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国企资本市场直接融资的误区(1)

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国企资本市场直接融资的误区(1)
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自从80年代末新中国第一家股份公司上市公司以来,中国资本市场已取得了长足发展。截止目前,我国资本市场已拥有近千家上市公司,为企业筹集资本数千亿元,对国民经济的发展作出了不可磨灭的贡献。但我国的资本市场长期处于试验阶段,在许多方面尚有种种不足。笔者在此想对国有企业资本市场融资的二个误区提出自己的看法:

误区一:资本市场提供直接融资能降低国企负债。80年代中期以前,我国国有企业的融资主要靠财政拨款,但随着拨改贷的进行,国有企业的资产负债率出现了不断上升的趋势。1980年国有工业企业资产负债率仅为18.7%,到1990年这个比率已经上升到58.4%,目前我国全部国有企业负债率为80%左右。

不少学者、专家、政府官员以及与国有企业有着直接利益关系的团体不断利用传媒来强调国有企业的困难,认为国有企业资产负债率太高,由此在很大程度上导致了企业的亏损,并认为在当前条件下通过资本市场为国有企业提供直接融资可以把国有企业从困境中解救出来。其实,我国的国有企业资产负债率并不很高,是否有必要一定要使国有企业的直接融资比重上升也是值得讨论的。西方一些发达国家,如日本、德国、意大利等,企业的资产负债率并不比中国的国有企业资产负债率低,日本非金融类企业的资产负债率高达84.4%,德国紧随其后为77.5%,意大利为69.5%,法国为68.4%。即使对资本市场高度发达的美国来说,其企业资产负债率也高达53.9%。可见,中国的国有企业资产负债并不算高,如果考虑到中国企业资产评估中的土地增值因素,中国国有企业资产负债率与发达国家比较起来可能只算是中等。

从世界发达国家的企业来看,企业到底应该是直接融资比重大还是间接融资大也无定论。90年代以来,英国和美国企业已开始倾向于从银行借款,而不是通过股票市场来融资。在股票市场最为发达的美国,股票融资也只占整个资金来源的0.8%,企业的资金需求主要是以内部积累为主,其次是债务融资,最后才是发行股票。近几年来美国新股发行占GNP的比重还在负增长。我国以前虽然在相当长程度上忽视了资本市场的发展,当前存在着一股长久压抑之后的爆发倾向。但国有企业在直接融资、间接融资的把握上,还是应该有一份清醒的认识。盲目的直接融资行为是一种败德行为,其背后反映的是一种自身利益的追求。当前我国国有企业对上市融资普遍带着免费资本的幻觉,这种情况必须尽快得以纠正。

因而,在笔者看来,国企的主要问题并不是债务问题。当前我国如急于通过资本市场为国企“输血”,而不在其它深层次问题上寻找对策,一段时间后国企的资本负债率还会上升。这种情形已经在我国的不少上市公司身上得到了体现。

误区之二:国家应该对上市公司实行控股经营。我国的上市公司绝大多数由原来的国有企业脱胎而来,股份公司70%的资产属于国有股、法人股,而这两类股份是不能流动的,国家仍然控制了上市公司。由于国家处于绝对的控股地位,企业的经营管理人员管理方式与原先的国有企业相比,也只是少许改善,总体来讲并无多大变化。我国上市公司内部人控制现象较为严重,董事、董事会只是一种虚设。因为这些董事们并不真正拥有企业的产权,他们与企业的经营人员、内部员工实际上还是利益共同体。有些公司的董事长与总经理就是一人。企业管理人员一方面作为国有资产的负责方,代表国家管理企业,另一方面,他们又作为现代企业的法人代表,拥有企业的财产处置权。这样,上市公司的经理人员一方面可以作为内部人损害国家大股东的利益,另一方面也可作为国家大股东来损害社会小股东的利益。事实上,随着中国企业的改革深化,企业对自身财产的处置权已越来越大,上市公司工资、福利侵蚀利润的现象也越来越严重。不少上市公司任意改变募股资金投向,决策随意,导致大量资金低效率运作。1998年前上市的公司,三分之一处于亏损状态,甚至还有为数不少的上市公司早已资不抵债了。可见,通过资本市场的竞争来提高上市公司的经营管理所起的作用,在一定程度上还是相当有限的。

由于国家对上市公司的绝对控股地位,整个社会的资源配置也受到了影响。建国以来,我国的国有企业积累了大量财富,这笔财富如何在市场化的条件下最大限度发挥其保值、增值是一个重大问题。资本市场的发展无疑为国企调整产业结构、变现不良资产提供了选择。但是,我国上市公司的资产大多数不能流动,资本市场如要发挥重组企业、调整产业结构的作用,收购、兼并等重组企业和调整结构的资本营运难以进行,资源的优化必然要受到极大的限制。再说,中国国有企业资源配置的优化还离不开整个社会资源配置优化这个大背景。国企通过资本市场大量吸受社会资产,降低了整个社会的资源配置效果。

如果说计划经济条件下国家对整个社会经济的控制体现在对物的控制上,那么,现阶段国家通过资本市场为国企融资则体现在国家对“钱”的控制上。这是另外一种形式的计划经济,只不过与传统计划经济体制比较起来相对隐弊罢了。国家要从全社会角度实现最大限度的资源配置,就必须尽快把民营企业的融资条件放到与国企平等的地位上来。

国有企业的兴衰关系到整个社会的进步,关系到我国国民经济能否持续、快速、稳定进入下一个世纪。但笔者认为,国有企业决不可能“一股就灵”,国企的深层次矛盾还在于企业的内部治理结构和产权关系。这两个基本问题如没有搞清楚,那么中国以国企为主导的资本市场必将误入歧途,不久的将来暴露出来的问题可能防不胜防。

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当前中国资本市场的问题与改革
发布时间:2017-01-22
摘 要:中国资本市场日趋壮大并且与实体经济紧密联系,使得资本市场改革尤为重要和迫切。本文对于当前资本市场提出四点弊端,分别是投资主体结构不合理、资本市场结构不合理、公司上市制度不合理、监管制度不完善。同时也为资本市场改......
PEG理论与中国资本市场的适应性
发布时间:2023-08-11
【摘要】股票投资通常分为基本分析和技术分析。技术分析通过趋势,形态,K线等分析方法。基本分析主要通过研究股票的盈利性等方面,综合判断一个公司的综合状况从而确定是进行长期投资。著名投资大师彼得林奇在《战胜华尔街》一书中提......
中美双向直接投资之变
发布时间:2022-11-15
由美中关系全国委员会、荣鼎咨询和上海美国商会联合进行的《双行道:2017中美双边直接投资趋势》报告指出,中美双边直接投资体现全世界两个最大经济体之间投资流动趋势和模式的指标在2016年创下纪录,而且在2017年将仍然是中美经济关系中的主要组成部分。曾几何时,中美之间的直接投资是一条单向道,基本都是美国企业投资中国。现在,中美之间的投资早已是一条双向高速公路,每年双方的直接投资额均以十亿百亿美元计。.........
东道国劳工标准与中国对外直接投资
发布时间:2015-08-12
摘 要:本文从理论分析层面考察了东道国劳工标准对中国对外直接投资的影响,结果 显示:与传统观点不同,中国对外直接投资更倾向于流入劳工标准较高的国家。 关键词:中国对外直接投资;东道国;劳工标准 一、引言 自上世纪90年......
我国对外直接投资影响因素的实证研究(1)论文
发布时间:2023-08-07
论文摘要:改革开放以来,在大量引进外资的同时,我国对外投资也呈现逐年增加的趋势。特别是近几年来,在“走出去”战略相关政策的引导下,对外直接投资增长速度极其迅猛,对这一领域进行科学的研究显得尤为必要。检验中国对外直接投资的......
多层次资本市场与资源配置效率
发布时间:2023-05-09
摘 要:本文以1997―2013年中国31个省份的面板数据作为研究对象,采用空间杜宾模型实证测度了主板市场、中小板市场和创业板市场的资源配置效率。结果表明:中国股票市场更多地体现了政府指导下的资源配置效率,并且主板市场的配置效率......
对外直接投资理论回顾及对我国的启示(1)论文
发布时间:2023-08-06
内容提要:对外直接投资已经成为当今世界经济活动的主要特征。中国正处于对外直接投资的起步和探索阶段,急需相关理论的指导。本文将以传统的和发展中国家对外直接投资理论为框架,对其进行简要的评述,最终着眼于这些理论对中国企业对外......
论融资成本对企业融资方式选择的影响
发布时间:2023-05-24
www.LWLM.com编辑。中图分类号:F830 文献标识码:A 内容摘要:融资成本是影响企业融资方式选择的一个最重要因素,对融资成本的分析将为企业的融资决策提供有力依据。本文在分析我国企业可选择的融资方式的基础上,进一步分析融资成本对......
浅谈外国直接投资我国宏观经济的影响
发布时间:2022-11-22
随着经济全球化趋势的进一步加快,国际资本流动的规模和速度再创新高,各国的发展机遇也在很大程度上取决于分享国际资本流动的份额。对我国而言,既要保持经济快速稳健增长、迅速提高国民收入水平,又要减轻长期存在的就业压力,仅仅依......
浅谈美国股指期货市场对我国资本市场的借鉴与启示
发布时间:2023-06-23
摘要:本文简要介绍美国股指期货市场的发展历程,并对算运行机制进行了深入分析。根据美国经验,结合中国国情,笔者提出了有益于中国股指期货发展的若干建议。 关键词:美国;股指期货 一、前 言 股指期货是现代资本市场中十分成熟的金......
中国对外直接投资对技术进步的影响研究(1)论文
发布时间:2022-07-21
摘 要:20世纪90年代以来,中国对外直接投资发展迅速,对技术进步的影响逐渐凸现。借鉴CH模型,构建了对外直接投资对技术进步影响的模型,并分析计算得出定量结果,结果显示对外直接投资对技术进步的促进作用是比较明显的。我国应加大引......
国际融资融资决策论文(1)论文
发布时间:2013-12-18
[内容摘要]:目前,国际融资已成为一国融资的重要手段之一。其主要的融资方式包括国际债券融资,国际股票融资,海外投资基金融资,外国政府贷款,金融组织贷款等,我国不仅在国内广泛筹集资金,也将国际融资作为筹集资金的重要方式,我国......
中国利用外资的三大认识误区
发布时间:2023-05-20
摘要:改革开放以来,中国积极引进外资,为国内的资金和技术弥补不足。随着开放程度的提高,当初引进外资时以市场换技术,分享人口红利和成本领先战略的设想反而成为了误区,并在我国经济发展中暴露出种种弊端。为提高利用外资的水平和......
市场经济与资本主义经济法论文(1)
发布时间:2023-03-09
在以前的演讲中,我指明了从十五世纪至十八世纪一个巨大的自身消费领域所处的特有位置。从本质上说,这个领域与交换经济完全没有关连。直到十八世纪,甚至更晚,即使最发达的欧洲也有漏洞,这些漏洞就是很少参与整体生活的地区。它们与外......
引导和规范民间资本参与金融市场建设
发布时间:2017-08-28
近年,随着政策的支持与引导,民间资本参与金融市场建设的热情十分高涨,民间资本以新设、增资入股等方式进入金融业,直接或间接参与金融市场业务活动和市场建设,如民间资本可合作参与设立证券公司、信托公司、基金管理公司、保险公司、商业银行,参与城市商业银行、农村商业银行、村镇银行的增资扩股及农村信用社和城市信用社的改组改制,直接参与金融租赁公司、汽车金融公司、消费金融公司、VC、PE、产业基金、创业投资基金.........
投资银行与资本市场理论财务分析论文(1)论文
发布时间:2013-12-18
一 资本市场理论概述 要研究投资银行,首先必须先了解一下资本市场,因为投资银行是伴随资本市场的产生而产生发展的,没有资本市场的不断创新与发展,就不会又投资银行业今天的辉煌。反过来理解,如果没有广大投资银行家在资本市场上......
我国创业板直接退市制度(1)论文
发布时间:2013-12-18
摘要合理的退市制度安排是资本市场优化资源配置的基础,也是保护投资者利益的前提。目前上市公司的退市门槛太高,存在退市标准易于规避,退市时间长、渠道单一等问题。创业板市场应从设立之初即实行严格的退市制度,才能更好发挥资源优化......
资本资产定价模型及在我国证券市场中的应用
发布时间:2022-10-26
对上海股票市场的数据进行CAPM实证检验,采用上海市场的行业指数收益作为单个资产的收益,用上证指数的收益替代市场收益,利用回归分析的方法对上海股票市场是否符合基本形式的CAPM进行了实证检验,最后得出CAPM在当前的中国市场并不......
上市公司资本融资方式的现状及对策
发布时间:2014-01-07
内容 提要:在债权融资和股权融资之间,我国上市公司与西方发达国家作出了截然相反的选择。这种现象产生的原因是硬约束的缺位,解决 问题 的主要途径是大力 发展 债券市场。 关键词:债权融资? 股权融资? 硬约束? 债券市场 资......
试论美国股指期货市场对我国资本市场的借鉴与启示
发布时间:2023-02-16
摘要:本文简要介绍美国股指期货市场的发展历程,并对算运行机制进行了深入分析。根据美国经验,结合中国国情,笔者提出了有益于中国股指期货发展的若干建议。 关键词:美国;股指期货 一、前 言 股指期货是现代资本市场中十分成熟的金融......
我国资本市场审计寻租及其治理对策研究(1)
发布时间:2013-12-18
[摘 要]本文明确定义资本市场审计寻租的涵义与分类,深入分析我国资本市场审计寻租的产权机理和审计寻租的影响,并结合产权理论提出对审计寻租的治理对策。 [关键词]资本市场;审计寻租;产权机理 资本市场审计寻租是指独立审计机构......
关于证券市场融资融券业务的思考
发布时间:2023-08-06
融资融券业务是近年我国证券市场的一项重大创新,是中国证券市场的新生事物,是证券市场基本职能发挥作用的重要基础之一,它不仅能提高市场的价格发现效率,完善市场质量,也对交易活跃度的提高产生非常积极的作用。融资融券交易是世界......
外商直接投资对我国经济发展的影响
发布时间:2023-08-23
改革开放以来,我国利用外商直接投资规模不断扩大,对我国经济增长起到了积极作用,主要表现在以下几方面。一、外商直接投资对我国资本投入的影响(一)外商直接投资对资本投入的有利影响外商直接投资有利于填补我国期望投资和国内储蓄之间的缺口,增加实际资本投入,从而促进经济增长。1、外商直接投资可以充当金融中介,将储蓄从国外转入国内。首先,外商以产业资本直接兴办企业,是将储蓄从母国和国际市场转移出来,然后投资于.........
资本市场进入“互通”时间
发布时间:2015-08-04
经济学家吴敬琏曾发出过中国股市还不如赌场的论断。这一表态曾在观察人士中引起共鸣,但在时下,越来越多的业内人士表示,这种描述已不再适合中国的资本市场。 由于李克强总理的一句“沪港通后应该有深港通”,深港通的推出时点便成......
我国体育产业市场化融资渠道分析
发布时间:2023-08-05
摘 要 奥运 经济 带动我国 体育 产业的 发展 ,体育产业投融资体制改革势在必行。如何开拓市场化的体育产业融资方式是我国体育产业市场化改革过程中面临的重要课题。 关键词 体育产业 市场化 融资渠道 2008年奥运会将在北京举办,20......
金融市场发展与投资机会
发布时间:2023-06-17
金融市场发展与投资机会该书将经济金融理论与实践紧密地结合起来,通过现实观察分析和理论借鉴寻找答案,给读者以启发《金融市场发展与投资机会》目前已由中国社会科学出版社出版。本书是作者田晓林博士十余年来对多个经济金融领域的观察、思考和研究心得的结晶。这些领域主要包括资本市场、私募基金、货币政策、外汇投资管理、城镇化、金融机构管理、互联网、经济周期等。作者没有拘泥于传统的经济学理论,而是从问题与现象出发,.........

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