【摘要】根据《企业会计准则第11号――股份支付》，对于权益结算的涉及职工的股份支付，应当按照授予日权益工具的公允价值计入成本费用和资本公积（其他资本公积），不确认其后续公允价值变动。而权益工具之中，股票期权的公允价值一般都是以B-S模型进行计算。由于对于B-S模型中的无风险收益率并没有进行相应准确的规定，国内企业一般采用中国人民银行金融机构人民币基准存款利率或者银行间固定利率国债进行确认。本文通过三聚环保的案例分析认为，关于无风险收益率的选择并不会对期权总费用造成太大的影响。但是，国内上市公司对于无风险利率的选择合理性仍然值得商榷，应该向金融体制健全的国家多多学习。
【关键词】无风险收益率 股份支付
一、引言
股权激励模式有许多种，国内上市企业中比较常见的就主要有两种，股票期权与限制性股票，本文就针对股票期权进行研究。考察国内上市公司发布的股票期权激励计划，各家上市公司对于期权公允价值都采用了BS模型进行理论价值的计算。
我们可以发现，BS模型主要依赖以下几个变量：期权执行价格、股票现价、期权等待期、无风险收益率、股价波动率。而本文就将针对无风险收益率的选取对于公司的股票期权定价的影响，并由此带来对于公司利润的影响进行一定的探讨。
目前，根据我国上市公司公布的股票期权激励计划的草案中，有些公司采用中证国债到期收益率作为相应期限的无风险收益率，有些公司则采用中国人民银行的存款基准利率作为相应期限的无风险收益率。这些公司在选取上并没有一些指导性的规范，其期限选择也并没有硬性要求，那么，无风险收益率所带来的操作空间对于公司在处理股份支付的会计处理中又会有多少影响呢？
二、案例介绍
本股票期权激励计划有效期为自股票期权授权日起四年。授予的股票期权自本激励计划授权日起满24个月后，激励对象在可行权日内按50%、50%的行权比例分两期行权。
其股票期权总成本测算如下：
标的股票在授权日的价格：17.61元/股（注：暂取本草案公布前一交易日公司股票的收盘价为参数计算，而期权的公允价值最终以授权日公司股票的收盘价为参数计算）；
行权价格：本计划中授予的股票期权行权价格为17.61元/股；
无风险收益率：以中国债券信息网公布的前一天国债收益率代替无风险收益率，以3年期国债收益率3.8709%代替在第一个行权期行权的股票期权的无风险收益率，以3年期和5年期的平均国债收益率3.9286%代替在第二个行权期行权的股票期权的无风险收益率；
期权的剩余存续期限：本次授予的股票期权，每个行权期所对应股票期权的存续时间分别为3年、4年；
标的股票收益的波动率：44.59%
三、案例分析
（一）关于无风险利率的讨论
通过从各个上市公司近期发布的股权激励草案中摘取的关于无风险利率的选取，我们可以发现，国内上市公司主要选取中国人民银行公布的金融机构存款基准利率和中证的国债收益率替代无风险收益率。并且针对不同存续时间的股票期权选取相对的期限的存款利率或国债收益率，但是这种关系并不总是存在。
下面，本文将分别代入无风险利率的最大值与最小值，查看无风险利率的变化对于其会计处理及激励成本的影响。
（二）案例假设
相比于三聚环保原先所取的无风险利率，此处采取了一年期的定期存款利率作为无风险利率2.95%。计算出的期权公允价值，每份大约降低0.2元每份，期权总成本为6420.9万元，总共减少213万元，降低了3%的成本。
接下来，我们将采取无风险利率的最大值进行测算，将得到的结果不仅与原先三聚环保的真实结果作比较，同时也将和最小值结果作比较，确定期权总成本的浮动范围。
2.无风险利率为4.46%、4.50%。
比较无风险利率取最大值和最小值所带来的影响，当采取银行间固定利率国债时，每份股票期权的价值大约上升了0.35元/份，期权总成本上升了340万元左右。
四、结论
在B-S模型中，对于无风险利率的理解和选取，每家公司都有自己的看法，最主要还是根据中国人民银行金融机构人民币基准存款利率和银行间固定利率所决定的。在这种选择上，的确给予上市公司一定的自由权，但是根据本文假设的最大值和最小值来计算，两者带来期权总成本的差异也只有300万元左右，这对于总资产达到30亿的三聚环保来说，根本就是九牛一毛。因此说，对于想要通过股权激励提升公司价值的上市公司来说，很难会有动机在无风险利率上操纵利润。无风险收益率在股份支付中的影响并不明显。
五、不足与反思
本文虽然以三聚环保为例，从成本角度论证了无风险利率在股份支付中的权益工具公允价值确认方面的影响并不大，但是究竟哪种利率替代无风险利率是比较正确以及合理的呢？国内外的情况又是如何呢？
根据《中国金融资产定价中无风险利率的选择研究》（扈文秀，韩仁德，卢妮，2005），在市场经济体制成熟和金融市场机制完善的国家，实践中常采用短期国库券作为无风险资产，例如在美国就是以三个月国库券的利率作为无风险利率，英国以两周国债的回购利率作为无风险利率，分别以此利率为基础对各自国家金融市场内的金融产品进行定价。此外，在国际金融市场上通常采用具有较高信用级别的银行同业间信贷产品作为无风险资产，以其利率即LIBOR（伦敦同业拆借率）作为无风险的基准利率对其他金融产品进行定价。
