新年伊始，管理层给证券市场送上大礼――批准上证50ETF股票期权自2月9日起挂牌交易。从此，市场上又多了一个全新的投资品种，产品系列进一步趋于完整。
说起股票期权，投资者大都还陌生，它在海外市场的大规模发展，迄今也不过30来年。在中国资本市场上，很早就有了权证，三年多前又有了指数期货，但一直没有搞过股票期权。相比权证，期权要复杂得多；相比期指，其交易模式要更加多样化。因此，即便在成熟的海外市场，真正投资期权的人也并不多，属于典型的小众产品。这次公布的股票期权投资者适当性管理标准中，不但对参与者的资金实力、投资经历，甚至对其年龄、学历都提出了很高的要求，被称为史上“最严格”的投资者适当性管理标准。显然，这里所透露出来的管理层意图也很明确，就是将股票期权定义为一个小众产品，并不准备让太多的投资者参与，这一点和国际接轨。从历史上看，大多数投资者回避股票期权，还是与其交易复杂、操作需要多方面的金融知识为基础有关，应该说它并不适合广大的非专业投资者。
既然股票期权只是一个小众产品，大多数投资者无缘参与其中，是否就可以忽视它呢？这显然不行。股票期权作为一种衍生品，它所反映的是市场上某个产品未来的影子价格。期权交易的特点是有很大的杠杆性，并且在某种交易安排下，可以做到从某笔交易的一开始就将最大损失的风险锁定，同时实现理论上预期收益的无限性。这样的品种不但会吸引一批专业的金融衍生品操作者积极参与，而且有可能对整个股市大盘产生巨大影响。以这次准备推出的上证50ETF为例，这是一个将50个股票作为样本来建立、以成分指数基金为标的的产品，其在上证指数上的权重超过60%，而该指数本身金融股的权重则达到70%以上，仅中国平安一个股票的权重就超过9%。这样就形成了一个反应链：如果中国平安上涨，就可能撬动上证50ETF股票期权上涨，从而引领上证50指数上涨，进而波及到整个股市上涨。股票期权的杠杆性特征，可以达到以小博大的效果。由此看来，尽管股票期权是小众产品，但它的影响却是面向大众的。对于很多投资者来说，也许亲手参与股票期权的操作不太现实；但是，当他们在参与股票现货以及股票型基金的交易过程中，不可能不受到股票期权的影响。
尽管股票期权的影响不可小看，但也没有必要看得太重。在股票期权推出的消息公布时，市场上出现过一种说法：从此以后，股票期权交易将会成为证券市场的主角，占据权益类品种成交的大头，股票现货交易也由其主导沉浮。市场将成为大盘股的天下；而非上证50指数样本股很难再获青睐，将不断被边缘化。之所以有这种颇为极端的结论在于有些人十分强调股票期权的杠杆性。在一定条件下，其杠杆率可以达到50倍，能够吸引大量资金参与。虽然股票期权本身只是一个影子品种，但在市场上却可以反客为主。但这种观点一经提出，就被市场走势所否定。1月中旬以来，虽然上证50ETF股票期权推出的消息已经到处流传，而且试点交易的时间也已明确，但此时的市场并没有出现预期的“抢筹”现象，而且上证50指数的多数样本股都在下跌，以至上证50指数也出现了连续的调整。之所以会出现这种情况，原因大体有几个：一是由于股票期权小众产品的特点，且设计十分复杂，客观上降低了广大普通投资者对它的兴趣，对市场的影响力无疑要打折扣。二是尽管股票期权有很高的杠杆率，但为了控制风险，现在规定了股票期权的持有数量，大体上每个账户可以投入的最高资金限额在10万元多一点，这会制约股票期权的交易活跃度，也会使其价格波动受到限制。股票期权的波动率，是其作用于大盘的重要方式，如果波动率下降了，对于大盘的影响自然也就不那么充分了。三是作为一种金融工具，股票期权对市场的确会产生很大的影响，但决定市场走势的根本因素，并不是金融工具、或金融工具被怎样使用，而是上市公司的基本面。虽然成熟的海外市场上，的确出现过股票期权产品对大盘产生明显制约的状况，但都只是阶段性。也就是说，小众产品会影响大众市场，但决定不了大众市场。
