[摘 要]文章首先通过对现金流量和企业价值进行介绍，然后从现金流量和企业价值的内在联系和根源分析现金流量对企业价值的影响，最后从定性和定量两个层次利用自由现金流量来衡量和评估企业价值，认为企业的现金流量能够衡量企业价值。
[关键词]现金流量；自由现金流量；企业价值
[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2016.33.200
1 现金流量与企业价值
1.1 现金流量的介绍
现金流量是财务会计理论中较为基础的概念，能够有效地管理现金流量对于现在的企业管理者可以说是不能忽视的，可以看出这一点已经越来越被那些想致力于提高本公司在同行业领域地位的领导者们重视了。我们提到的“管理现金流量”中的“现金”与我们理解的是不一样的，事实上它并不是狭义上的现金，而是一种广义上的现金，包括“库存现金”“银行存款”等。
1.2 企业价值的介绍
企业价值，字面理解就是企业或公司的市场的价值，是一个公司能够产生未来的现金流量，而这个现金流量需要被折成现值。它是公司潜在的或预期的获利能力和成长能力的一种反映。当把研究方向向管理学延伸时，公司的价值则可以被认作公司不能违背的一种规律，是通过以价值为核心的管理，使管理者、股东、普通的工作人员、债权人、政府和其他部门等利益相关者都能满意的一种能力。
2 现金流量对企业价值的影响
2.1 现金流量决定价值创造
首先，在公司的生产经营的过程中处于最重要地位的就是现金流量。在市场经济高速发展的今天，企业一旦成立并开始运行，意味着它一定要有充足的资金来买原材料、辅助生产用的材料、机械的设备，支付工资和其他的费用，这里出现了一个概念“全部预付资本价值”，就是组成资本的劳动、生产数据和劳动资料，都必须使用货币购买。因此能够获得充足的资金是公司企业正常生产管理的基础。其次，如果不能进行销售交易也将无法提升公司企业的价值。虽然企业是在生产运行中产生了价值，然而，生产过程中产生的价值能否实现取决于生产的产品能否符合社会的需求，可不可以得到人们的认可、能不能在交易过程中有资金的流入。
2.2 现金流量反映企业的盈利质量
通过以前学者的研究，发现现金流量这一概念比“利润”有时更能够说明盈余质量的高低与否。现实中，有些企业表面上看每年都创造了不少的财富，但这只是从账面上看，而实际情况却是这些企业可能是没有钱的，这种现象的发生正恰恰说明了利润指标有时不一定适合衡量和评价企业真正的价值。不难看出，在当下的这种会计制度和会计规则下，许多传统的财务指标确实不能真实地反映出公司的价值。而现金流量这一指标，则能弥补这些缺陷，可以将利润指标中潜藏的可能造成的虚假信息排除掉，使债权人、投资人等利益相关者更能充分地了解公司的经营成果业绩和相关的金融信息。
2.3 现金流量状况决定企业的偿债能力
价值创造的前提就是企业生存。根据外国资料记载，在绝大多数申请破产保护的企业公司中，之前收益状况极其乐观的公司数目竟达到81%之多，20世纪末举世震惊的金融危机和现实中真实的事件让人们有了一种“现金才是王道，拿在手里的钱才真实”的想法。资产负债比率、速动比率、流动比率等都是传统地反映企业偿还债务能力的主要指标，但是这些指标的共性或是本质都是以报表上的传统指标来衡量偿还债务情况的，因此这里的指标多多少少都会隐藏公司运行管理中的一些漏洞。事实上，企业债务偿还情况主要由公司本身的现金流量来决定，因为没有资金就无法偿还债务。例如，经营净现金流量就比资产负债率更能反映企业偿债能力，而对于企业短期偿债能力，即使流动比率的指标值是相等的，但如果流动资产中货币资金类资产占比较大，其偿债能力就相对较好。
3 运用现金流量衡量企业价值
3.1 现金流量表在企业价值方面的定性应用
现金流量表中的数据要比其他来源的数据更真实地反映公司的价值。现金流量囊括了投资过程中产生的现金流量、经营过程中产生的现金流量、筹资过程中产生的现金流量部分，我们计算自由现金流量就是利用这几个现金流量指标，进一步来说这些也是评估企业公司的价值不可或缺的。其实，评价估算公司的价值的方法有不少，但是之所以选择用现金流量来评估企业价值就是源于其有独特可行之处，那就是我们利用现金流量表得出一个大体概括性的关于属性的观点，然后通过使用现金流量的折现法来确定企业的价值，其中需要注意的是，这里面的现金流量指的是自由现金流量。
3.1.1 经营活动现金流量分析
企业公司现金流量的最关键的一部分就是经营过程中产生的现金流量，但现有的会计准则和制度对现金流量表的重视程度远低于利润表。企业管理层也对经营过程中产生的现金流量的控制力度不那么强，如果一个公司能坚持每年所产生的净现金流量值为正，从而也就证明了该公司运营情况很不错；当公司的净现金流量值为一个负数时，这表明了该公司非常有可能入不敷出，该公司管理层正处于缺乏资金的两难之地。要想使企业经营状况良好，有较好的获得利润的能力，达到负债偿还的要求，使公司一直保持着健康的循环和运作，就必须有一个良好健康的经营活动现金流入，这样才能保证最大化地实现企业价值。
3.1.2 投资活动现金流量分析
一个企业或公司发展经营的潜力可以从现金流量表中的投资过程产生的现金流量中看出，当净现金流量为负值时，这说明企业非常赞成也很重视投资，对公司的前途是有促进作用的，这可以被叫做朝阳企业，但是这个时候也需要关注企业管理层的投资决策是否正确；当净现金流量为正值时，这说明企业有投资资金的回笼，这时投资规模也相对较小，这可以被称为夕阳企业；当净现金流量为零或接近零时，说明该公司是一个比较成熟的公司。
3.1.3 筹资活动现金流量分析 而筹资的情况和投资的情况完全不一样，融资过程中虽然产生的现金流出量不太大，但现金流入量很大。造成这种情况的原因是募集资金通常是一次性的，而诸如利息、股息和其他融资费用的支付往往会持续很长时间。净现金流量在随机的一段时间内因筹借资金是很大的正值时，会在接下来的一定时间内保持持续不断的平稳的负值，这是一种比较正常的融资过程产生的现金流量。现金流量表中筹资过程中产生的现金流量这一指标反映了企业开展筹资项目、支付筹资成本等的情况。
3.2 利用现金流量表定量衡量企业价值
这里主要采用自由现金流量折现法。首先要根据企业预测出的自由现金流量是否有规律，然后再选择不同的衡量方法。如果企业预测出的自由现金流量有规律时，又要分两种情况分别选择不同的方法进行衡量，一种情况是这家公司或者企业处于平稳发展的阶段，没有什么较大的波动；另一种情况是这家公司或者企业处于一个上升的状态中，它的发展情况是积极的。如果企业预测出的自由现金流量没有什么固定的规律时，也要分两种情况分别选择不同的方法进行衡量，一种情况是未来期限无限制；另一种情况是前面N年没什么规律，但是从第N年后有了一定的规律。根据企业自由现金流量的不同规律，企业价值衡量方法也不尽相同，如下表所示。
综上所述，从定性的角度来分析现金流量在企业价值中的运用，能从根源上找出现金流量指标和企业价值的本质联系，从而更深入且目标明确地了解运用现金流量来评价企业价值的优势所在。而从定量角度来分析两者之间的关系则可以更具体、更形象、更有逻辑性地描述出两者之间的内在联系。不难看出，通过运用定性、定量的方法来分析企业现金流量和企业价值之间的关系，发现企业现金流量确实可以衡量、判断、评价企业或公司的价值。
参考文献：
[1]Harlan Platt，Sebahattin Demirkan.Free Cash Flow and Enterprise Value[J].经济研究导刊，2013（30）.
[2]赵玉琳，万林葳.上司公司现金流量与企业价值相关性实证研究[J].经济研究导刊，2014（13）.
[3]郑巧，张彤.基于现金流量法的企业价值评估[J].中国管理信息化，2011（10）.
[4]夏志华.现金流量检验企业价值[J].商业会计，2014（26）.
[5]曹裕，陈小红，万光羽.控制权、现金流量与公司价值――基于企业生命周期的视角[J].中国管理科学，2013（3）.
[6]余峰，曾勇.基于自由现金流的公司价值分析[J].电子科技大学学报，2011（35）.
[7]裴宏波.企业价值与现金流量[J].商场现代化，2012（23）.
[8]王勇.浅谈企业价值评估中的自由流量分析[J].财苑、理论与探索，2011（19）.
[9]储姗姗.自由现金流量与企业价值问题评估探析[J].国际商务财会，2012（70）.
[10]张媛.自由现金流量与企业价值评估[J].国际商务研究，2012（39）.
