一、行业发展概况
（一）行业概况
装修装饰行业是指为保护建筑物的主题结构、完善建筑物的使用功能和美华建筑物，采用装饰装修材料或饰物，对建筑物的内外表层及空间进行的各种处理过程。属于建筑业中的建筑装饰，根据其建筑使用性质的不同，将其划分为三类：公共建筑装饰、住宅装饰和幕墙装饰。装修装饰业已经成为建筑业中的三大支柱产业（房屋土木工程、建筑安装、建筑装饰）之一，装修装饰业是一个劳动密集型行业。是随着房地产热潮的逐步兴起，快速成长起来的朝阳产业。近些年来，伴随中国经济的快速增长以及相关行业的蓬勃发展，建筑装饰行业愈加显示出了其巨大的发展潜力。根据国家统计数据库统计数据表明，2004年我国装修行业总产值为3309.91 亿元，2008年上升到7101.65亿元，到2012年猛增到16636.83 亿元，预计到2015年还将突破20000亿元，市场容量之大、发展速度之快，在我国传统行业里是非常罕见的。
（二）装修装饰行业的上下游关系
装饰材料行业的发展具有成熟效应和需求可持续性的特点，未来市场空间不仅仅取决于新建房屋的数量及面积，也取决于需要再装修的房屋建筑物的数量。
装饰材料行业为上游行业，旅游业（酒店、饭店等）、写字楼、居民楼、非盈利组织（政府工程、亿医院、学校等）为公共装饰材料行业的下游行业。装修装饰行业的原材料主要是木石板材，钢板，铝板，GRG等各种建筑材料。
（三）传统装修装饰行业的模式
传统的装修装饰行业的经营模式为：重大项目动态跟踪―组织投标―组建项目团队―项目实施―竣工验收、决算，直接完成从项目跟踪投标到施工实施的过程。
二、装修装饰行业现状
（一）新型城镇化的推进
中央城镇化工作会议于2014年12月12日至13日在北京举行。会议提出了城镇化六大任务，其中包括推进农业转移人口市民化，提高城镇建设用地利用效率，以及优化城镇化布局和形态。这三项任务与房地产市场有着密切关系。推进农业转移人口市民化，要高度关注初次就业人群、城镇新定居落户人群的购房需求。按照2020年人均住房面积达到35平方米计算的话，60%的住房需求将来自城镇化，属于刚性需求，未来中小户型的房源仍然需求量大，很多城市旧区、棚户区改造的空间潜力巨大。另一方面居民的消费结构升级将为住宅装饰市场带来巨大的需求，我国的房地产行业一直发展势头良好。新型城镇化的推进和普通购房者装修预算的提高带动了装修装饰行业的发展。
（二）降息政策开启，货币进一步放松
2014年11月21日央行宣布非对称降息，负债率高的地产行业收益最为显著，24日房地产板块大涨5%，居板块涨幅前列。机构认为，将其周期已开启，未来还存在降息和降准空间。考虑到融资成本下降和城市限购的逐步放开，房地产销售有望改善。
从历史经验来看，利率水平下降和跳空政策放松，有利于房地产投资和新开工项目，并催生刚性购房需求释放。目前除北上广深意外，其他城市限购已基本放开，且一线城市的限购后续也有望开闸。尽管地产行业基本面尚未见底，但政府调控政策日趋宽松，市场情绪迎来改善契机。
装修装饰作为地产高度相关的行业，在地产销售改善的推动下，装修装饰行业景气度也将跟随好转。
（三）互联网业务催动家装电商新时代
当前，我国电子商务发展正在进入密集创新和快速扩张的新阶段，日益成为拉动我国消费需求、促进传统产业升级、发展现代服务业的重要引擎。各行业都想在互联网的电商时代分一杯羹。继书籍、电器、金融涉足电商之后，市场前景更具想象力的建筑装饰行业亦逐步开始迈入电商之列。
电商模式的开启，可以实现传统家装中的设计、产品、施工实现真正分离，垫付传统家装盈利模式，避免传统家装设计师吃主材回扣、报价不透明、施工增项等痼疾，打掉传统装饰行业不合理利润，用电商O2O模式和主材的F2C（工厂直接到消费者）模式，让转世行业真正实现去中介化，让装修更透明、更简单。在这样一个大趋势下，传统业务的下滑在所难免。
三、装修装饰业的行业特点
（一）客户集中度低
装修装饰业由于客户比较分散，而且标准化不够，导致客户集中程度比较低。
（二）应收账款占比高
由于装修装饰业特殊的行业特点，在项目完工后一般不会立即取得账款，所以表现为行业的应收账款普遍较高。但是四季度的回款可能会有改善。而且就会计年度来说，第四季度的应收账款一般相对较低。
由上表可以看到，应收账款最高的是罗顿发展（1383800.3万元），其次低亚厦股份和金螳螂。最低的是万鸿集团，原因是万鸿集团由于非公开发行股票而处于停牌状态。可见，装修装饰行业的应收账款普遍较高。
（三）科技创新较弱
装修装饰行业的科技进步的发展速度相对缓慢，科学技术对行业发展的贡献率低，已经成为阻碍行业可持续发展的重要因素，具体表现为：1）虽然计算机的普及以及软件的开发应用已经达到一定的水平，但是在设计理念、思想、艺术表现手法上同国际先进水平仍有较大的差距；2）在节能材料、环保材料方面的研发与推广仍有欠缺3）施工手段的技术状况与国际先进水平也有很大差距，传统的工具仍占有一定比重。
四、装修装饰行业上市公司投资分析
（一）财务指标分析
目前上证装修装饰行业一共有12家，其中除三鑫最终为国资委外，其余均为民企。下表为该12家上市公司的主要财务指标：
从收入规模来说，金螳螂业内排名第一，江河创建第二，亚厦股份和广田股份分别排名第三第四。虽然三鑫的总股本规模最大，但是其他各方面指标都在行业内表现较弱。
（二）未来的发展趋势
（1）家装电商的智能家居时代大势所趋。在电商告诉发展的今天，各行各业都开始开启全新的O2O模式，线上线下结合，产品服务结合。其中，金螳螂重点打造装饰电商业务，设立e站平台，通过互联网方式推动装饰业务发展。 亚厦股份切入建筑3D打印，尝试工业化建筑模式。亚厦股份建筑3D打印业务的潜力巨大11月27日，公告拟自有资金15000万元收购炫维网络70.4%的股权，，其3D微BIM软件已拓展至家装领域，未来将亚厦会与炫维共同将业务延伸至O2O家庭消费服务领域，提供互联网金融及大数据服务。
炫维网络的子公司“装修艺”是一家B2C的互联网装修公司，主要通过标准化的搭配来满足不同客户的家装需求。公司已确定“内装、外装、家装、智能化、机电安装”一体“五装齐发”的“大装饰”战略，最终实现设计施工专业总承包服务商的目标。完成公司“大装饰”的战略布局炫维网络3D家装应用软件和互联网家装的业务经验有助于帮助亚厦股份快速切入家装领域。
洪涛股份通过旗下中装新网，进军装饰职业培训，并打造建材电商的平台。
广田股份近日表示其互联网家装团队已组建完成，现正在专心打磨产品，互联网家装公司成立后，将在深圳试点，设立线下体验店和网站，抓住几个一二线城市做深做透。广田股份计划未来加大对家装电商和智能家具的投资力度，家装电商已进行了从分的论证并组建了团队。智能家居业务目前收入占比不到1%，但是未来通过与家装及精修业务结合，长期空间较大
瑞和股份的主营业务为承接酒店、写字楼、大剧院和地铁等公共装饰工程和高档住宅精装修的设计及工程施工。瑞和股份也建立了优装网，加快互联网家装平台发展。
（2）一体化装饰。一体化装饰是基于绿色装饰理念，集绿色建材、绿色施工和绿色检测于一体，集抹灰、方式、保温和装饰于一体，集轻质化、机械化和模具化于一体的集成装饰技术。在这方面做的相对较好的是友邦吊顶。友邦吊顶主要看好的是集成吊顶方面，围绕室内吊顶整体解决方案，从厨卫空间拓展到其他家具空间，商业装修，公共建筑装修领域，强化研发设计，品牌，销售网络，产品等方面的竞争优势，巩固行业地位，扩大市场占有率，支撑主营业务收入和净利润的持续增长。
友邦吊顶ACOLL成套家饰品牌成立，硬装软装想结合或将成为新的模式。企业未来的增长来自于消费升级与品牌延伸，友邦相对市场的研发优势使得其集成吊顶产品拥有更高的艺术附加值，通过领先市场推新品的措施保证高毛利率，在住宅类商品房销售面积下降的情况下，通过集成吊顶渗透率的提高使得业绩保持较高的增长速度。另方面，集成吊顶因为其材料、设计等有事，产品应用领域开始由厨卫拓展至住宅其他空间以及公装领域。
亚厦股份集成家（蘑菇+）致力于打造“集成家”的概念（装修+家具+电器+饰品），F2C的成本控制，最终让大师设计与大众分享。
（三）绿色家装
室内装修在满足人们感官和视觉要求的同时，它所造成的环境污染却给我们的人体健康造成了严重的危害。国际卫生组织的调查结果显示，当前人们所患疾病的 68%都与室内空气污染有关。基于此，我们必须注意室内装修污染对人体健康的危害。所以从绿色、节能、环保的装饰理念和客户的健康需求出发，需要在考虑产品及其制造过程对环境的总体影响和资源消耗减到最小。在满足环境要求的同时，保证产品的功能、使用寿命和质量等。
（四）装修装饰行业的行业服务规范化
针对家居、家装行业使用劣质材料、假冒名牌、收费混乱等问题，2012年开始起草《家居家装行业经营服务规范》。该草案的主要起草单位中国商业联合会的副会长王民对记者表示，该规范是我国家居、家装行业第一部国内贸易标准，涉及面广、内容繁多。该规范起草工作将本着科学、公正、权威的原则，针对家居、家装行业使用劣质材料、假冒名牌、收费混乱等问题提出规范化条文，进一步规范企业经营行为，使各项服务标准化、规范化、透明化。同时，要让消费者能及时了解到相关信息，在购买服务之前以及后期都能够做到有法可依，让消费者明白消费、放心消费。
