我们认为,当前A股券商股存在三大驱动力:
1、 行业成长空间巨大
受益于直接融资的大幅提升和中国资本市场的崛起,券商行业成长没有天花板。从直接融资与间接融资规模有望实现平分天下的角度来看,券商龙头可以参照四大国有银行的平均市值。
2、 利润进入几何倍数增长
在市场交易额不断创新高及财富效应正强化的刺激下,交易量的急速放大,显示市场进入自我正反馈的加速阶段。
3、 市场目前无法证伪券商业绩
以2005年牛市阶段券商业绩增速来看,券商股业绩爆发力最大,远超过银行和保险行业。在2005年至2007年期间,以中信、海通等券商年均净利润增长超过300%,相比之下,银行和保险的业绩增速明显不在同一个数量级。
当然,从行业集中度角度而言,目前券商行业集中度仍较低,随着牌照的开放以及行业竞争加剧,排名前10%的券商未来更有实现强者恒强的竞争优势。
综合而言,选择券商龙头应该是牛市行情背景下的较佳策略。