摘要：与其他行业相比，电站建设项目投资所需的资金规模极为庞大，建设资金的筹措显得较为困难。尤其在当前偏紧货币政策下的金融环境下，电站建设期内的融资需求更是难上加难。本文拟对当前金融环境下电站建设期内如何选择融资方式和渠道进行重点研究，以期电站建设项目能最大限度地筹措到资金。
关键词：电站；融资；资金
电站建设是典型的资金密集型投资项目，具有建设周期长、投入资金规模大的特点。近年来，电站建设方对资金融资也进行了不懈的努力，结合实际情况，创造出不同的项目融资形式。
但是，由于投资主体多元化的行业特点，电站建设期内的融资结构并不合理，且融资成本也较高，一些电站企业在资金筹措和使用上存在捉襟见肘的现象。再加上当前全球经济复苏趋势并不明显，我国金融环境并不稳定的各种因素，电站建设的资金筹措仍然是当前值得研究和探讨的一个重要课题。
一、当前金融环境对电站建设项目融资的影响
未来我国对电力能源的需求仍将保持着持续增长的趋势，也就是说，电站建设依然面临着巨大的融资需求。从当前国际金融环境来看，我国电站建设融资环境可能存在重大变化。从国际环境看，当前金融危机的影响没有彻底消除，全球经济复苏还存在极大的变数，尤其是近期美国、欧洲的债务危机更是给经济的复苏带来很大的不确定性。从国内环境来看，我国依然保持着对外资的强大吸引力，尽管国内通货膨胀的风险没有消除，但是我国经济环境总体看好。
目前，我国水电投融资环境逐步改善。随着我国金融市场的快速发展，2010—2020年我国水电建设资金融资结构将出现显著变化，其主要特征表现为：来自资本市场的资金比例将逐渐提高，而融资成本较高的贷款融资比例将逐渐降低。
不过需要注意的是，虽然电站建设投融资主体开始向多元化发展，但仍以政府投融资为主。政府在项目融资中仍占据着主导地位。电站建设项目从立项、审批、融资、建设、经营的过程中均由政府决策，其他企业一般都难以涉足，即使涉足了也很难有投融资的决策权，没有形成市场化的投融资主体，也没有发挥市场的资源配置作用。
二、电站建设期内融资模式的创新与实践
电站建设项目是以“质量好、投资省、工期短、效益高”为其总的控制目标。对于建设周期较长的电站建设项目，强有力的资金保障是确保工程按计划完成的重要条件，一旦工程拖期不仅增加建造成本，还要损失大量的发电收益。因此，积极拓宽融资渠道、满足工程建设所需资金是电站建设期内融资管理的基本要求。
（一）银行联合贷款
银行联合贷款也称银团贷款融资，是由一家银行牵头，多家银行参加的、按照一定的分工和出资比例组成的结构严谨的金融集团，集中资金向某一贷款人或某一工程项目提供金额较大的中长期贷款。
银团贷款是我国利用国外商业贷款的一种比较典型、普遍的方式，由于银团贷款市场是国际金融市场中规模最大、竞争最激烈的一个组成部分，在同样的项目风险的条件下，在这个市场上能筹集到数量大，成本相对较低的资金。另外，其贷款货币的选择余地大、提款方式灵活、还款方式选择较多。
（二）电费预付融资
电站企业的经营方式是利用建造完工的电站向用户提供稳定的电力资源。也就是说，电力企业的前期建设需要投入大量资金，而后期则依赖稳定的资金流偿还建设资金、获取额外的现金流。但是如果电站企业在初期没有很好地解决资金问题，则将直接影响到电站企业客户的发展。因此，电站企业可以与用户建立一种合作的模式，前期电站建设资金可以由一些用电大户集中，并投入项目的初期建设，待项目建成，这些提供资金的用户可以获得部分或全部电量的所有权，用以补偿其投入建设中的资金成本和利息。电站建设项目公司在清偿债务时，把电力用户的借入资金看作是电力销售收入折现后的净值。
不过这种融资方式只能在一定范围内帮助电站企业解决部分资金压力，由于用电客户所提供资金的数量有限，电站企业不能将全部融资任务放在用电客户身上。再加上，这些用电客户提供资金以后，将会制约电站企业以后的经营运行计划，不利于电站企业的长期发展。
（三）“杠杆租赁”融资
“杠杆租赁”融资模式是指由资产出租人融资购买电站建设所需要的资产，然后租赁给电站企业的一种融资方式。杠杆租赁融资模式的优点表现在以下几个方面：（1）可享受税前偿租的好处。在金融租赁结构中，电站建设企业所支付的租金可以被当作是费用支出，从而可以直接计入项目成本，不需交纳税收。
这对企业而言，起到了减少应纳税额的作用。（2）较低的融资成本。通常电站建设企业通过杠杆租赁融资付出的融资成本要低于商业银行贷款的成本。
杠杆租赁融资在电站企业建设初期内应用较为广泛，既可以作为电站企业的一项大型项目融资安排，也可以为电站建设项目的一部分工程安排融资，例如用于购置项目的某一专项大型设备。而且在“杠杆租赁”融资模式中，国家予以投资减免税、加速折旧、低息贷款等多种优惠待遇，以更有效地引进资金占用量很大的先进设备及其技术。
（四）组建电力产业投资基金
作为一种比较大众化的投资工具，投资基金能较容易地聚集众多闲散的社会资金，委托专业投资专家对资金进行集中化管理，并选择信誉良好的金融机构充当募集资金的信托人和保管人。
不过，由于是一种信托工具，基金具有特定的投资范围。比如说，滨海新区管委会曾于2009年确定筹措1亿元资金设立“滨海新区电力建设资金”以加大对该地区的电网设施投入，但在具体的政策中就限定了该基金主要用于定向补助在滨海新区内投资建设的35千伏以上变电站和线路工程的拆迁、征地补偿费等。
当前我国电力行业的投资环境已经越来越成熟，组建电力产业投资基金具备良好的投资前景。根据我国市场经济的发展进程和投融资改革的趋势，电力产业投资基金相信不久将会出现在金融市场中。笔者认为，结合目前我国电力产业的投资政策，电力部门可以设立诸如“电力技术改造基金”、“电力产业开发基金”等投资基金。
三、电站建设期内融资管理风险的应对策略
电站的建设投资量大，建设期长，面对日益复杂的经济环境和变化莫测的资本、金融市场，建立科学的风险控制体系是融资管理必不可少的环节。
（一）利率风险的控制对策
对电站建设项目来说，经常面临的利率风险是借款利息成本增加的可能性。目前我国金融市场上的长期贷款一般都是浮动利率的贷款，利率随国家央行的调整而调整，企业较难掌握主动权。
电站企业在确定选择贷款浮动利率或固定利率计息方式时，要以利率变动趋势的研究和预测为基础。在预测利率上行时，尽量选择或多选择固定利率，也可选择浮动利率但要适当延长贷款再定价间隔期。在预测利率下行时，要选择浮动利率并尽量缩短贷款再定价间隔期，以按月浮动或按季浮动为主要方式；在目前的高利率环境下，中长期固定资产贷款原则上宜采用浮动利率计息方式。
（二）通货膨胀风险的控制对策
由于电站建设项目建设期较长，开工之初的各项投资概算一定会受到通货膨胀的影响。电站的投资概算分为基础价、固定价和建成价。基础价加物价影响形成固定价，固定价加财务费用形成建成价，最终以建成价作为项目评价和竣工验收的依据。
为避免通货膨胀带来的投资风险，在投资概算时应根据近几年通货膨胀情况及经济发展的趋势对未来做出合理的预计和充分的考虑。一般是在投资估算中增加不可预见费用。但是在通货膨胀率较高的情况下，除增加一般的不可预见费用（基木预备费）外，还要增加一项考虑通货膨胀影响的价差预备费。
总体而言，电站建设项目融资金额大、周期长，如何实现最大限度地降低融资成本是投资者最关心的问题之一。因此，在具体选择融资模式时，应尽量从以下两方面入手：第一，合理选择融资渠道，优化资本结构和融资渠道配置；第二，充分利用各种税务优惠，如加速折旧、税务亏损结转、利息冲抵所得税、费用抵税等。
