关键词： 融资流动性；资产配置；PVAR模型；脉冲响应
一、引言
二、相关文献综述
三、理论分析和模型设计 各变量的具体定义见表1。
（三）模型设定
以上理论分析表明，资产结构不仅受融资流动性的影响，还与资产的滞后项和其他资产变量相关。因此，本文运用PVAR模型从信贷资产和流动性储备资产的角度来研究融资流动性对银行资产配置行为的动态影响。信贷资产PVAR模型和流动性储备资产PVAR模型的设定如下：
ApYit-p+βt+fi+μit （8）
BqZit-q+γt+gi+εit（9）
其中：i代表银行，t代表时间。Yit是一个包含6个变量的向量{TED， IBB， DR， DEPOSIT， LOAN， IBL}，Zit是一个包含6个变量的向量{TED， IBB， DR， DEPOSIT， CCB， BONDL}。系数向量A和B描述了变量之间的乘数作用，p和q代表滞后期，引入反映个体时点效应的变量βt和γt，同时引入反映个体效应的变量fi和gi，假设μit和εit为服从正态分布的随机扰动项。为消除模型（8）和模型（9）中时间效应和个体效应对系数估计有效性的影响，本文运用“组内均值差分法”去除时间效应βt和γt，然后再采用“前向均值差分法”（Helmert变换）去除个体效应fi和gi （Arellano and Bover，1995[17]）。如此变换后的干扰项与变量的当期值和滞后项都不相关，从而可以使用系统GMM方法估计PVAR模型。
四、PVAR模型的估计和脉冲响应的分析
（一）数据说明
（二）银行资产配置行为对融资流动性冲击的脉冲响应
1.信贷资产对融资流动性冲击的脉冲响应。
（1） 从存款融资成本冲击对信贷资产的影响来看（见图1（a）和图1（g）），在存款利率的冲击下，银行信贷资产的反应始终是正向的，这可能是存款利率的冲击导致银行可贷资金增加所致。但存款利率随后也会造成信贷需求方的筹资成本上升，在货币政策利率传导机制的作用下抑制信贷需求，故而削弱了信贷资产长期增长的动力。这说明放开存款利率上限会对银行信贷资产配置带来有限的激励效应。
（2） 从同业融资成本冲击对信贷资产的影响来看（见图1（b）和图1（h）），同业融资成本的突发性冲击会在3期内降低同业信贷资产的配置，这与同业信贷资产的不稳定性和脆弱性有关。而这一负面影响在3期后逐渐消失并引起同业信贷资产的略微上升。另外，同业融资成本的冲击也会带来贷款资产的增加。这说明银行间融资市场不存在价格约束效应，甚至存在逆向激励效应，刺激银行持有风险资产。其原因可能是央行救市的预期以及政府的隐性担保导致银行忽视同业融资风险，提高信贷资产配置。
（3）从同业融资数量冲击对信贷资产的影响来看（见图1（c）和图1（i）），同业融资依赖性的上升会引起银行增加同业信贷资产配置，这验证了同业负债吸收对应着同业资产配置的事实。然而随着时间的推移，同业负债的持续上升意味着银行间市场融资需求竞争的加剧，商业银行为了防范同业违约风险，会选择压低同业资产配置。贷款的反应为先负后正，结合前文分析来看，同业融资已经成为银行存款融资的重要补充，是银行调节信贷资金配置的重要融资来源。
（4）从存款数量冲击对信贷资产的影响来看（见图1（j）和图1（d）），存款增加导致同业信贷资产先是下降后缓慢回升，但始终保持在0刻度线以下，这说明存款对同业信贷资产的影响为负；与此同时，存款对贷款产生的正向影响逐渐减弱。这可能是因为存款的突发性上升增加了银行的零售可贷资金，但在存贷比的限制下，银行持续配置贷款的能力将会被削弱。为了规避贷款规模控制和应对资本充足率监管，银行会通过同业信贷资产来隐匿贷款，表现为同业信贷资产配置比率的后期提高。相应地，脉冲响应结果也说明存款流失会削弱银行的信贷资产配置能力，降低银行的盈利能力。
