资本市场的崛起是中国经济转型使然，由此最大的受益者还是券商。换言之，牛市阶段，券商股是周期型成长股的最佳代表。但短期来看，券商股的估值修复或许仍需时日――毕竟过去半年的涨幅透支了业绩。
1、从行业成长性来看，直接融资占比的上升是券商行业发展的最大驱动力。
有研究表明，过去几年美国直接融资占比平均为89.93%，而我国内地直接融资占比近年来平均仅为14.93%，远低于成熟金融市场水平。可以设想，如果按照美国现有的占比，中国的资本市场规模仍有巨大的成长空间。
而伴随直接融资的扩张，券商将是其中最大的受益者，除了业务收入的提升，市值的快速扩张也是必然。如果未来直接融资规模要与间接融资实现有效对抗，那么，在间接融资方面，对银行而言，市值在1万亿的4大国有银行已经成为了未来三年券商龙头的标杆。
我们预计，未来几年，随着直接融资规模的快速扩张，中国市场必然会形成万亿市值的券商龙头。
2、 从催化剂角度来看，未来券商行业发展将受益于行业改革红利释放。首先，多层次资本市场的逐步建立，对券商这种中介机构而言，无论是保荐承销，还是做市商，或是直投，都将提升券商的收入规模和盈利能力。以新三板为例，2014年新三板的交易额和挂牌企业均出现爆发式增长，无论是交易商，还是做市商，券商无疑是最大的受益者。其次，注册制的推行亦是券商业绩的驱动力，随着成千上万家公司的挂牌上市，券商投行业务收入有望出现爆发式增长。另外，伴随连续上万亿的交易额带来的通道收入的增长以及账户管理业务的推行带来后端分成收入的提升，这是都是券商盈利有望进一步快速提升的充分条件。
3、 市场在牛市阶段，会形成正强化的循环。赚钱效应的扩大化，必然带来资金的不断入市，交易量的提升和企业上市融资的爆发式增加，会大幅提升券商业绩，券商业绩的提升又会带来股价的上涨，股价上涨带来的财富效应又会带来新的投资者进入，从而维持交易的活跃，而更多的资金入场推高企业股价。这个正反馈循环将会受到政策干扰而可能终止，但只要政策释放的信号是支持资本市场的发展，那么，牛市的趋势就不会结束。
当然，短期来看，券商股的估值修复或许仍需时日。毕竟过去半年的涨幅似乎透支了今年的业绩，但券商股的中长期投资价值确实仍大有潜力可挖。因此，从价值投资的角度而言，国企改革、能源改革或美元指数拐头向下都将是近期驱动资源类企业股价上涨的催化剂。
从估值结果来看，创业板估值最高，整体市盈率85倍;中小板排第二，整体市盈率50倍;新三板整体20倍。但上证50指数估值最低，仍然是10倍市盈率。
除了银行股普遍估值便宜，股息率仍有4-5%，保险股也会因为投资收益大幅提升和保费的增长而出现戴维斯双击的效果。另外，估值便宜的石油石化和资源类龙头仍然是寻求安全边际的价值投资者的首选。
