浅析当下中小创板块的投资机会 一、估值处于相对低位，盈利能力提升
经历了2015年6月的股灾、2016年初的熔斷机制，以及去年以来IPO提速等利空，中小板和创业板整体估值水平快速回落，目前均处于近三年来相对低位。截至2017年1月3日，中小板TTM-PE为32.33倍，相对于最高点（64.61倍）下降49.96%；创业板TTM-PE为42.40倍，相对于最高点（137.86倍）下降69.24%。
从营业收入增速来看（以三季报为例），创业板营业收入同比增长率虽然在2012年出现同比大幅下滑，但之后呈现逐年稳步攀升的态势，其中2016年三季度实现同比增长32.18%；中小企业板营业收入同比增长率在2012年大幅下滑后，于2015年二次探底，并与2016年三季度稳步回升，实现同比增长16.80%。
从净利润增速来看（以三季报为例），创业板归母净利润同比增长率自201 2年出现同比大幅下滑之后，呈现逐年稳步攀升的态势，其中201 6年Q3实现同比增长43.83%；中小企业板归母净利润同比增长率维持较高水平，其中2016年Q3实现同比增长21.20%。
二、监管趋严，减持压力或有所缓解
2016年以来，中小创板块震荡走弱，特别是2016年12月以来，中小板和创业板指数更是大幅跑输上证综指，其中股份解禁和频繁减持是引起投资者担忧的重要原因之一。从股份解禁角度看，据Wind数据，2017年A股全年解禁市值将达到2.92万亿元，较2016年同比增长约27.2%；从减持角度看，据我们统计，近年中小创股票遭创投类股东清仓式减持情况为2014-2015年发生数量仅5家左右，2016年发生数量21家左右，2017年1-2月发生数量达7家左右。可见，2017年中小创股票所面临的减持压力不小，笔者认为2016年12月以来中小创板块的下跌行情也较为充分地消化了这一悲观预期。
值得一提的是，今年以来监管层加大了对股东减持行为的监管力度，为中小创笼罩的减持悲观情绪带来一线希望。2017年2月份以来，就有8家中小创上市公司因违规减持等原因收到了深交所的监管函。
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监管层态度明确，监管升级是趋势。针对上市公司大股东减持乱象，证监会此前也旗帜鲜明地表达了不支持的态度。2017年1月20日，证监会发言人张晓军在证监会例行新闻发布会上针对大股东减持现象就表示，股份转让是上市公司股东的基本权利，但权利的行使必须依法合规，在不影响市场秩序的前提下进行。证监会倡导长期投资、价值投资的理念，也将切实履行维护市场秩序的职责。张晓军同时表示，大股东在减持股份时应当诚实守信，严格按照法律法规、自律规则并遵守承诺，不得滥用控制地位和信息优势侵害中小股东合法权益。对于减持过程中涉嫌信息披露虚假、内幕交易、操纵市场等违法违规行为，证监会将坚决查处，严格追责。
另外，据《证券时报》报道，2017年3月7日，证监会副主席姜洋在全国政协经济组驻地接受记者采访时也表示，正在研究进一步规范大股东减持。在监管趋严的持续高压下，中小创股票减持压力或将有所缓解，有利于补涨行情继续展开。
三、IPO提速冲击垃圾股，凸显低估值成长股价值
IPO提速、注册制等问题一直都是市场对中小创高估值产生担忧的重要因素。目前，注册制的推出需要修订证券法，尚需时日，但IPO提速却是监管层实质性的举措。从2016年每月IPO发行上市的数量来看，呈现明显加速的态势。从近三年IPO发行数量来看，2016年和2015年相当，然而相对于2015年上半年牛市的市场环境而言，2016年IPO发行数量不减反增，也印证了IPO提速的事实。进入2017年，IPO发行速度保持每周10-14家，基本已经常态化。据中国证券网报道，2017年3月7日，中国证监会主席刘士余在列席全国人大地方代表团审议时，对于记者关于IPO会保持目前的发行节奏吗的问题时，回答我感觉你猜的差不多。说明监管层对于未来IPO常态化发行的肯定态度。
分市场来看，近三年中小创板块IPO发行总数量均高于主板，由于中小创板块股票基数低于主板，因此IPO提速对中小创板块的扩容压力更大，将降低中小创股票稀缺性。我们认为未来中小创板块逐步褪去稀缺性，板块中个股两极分化的表现将加剧：IPO提速将会加快对只讲故事、没有业绩支撑的垃圾股的冲击，而低估值高成长的绩优股将博得更多资金的青睐。
四、震荡行情，中小创板块存在轮动机会
根据中外主流券商的策略观点，2017年大盘有望震荡向好。
首先看国内主流券商2017年度策略观点。中信证券认为，2017年Am行情整体乐观，A股对资金的吸引能力增强，同时在泡沫大迁移的过程中，Am将整体受益。海通证券认为，2017年A股有望从震荡市演变为牛市，放眼全球，Am不贵，与国内其他大类资产比较，股市具备比较性优势。华泰证券认为2017年A股将呈现慢牛特征，中国正在慢慢走出2011年以来的偿债周期，开启一轮可持续的盈利修复周期。华鑫证券主要理由有两点：（1）2017年政府扩张周期搭配供给侧改革等制度的红利释放，A股企业盈利能力得到复苏；（2）国内大类资产中，股市性价比高，地产调控将驱动银行理财和险资等资金的配置标的转向股市。
再看国外顶级投行对中国股市2017年的策略观点。瑞银认为2017年A股上市公司整体盈利增速或达到5.7%，金融行业尤其是银行业增速将进一步加快，非银金融行业将从低谷复苏。摩根士丹利则更为乐观，认为6%的每股收益增速、整体宽松的国内货币环境将带动牛市，A股2017年的上涨走势将比2016年更漫长、更平稳，预计上证综指有望达到4400点。
2017年一季度行情已经接近尾声，上证综指从年初3097点震荡上涨，最高点位3264点，接近近一年新高（3301点）。一季度大盘上涨的驱动力来自于中游水泥基建板块盈利复苏刺激相关板块上涨以及国企混改迈出实质性步伐带来的国改板块上涨。随着美国特朗普政府主导的重资产时代到来，以及我国积极推动一带一路战略的大环境下，上游原材料、中游基建等行业盈利有望进一步提升从而推动相关上市公司（大多数是大盘股）盈利提升，进而推升股指上涨。
笔者认为，基于以上分析，2017年上证综指震向好的行情可期，而目前市场依然属于存量博弈阶段，在增量资金没有大规模进场前，近期以水泥基建、国企混改等为代表的大盘股进入调整期，上证综指上一个台阶以后，存量资金有望撬动一直处于低位的中小创板块，发动补涨行情。而中小创板块中，低估值高成长的优质个股将有望获得资金青睐。另外，从李克强总理做的2017年全国政府工作报告可以看出，人工
智能被首次写入全国政府工作报告，李克强提出，要加快培育壮大新兴产业。全面实施战略性新兴产业发展规划，加快新材料、人工智能、集成电路、生物制药、第五代移动通信等技术研发和转化，做大做强产业集群。随着后续新兴产业相关政策的推出和落地，以高科技公司为代表的中小创板块行情有望获得催化。综上所述，笔者认为当下中小创板块迎来的投资布局机会。
