优先股在国外己经是一个成熟的证券品种，但在我国才刚刚起步。2013年11月国务院《关于开展优先股试点的指导意见》，2014年3月证监会《优先股试点管理办法》相继颁布，标志着我国优先股试点正式启动。在此背景下，本文对优先股在我国的应用前景进行研究。什么是优先股。
1. 1优先股的含义
优先股是指依照《公司法》，在一般规定的普通种类股份之外，另行规定的其他种类股份，其持有人优先于普通股股东分配公司利润和剩余财产，但参与公司决策管理等权利受到限制。
1. 2优先股的优先权
1. 2. 1优先分配利润。优先股股东可以按照约定的票面股息率，优先于普通股股东分配公司利润。公司在以现金形式向优先股股东完全支付约定的股息之前，不得向普通股股东分配利润。
1.2.2优先分配剩余财产。公司清算时，公司财产在按有关规定清偿后的剩余财产，应优先向优先股股东支付未派发的股息和章程约定的清算金额，不足支付的按优先股股东持股比例分配。
1.2.3优先股转换和回购。优先股在一定条件下可以按照章程规定以一定的价格和比例转换为普通股或由发行人回购。转换或回购的选择权可以由发行人或优先股股东行使。
1. 3优先股的权利受限
优先股股东参与公司决策管理的权利受到限制。根据规定，除股东大会决议可能直接影响优先股股东权益或对其权益产生重大影响的事项外，如修订章程与优先股相关的内容或发行优先股，减少注册资本超过百分之十，公司合并、分立、解散或变更公司形式等，优先股股东不出席股东大会，所持股份没有表决权。但在特定情况下，如公司累计3个或连续2个会计年度未按约定支付优先股股息，优先股股东表决权恢复，有权出席股东大会，每股优先股股份享有章程规定的表决权。
2.试点优先股的意义
当前我国开展优先股试点对发行企业、投资者以及资本市场都有重要意义。
对发行企业而言，提供了灵活的直接融资工具，有利于调整财务结构，推动兼并重组。优先股作为一种灵活的融资工具，可以在不影响控制权结构的前提下，帮助企业提升直接融资比例，补充资本金，降低负债率，调整财务结构。优先股还可以作为并购支付手段，既拓宽了并购资金来源，又破解了并购过程中并购方控制权受影响的难题，有利于推动企业兼并重组，帮助相关行业加快整合。
对投资者而言，提供了多元化的投资渠道，有利于不同投资者进行选择，提高投资收益。优先股的固定股息率可以为投资者提供稳定的投资回报，企业清算时优先受偿可以降低投资风险;普通股则能分享企业成长的成果。因此，不同投资者可以根据自身的风险偏好和对未来市场走向的判断选择适合的投资品种。对社保、年金、保险资金等长期资金来说，优先股更是提供了新的投资标的，有望改善资产管理机构投资收益率长期低迷的困局。
对资本市场而言，提供了丰富的证券品种，有利于提高直接融资比重，促进市场发展。优先股兼具股票和债券的双重属性，可以填补资本市场证券种类空白;优先股合理利用固定股息产生的财务杠杆作用，可以保障普通股东权益;优先股必须定期发放固定股利，否则表决权将恢复的规定，可以改善资本市场长期存在的分红水平不高的问题;优先股持有者注重获得固定回报，不以交易为目的，可以促进资本市场稳定;投资者对同一发行主体不同证券的定价，可以提升资本市场资源配置能力等等。
3.优先股试点方案简析
自2014年4月25日广汇能源首开A股优先股先河至5月30日，短短24个交易日就先后有6家公司公布优先股方案，累计发行规模2110亿元。其中，既有如市场预期的银行股浦发银行、农业银行、中国银行，蓝筹股中国建筑，也有预期之外的广汇能源、康美药业。虽然6家公司的方案从发行方式到票面股息率确定各有不同，但与再融资没有本质区别，都是为企业解决资金难题。
4.优先股应用前景研究
4. 1融资性优先股适度放缓
虽然目前公布的优先股方案都以融资为目的，在-定程度上引发了市场对优先股圈钱的担忧。但相比传统再融资和IPO，市场对优先股抽血市场资金压力的预期还是更小。毕竟在优先股发展最为成熟的美国，优先股融资规模平均占比也仅2. 8%。但优先股本质上仍是再融资的一种方式，而且为确保优先股顺利发行，股息率的设计不得不确保一定吸引力，因此对分流市场资金仍不可避免。为此，笔者认为，下一步融资性优先股的发行节奏将适度放缓，以减少对市场情绪的负面影响。
4. 2并购支付性优先股大幅增加
优先股既适应了并购融资巨量性的特征，又满足了并购方保持目标企业控制权的需求，还规避了投资者对并购融资风险不确定的仄恶，在企业并购融资中具有显著的优势。在19世纪末20世纪初美国的第一次并购浪潮中，优先股就被作为一种有效的并购手段而大行其道。新国九条也提出鼓励市场化并购重组。充分发挥资本市场在企业并购重组过程中的主渠道作用，强化资本市场的产权定价和交易功能，拓宽并购融资渠道，丰富并购支付方式。为此，笔者认为，随着并购重组的日渐活跃，优先股将作为支付手段得到更多使用。
4. 3优先股最重要的发行主体将是商业银行
从优先股的特点推断，优先股的发行主体应至少符合以下特征:一是行业毛利率较高，能够负担较高的股息。因为优先股虽然属于所有者权益，但实质上更接近永续债，股息从税后利润扣除，发行主体需承担更高的成本。二是行业负债率较高，债务融资受限，希望通过股权融资调整财务结构。最符合条件的就是银行。其一，我国银行收益率较好，分红率相对较高，2013年度16家上市银行净资产收益率平均18. 35%，分红总额占净利润的9. 52%，高于上市公司整体水平，具备发行优先股的能力。其二，银行有发行优先股的潜在需求。在当前银行股股价普遍破净，普通股权融资困难的情况下，通过发行优先股补充一级资本，能够满足行业监管对资本充足率的要求，增强抵御经营风险的能力。而且相对债券融资而言，银行只需支付股息，没有还本压力，能够降低流动性风险;相对普通股融资而言，能够减轻市场融资压力，股权解禁对市场的冲击也较小。再者一级资本补充后，可以摆脱行业资本监管要求对业务经营的束缚，推进业务拓展和经营升级，为长期发展奠定基础。美国优先股发行中金融行业发行的市值占比高达84%，在金融业尤其是银行业的资本筹措中起到了尤为重要的作用。我国的情况大致相当，6家优先股试点方案中银行占3家，发行规模1700亿元，占80%。为此，笔者认为，优先股将成为银行重要的融资工具，商业银行将成为优先股最重要的发行主体。
4. 4优先股有望成为创业企业的最佳选择
国内外实证研究表明，风险投资中最广泛使用的金融工具是可转换证券。受创业企业自身融资需求和市场环境变化的影响，优先股在创业投资中具有明显优势和重要作用。对创业资本家而言，优先股既可以帮助其在创业企业经营前景不确定和与创业企业家信息不对称的环境下获得相对稳定的回报，有效防范创业失败造成投资损失的风险;又可以通过转换条款等的设计和安排分享创业企业的增长潜力或实现成功退出。对创业企业而言，优先股既可以解决创业初期债务融资困难的问题;又可以避免普通股股东参与经营管理对其控制权的稀释。因此，优先股是境外创业投资的最佳选择圈;在我国优先股试点出台以前，有特别投票权的普通股也被广泛采用。为此，笔者认为，优先股将在创业企业得到更加广泛的运用，成为创业企业家和创业资本家的最佳选择。
