内容摘要：在我国，上市公司对股权融资有着强烈的偏好，却又将募集的资金大量闲置。本文运用完全信息下静态和动态博弈模型，结合中国实际，对这一现象做出了解释。 关键词：股权融资 资金闲置 博弈
问题的提出
按照西方理论，企业融资的顺序应该是：内部集资、债权融资、股权融资。然而，我国的上市公司对股权融资有着强烈的偏好，融资顺序一般表现为：股权融资、短期债务融资、长期债务融资。然而，一方面是上市公司发行股票的“热情”持续升温，另一方面是上市公司将募集资金不断“闲置”。本文将运用完全信息下静态和动态博弈模型，结合中国的实际情况，对这个矛盾做出解释。
垄断上市公司最优股权融资总规模的确定
可见，最优融资总规模与融资成本成反比，与资金闲置率成正比。在我国，由于相当多的公司常年不分红，股票分红的股利支出极低，造成上市公司缺乏成本约束。据学者计算，我国上市公司股权融资的单位成本仅为2.42%，而三年期的银行贷款融资成本为3.98%，企业发行债券的融资成本为2.53%。由于对募集资金的使用和效果缺乏硬约束，企业会采取先获取资金再寻找项目的策略，造成了资金的闲置。并且，资金闲置得越厉害（即β越大），企业对股权融资的需求就越强烈，这就形成了中国企业一方面在股市不断掠夺资金，一方面又不断将资金闲置下来的恶性循环。
静态博弈下上市公司最优股权融资规模的确定
这个方程的纳什均衡为：q1=q2＝(a-c)/3b(1-β)。
动态博弈下上市公司最优股权融资规模的确定
最优化的一阶条件意味着：s2(q
1)＝(a-c)/2b(1-β)-q1/2。 共2页: 1 [2] 下一页 论文出处(作者):
股权融资偏好下的资产融资选择
从资金供需特征看中小企业融资困难
