关键词：中小企业；资本运营；效率；Malmquist指数
一、“中四角”地区中小企业资本运营效率的实证分析
1.Malmquist指数简介及指标构建
Malmquist指数构造的基础是距离函数，距离函数恰好是DEA理论中C2R模型和BC2模型效率值的倒数[1]，它是以全要素生产率为基础测算的。本文所采用的是Malmquist指数分解的RD模型。对于指标的构建，中小企业资本运营效率的投入指标主要从企业资产规模、成本费用、运营能力及财务风险四个方面考虑，具体包括资产总额、营业成本和期间费用、应收账款周转天数和总资产周转率、资产负债率和速动比率；而产出指标主要表现在企业盈利能力方面，具体包括主营业务收入和净利润。对于样本的选取，本文将以湖南、湖北、江西、安徽四省创业板的数据为依据，剔除负指标后，最终选取31家“中四角”地区的创业板上市企业。
2.“中四角”地区中小企业资本运营效率实证结果及分析
（1）“中四角”地区各中小企业资本运营效率分析
从技术进步指数看，其波动趋势与全要素生产率的增长率基本相似，且整体年平均技术进步指数保持了9.8%的增长，表明在科技日新月异的今天，科技创新逐步成为中小企业竞争优势，技术进步已成为促进“中四角”地区中小企业资本运营效率提高的决定性因素。
从纯技术效率变化指数看，除开天舟文化、回天胶业、华中数控、天喻信息、华伍股份，其它所有样本中小企业的平均纯技术效率变动指数都等于1，说明纯技术效率在“中四角”地区中小企业的发展过程中处于不上不下的尴尬局面，成为其资本运营效率难以提高的瓶颈。
从规模效率变化指数看，31家样本中小企业除了尔康制药略微大于1外，剩下30家样本中小企业的规模效率变化指数都没有超过1，且整体年平均规模效率变化指数值为0.977，说明“中四角”地区中小企业规模效率总体呈现下降趋势，规模效率变动指数持续在低位运行，已成为影响“中四角”地区中小企业资本运营效率的重要因素。
（2）“中四角”地区中小企业各年资本运营效率分析
（3）实证结论
二、提升“中四角”地区中小企业资本运营效率的对策
1.增强“中四角”地区中小企业自身综合实力
（2）实现中小企业科技创新。首先，要培育中小企业的“自主创新文化”，建立创新绩效制度，鼓励“全员”创新，另外要强化中小企业职工专业技能培训，提高人员科技研发及创新能力。其次，要进一步改善中小企业机器设备及生产技术效率，为企业科技创新提供“硬件”和“软件”上的支持。
（3）发展规模经济，提升规模效率。一是通过市场竞争机制实现中小企业的“并”、“合”“转”、“退”，促进“中四角”地区中小企业集团化，并提高专业化生产集中度，从而提高规模经济水平。二是根据各种不同行业的联系和配比，以及规模经济要求的差异，制定进入某个行业的标准，即制定行业进入壁垒政策，从而保证符合政策标准的中小企业的合理规模，最终形成一定的规模结构经济[3]。
2.创造“中四角”地区中小企业资本运营良好的外部环境
（1）加大地方政府政策扶持力度。一方面，继续完善相关地方法律规范，制定保障“中四角”地区中小企业资本运营的适用性条款，创造有利于中小企业资本营运的法制环境，使得制度能够跟上企业的实际运作；另一方面，确保法律政策落实到位，并对落实情况实行动态监管，保证“中四角”地区中小企业的合法权益。
（2）确保稳健的金融市场。首先要完善“中四角”地区金融监管体系，强化功能监管和事前监管，在充分发挥市场资源配置基础性作用的同时，实现“中四角”地区保监会、银监会与证监会的协调监管。其次，要完善“中四角”地区资本运营体系，利用市场法则，通过对资本的技巧性运作和科学运转，实现价值增值、效益增长，使企业资本运营各种方式相互渗透、相互配合，形成体系。最后，建立科学的风险分散机制，形成“中四角”地区中小企业、金融机构与政府联合的风险共担机制。
