[摘 要] 在河南省加快城镇化建设，努力构建良性循环的城镇化投融资机制的社会背景下，文章基于Jeffrey Wurgler的资本配置效率模型，从省级、区域、市级三个层面对城镇化投资中的资本配置效率进行了测度。结果表明，整体而言，河南省新型城镇化资本配置是有效率的，但效率不高；在区域层面上，尽管中原城市群作为河南省的城镇化重心，然而其配置效率是最低的；各地级市之间的城镇化资本配置效率差异性也较为显著。本文的研究为考察河南省新型城镇化投融资的效果提供了重要参考。
[关键词] 新型城镇化；投资效率；资本配置；投融资平台
Abstract：Henan province speeds up the urbanization construction and makes efforts to build a virtuous circle of investment and financing mechanism of urbanization. Under this social background， this paper measured the capital allocation efficiency in urbanization investment based on Jeffrey Wurgler’s capital allocation efficiency model from three aspects of provincial， regional， municipal levels. The results showed that in general， the capital allocation new urbanization in Henan Province is efficient， but the efficiency is not very high. At the regional level， although the Zhongyuan urban agglomeration is the center of Henan’s urbanization， its allocation efficiency is the lowest. The differences of the capital allocation efficiency of urbanization in different regions are also obvious. This paper’s results provide an important reference for the investment and financing of new urbanization in Henan Province.
Key words：new urbanization； investment efficiency； capital allocation； investment and financing platform
1 引言
中原经济区上升为国家战略，为河南省推动城镇化提供了重要战略机遇，然而河南省的城镇化水平还相对较低，据《中国统计年鉴》的数据显示，2013年中国城镇化率为53.73%，而河南省城镇化率只有43.8%，远低于国家的平均水平，与沿海发达地区的差距更大。河南省新型城镇化建设任重道远，当前，河南省城镇化和基础设施建设面临的一个重要问题是缺乏资金，建设新型城镇化，加快形成统筹城乡发展的一体化格局，需要大量的资金投入。
城镇化建设涵盖城市基础设施建设、公共服务提供等，包括城市供水、排水系统、城市交通设施、河道河堤等等，这些建设项目可以分为经营性、准经营性和非经营性项目三类。对于那些经营性、准经营性项目，政府通过采取多种措施，吸引民间资本参与，形成了政府投资与民间资本良性发展的局面；非经营性项目，社会资本不愿参与，同时也面临着制度障碍，这就要求地方政府成为投融资的主体，事实上，过去几年来，河南省已经建立起省、市、县三级投融资平台体系，政府投融资平台的主要职能是从事相关领域的基础设施和相关产业的投融资。
在上述背景下，河南省在城镇化投融资领域形成了以政府为主，民间资本参与的格局，然而，由于机制体制不健全，城镇化某一些领域的投融资渠道不健全，资金使用效率不高，这些都是需要加以解决的。因此，本文基于投资效率的视角来研究城镇化投资，考察城镇化过程中的投融资问题，这对于加速城镇化进程，更好实现“三化”协调发展，同时为建立高效的河南省地方政府投融资平台提供政策参考等具有重要的现实意义。 2 研究方法及数据选取
2.1 研究方法
本文主要研究目的是河南省当前的城镇化资本配置效率，主要是指区域之间的资本配置。借鉴既有多数文献的处理方法，在城镇化资本的配置效率研究中，本文参照Jeffrey Wurgler的资本配置模型，按照该理论，较高资本配置效率往往表现为资本流出低成长的产业，流入高成长的产业；同样地，在区域层面上，资本配置效率的高低也可以通过资本在不同地区间的流动来考察，资本的区际间流动，也应表现为流出低成长地区，流入高成长地区。
需要说明的是，资本配置效率的研究仅限于研究层面内部各地区间资本的流动，并不涉及资本如何流入研究层面，每个研究层面的资本总量都是外生的。例如在河南省级层面资本配置效率的测度中，仅仅考虑资本在河南省内各县区之间的流动，并没有考虑有多少资本从外界流入河南省。
2.2 数据及变量说明
本文采用的数据主要来自《河南省统计年鉴》和《河南省城市年鉴》，时间跨度为2004-2013年，考虑到模型的经济意义以及数据来源的有限性和统计口径变化等因素，本文选取城镇固定资产投资额作为城镇化投资额。省级和市级数据可以直接或通过计算从《河南省统计年鉴》中获得。
在县级数据中，由于没有明确的城镇固定投资数据，只有全社会固定资产投资和固定资产投资两个指标，借鉴既有文献的处理方式，在县级层面选取固定资产投资额近似代替城镇固定资产投资。
文章所需要的变量符号及其定义如下：I：城镇化投资额，本文采用城镇固定资产投资作为近似值；GDP：国内生产总值，本文采用名义GDP来度量该指标。
3 河南省新型城镇化投资效率实证分析
3.1 河南省新型城镇化及城镇化投资现状
3.1.1 城镇化水平较低且地区差异较大
河南省的城镇化水平远远低于国家平均水平，城镇化建设任务繁重，当前河南省城镇化进程中面临的一个问题就是发展不平衡。目前河南省的城镇化水平呈现出西北高，东南低的态势，并且以郑州为中心，距离郑州较远的地区城镇化水平较低。
3.1.3 各市人均城镇化投资额差别显著
结合各市的城镇化率可以发现，人均固定资产投资额高的市普遍比人均投资额低的市城镇化率高，城镇化率较高的市（郑州、济源、鹤壁、焦作）的人均投资额远远高于城镇化率较低的市（驻马店、周口、商丘、信阳），这说明城镇化资本投资的总量对城镇化发展有着重要的推动作用。
3.2 河南省新型城镇化投资效率分析
Jeffrey Wurg1er利用模型测算了65个国家的资本配置效率，该模型的主要思路是在投资效率最优的情况下，必然是那些效益良好、发展前景好的国家或区域获得投资，而投资会从那些效益较差、处于衰退的国家或区域中及时撤出，即以有限的资本是否能够被配置到得到最高收益的地区作为评价投资效率的标准。
Jeffrey Wurgler构建的模型为：
（2）式为截面数据模型，用来研究近年来河南省省级层面的投资效率，其中I为固定资产投资额，GDP为国内生产总值，小标i代表河南省下辖的所有县区，t代表年份。ηt即为河南省在t年的城镇化资本配置效率，数值越大表示投资效率越高。（3）式为面板数据模型，用来考察河南省省级层面、区域层面以及市级层面在一定时期内的投资效率，I为固定资产投资额，GDP为国内生产总值，小标i是各层面下辖的所有县区，t代表年份。ηc即为不同层面的城镇化资本配置效率，数值越大表示投资效率越高。按照上述实证模型，通过对河南省的相关数据检验，得出了如下两个方面的实证内容。
3.3 省级层面的截面数据研究及总体效率评价
通过利用Eviews6.0对数据进行处理，得出ηt如下表1所示：
3.4 区域层面的城镇化资本配置效率分析
《河南省全面建设小康社会规划纲要》将河南省划分为中原城市群、豫北地区、豫西豫西南地区和黄淮地区等四个经济区。中原城市群以郑州为中心，包括洛阳、开封、新乡、焦作、许昌、平顶山、漯河、济源等市，该经济区位于河南省中部，工业门类较为齐全，交通网络发达，发展基础较好，是河南省的政治、经济、文化中心。豫北经济区包括安阳、鹤壁、濮阳3市，位于河南省北部，工农业基础较好，有着丰富的油气、煤炭资源。豫西豫西南经济区包括三门峡和南阳2市，位于河南省西南部，有一定工业基础，有色金属资源比较丰富。黄淮经济区包括驻马店、商丘、周口和信阳4市，位于河南省东南部，以平原为主，水资源较为丰富，具有优越的农业发展条件。
由表2可以看出，在河南省的四个区域中，豫北地区的资本配置效率是最高的，而中原城市群的配置效率是最低的。这个结论表明，在中原城市群内部，城镇化资金并没有流入到最能带来经济效益的县区。
中原城市群作为中原经济区发展的主力，依靠其政治、经济、区位等优势能够吸引大量的外界投资，从近年来河南省新型城镇化投资的投资总额来看，中原城市群的投资额占到了全省的60%以上，然而它内部的资本配置效率却是全省最低的，城镇化资本较为集中地配置在郑州市和洛阳市，这在一定程度上不利于河南省整体的城镇化进程。
3.5 市级层面的城镇化资本配置效率分析
河南省整体的城镇化资本配置效率较低说明成长性较好的县市并没有吸引来更多的投资，而具体各个地级市的资本配置效率如何，我们将利用（3）式模型进行测度。由于济源市属于省直管市，没有下辖县市，数据较少，不能很好地进行回归，故没有纳入研究范围。与前面的研究思路一致，每个地级市的市辖区作为一个整体。通过Eviews6.0对各地级市2004年至2013年的面板数据进行分析，得出表3。
分析表3，可以得出在2004年至2013年期间，除了平顶山的配置效率显示为负值，其他各地级市的都为正值，其中安阳和开封的配置效率最高。但统计检验并没有拒绝许昌市配置效率为零的假设。
进一步地，通过将各地市的配置效率与城镇化率进行对比，我们发现二者之间并没有必然的联系，城镇化水平高的地级市的资本配置效率并不一定高。但将上表中的各市的城镇化资本配置效率与2004年至2013年各地级市人均城镇固定资产投资额相结合，形成如下的散点分布图（见图1）。
4 结论与政策建议
本文以河南省2004-2013年的相关数据为分析对象，采用Jeffrey Wurgler的资本配置效率模型，从省级、区域、市级三个层面对城镇化投资中的资本配置效率进行了测度，得出了如下重要结论。
首先，2000年以来，河南省的城镇化投资总量增长较快，但是增幅波动较大。河南省整体的城镇化资本配置是有效率的，但效率并不高，而且2005年至2013年河南省新型城镇化资本配置效率呈现下降趋势，资本配置会影响产出，导致河南省新型城镇化的发展速度并没有随着投资总量的快速增长而增长。
其次，河南省四个区域中，中原城市群包含的城市最多，经济实力最强，是河南省发展的主力，同时也占用了大量的城镇化资金，但其城镇资本配置效率却是最低的，这将影响河南省新型城镇化的快速发展。
第三，河南省各地级市的城镇化资本配置效率之间的差异还是比较明显的，但是，城镇化资本配置效率并不是决定该地级市城镇化率的唯一因素，因此，城镇化率较高的地区资本配置效率不一定高，城镇化率低的地区资本配置效率也并不低。
第四，通过各地级市人均城镇固定投资额和城镇资本配置效率散点图，我们可以发现地级市的城镇化率往往受到人均城镇固定资产投资额以及城镇资本配置效率的共同影响，只是影响的程度各有差异，但由于观测点较少，无法进行更为准确的回归分析。
根据以上结论，为更好地推进河南省新型城镇化建设以及投融资机制的完善，我们提出以下政策建议。
4.1 不断拓展融资渠道，保证城镇化资金的投入。基础设施建设是城镇化的基础和支撑条件，也是城镇化有效运行的前提条件。但基础设施的建设需要大量的资金投入，且具有建设周期长，投资收益见效慢等不利因素，因此应该更好地依托地方政府融资平台增强城镇建设财源活力，利用市场化的手段调动社会各方面力量保证城镇化建设资金在“量”上的基础。
