论会计的社会功能
发布时间:2023-04-01
摘要:纵观会计理论的发展历程,我们不可否认,会计功能的发挥与扩展受其所处会计环境的影响,会计系统作为社会经济系统下的一个子系统,其不仅仅应该提供与经济事项与经济行为运行过程和结果有关的信息,更应该实现“反映和协调经济......
利益相关者价值最大化成为理财目标的探讨
发布时间:2013-12-18
利益相关者价值最大化成为理财目标的探讨 利益相关者价值最大化成为理财目标的探讨 利益相关者价值最大化成为理财目标的探讨 田力天津社会科学院现代企业研究所财务管理的目标又称理财目标,是指企业进行理财活动......
人力资源管理模式与组织绩效关系研究评述
发布时间:2023-08-07
人力资源管理模式与组织绩效关系研究评述人力资源是企业运行及发展过程中必不可少的重要组成部分,同时它也是企业提高竞争实力的客观基础,而人力资源并不是独立存在的企业资源,它在实际发展中会受到国家企业政策和企业总体文化的影响,当今社会在不断进步,科技在不断发展,但是仍存在部分企业在人事资源管理模式上止步不前,这就使得该管理模式难以达到企业需求标准。长此以往,该项目也就会成为管理总体中较为弱化的一部分,企.........
创业板市场上市公司资本结构与绩效的关系研究分析
发布时间:2022-11-17
我国创业板市场自成立以来一直受到人们的广泛关注,查字典论文网为您编辑了“创业板市场上市公司资本结构与绩效的关系研究分析”创业板市场上市公司资本结构与绩效的关系研究分析一、引言 对主板市场上市公司资本结构以及上市公......
TSSD探索者相关资料汇总
发布时间:2023-08-06
探索者公司是基于AUTODESK开发平台上一流的软件开发商和供应商,是国内建筑行业的知名软件公司。本网站归纳出部分探索者相关软件,说明等资料,供网友下载。 tssd2008 破解版 tssd2006于XP/win7下的破解 Tssd 2010单机版 探索者tssd3.0单......
关于成本会计信息的成本效益分析研究
发布时间:2014-01-15
企业是微观经济的主体,其财务会计的最终目标是实现利润最大化、企业价值最大化。查字典论文网为您编辑了“关于成本会计信息的成本效益分析研究”关于成本会计信息的成本效益分析研究一、成本会计信息的成本构成成本会计信息是会计人员生......
浅析商品过度包装造成的企业利益相关者福利减损
发布时间:2022-07-22
【论文关键词】商品过度包装 企业 利益相关者 福利减损 【论文摘要】商品过度包装不仅会造成资源浪费和生态 环境 污染,而且会造成消费者、出资人、政府等企业利益相关者的福利减损,不利于 社会 整体福利水平的提高,阻碍了构建 社......
关于我国审计质量问题的研究述评
发布时间:2023-08-07
摘要:审计质量是在一定制度下,依据协议与契约使审计结果达到专业标准并满足自身价值与实现社会价值需求的程度。市场环境、组织与权责制度、注册 会计 师的行为选择是审计质量形成的重要环节。应加强我国审计质量过程控制,理顺审......
关于页岩气资源调查评价研究
发布时间:2023-03-26
【摘 要】滇东煤田位于中国板块西南部,处于滨太平洋系与古特提斯构造系北北东构造的交接复合带,煤矿岩体中存在着不同数量、不同类型的地质构造,例如褶皱、弯曲、断层等,这些都会对煤矿井岩体的力学性质带来影响,煤矿井中存在着复......
创业融资相关理论与文献综述
发布时间:2023-02-14
本篇文章目录导航:【题目】高校毕业生创业融资问题研究【第一章】驻马店创业大学生项目融资模式探析绪论【第二章】【第三章】国内外大学毕业生创业主要融资模式及借鉴【4.1-4.2】驻马店毕业生创业融资现状分析【4.3-4.4】大学毕业生创业融资存在问题及原因分析【第五章】高校毕业生创业融资渠道优化对策【第六章】驻马店创业大学生融资渠道实施的保障措施【结语/参考文献】国内大学毕业生创业融资途径探究结语与参.........
关于现代远程教育之成本效益研究
发布时间:2013-12-18
" 论文摘要:当前,教育与经济的辅承关系已为各国政府和学界所重视并深入研究。远程教育经济学在我国尚处于起步阶段,广播电视大学作为远程教育的主力军,在办学与发展的过程中应充分利用自身良好的成本效益,通过良好的招生手段、教学......

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