[摘 要]并购溢价现象在现实生活中普遍存在，已经引起学术界和实务界的广泛关注。是随着IFRS在全球范围内的逐步推广，催生了IFRS对企业并购溢价影响的讨论。本文从会计信息透明度、国家监管和盈余管理角度梳理有关并购溢价影响因素文献，并着重回顾研究2002年之后采用IFRS与企业并购溢价关系的文献。在此基础上提出未来研究的展望，以期为我国并购溢价研究提供借鉴。
[关键词]IFRS；并购溢价；国家监管；盈余管理
企业并购是与其他企业合并来扩大规模、占领市场、增加竞争力的一种主流模式。西方经历了5次激烈的并购浪潮，促进了社会资本的集中和企业结构的变迁，并有力推动了产业结构升级。世界500强企业绝大多数是通过资产兼并、联营、收购、参股、控股等手段发展起来的，并购已成为企业超常规发展的重要途径。并购的交易价格是企业并购成功的关键，也是企业并购效率的衡量尺度。根据有效市场理论，被并购方的股票价格应当能够准确全面地反映其资产和未来期望收益的市场价值。但在现实生活中，并购方支付的并购价格往往高于被并购方的股票市场价值，出现了企业的价值增值，即存在并购溢价。例如，在过去的30年间，美国市场的平均并购溢价高达30%～50%。为何并购方愿意承担如此高的溢价成本？国外学者围绕并购溢价问题纷纷展开研究，把研究视角延伸到会计、经济、金融等众多领域，并提出了较为成熟的并购定价理论，如资本资产定价理论、收益贴现定价理论和财务指标定价理论等。随着IFRS在全球范围内的逐步推广，会计信息可比性有所增强，IFRS的采用进一步降低了资本市场的信息不对称所带来的并购成本，进而催生了IFRS对企业并购溢价影响的讨论。
1 并购溢价影响因素文献综述
学者们在研究并购溢价影响因素时主要考察了会计信息透明度、国家有关部门监管力度、企业盈余管理程度等方面对并购溢价的影响。因此，下面将分别从这3个方面来阐述并购溢价影响因素研究。
1.1 会计信息透明度对并购溢价的影响
1.3 盈余管理对并购溢价的影响
大多数学者研究结果表明，公司通过盈余管理能在某种程度上“愚弄”外部投资者，影响公司的市场业绩表现。同时，在企业并购中，会计盈余在并购价格形成中扮演着重要的角色。既然被并购企业的会计盈余对并购企业的并购价格有重要影响，那么被并购企业的盈余管理行为也会影响企业并购溢价。Sloan研究发现通过盈余管理抬高盈利的公司股价会随着时间推移而下降，而向下管理盈余的公司会获得正的市场报酬。这均说明投资者无法完全识破被并购企业的盈余管理。因此并购企业只能根据目标企业平滑后的较高的盈余向其支付并购价格。所以盈余管理水平与并购溢价之间呈正相关关系。盈余管理水平越高，并购企业支付的并购价格越高，并购溢价越高，反之亦然。
2 采用IFRS对并购溢价影响
目前关于IFRS对并购溢价影响的观点不一，但随着IFRS在全球范围内的逐步推广，会计信息质量不断提升，资本市场流动性增强，并购溢价最终会呈现下降的趋势。一般而言，IFRS对会计信息质量和资本市场的整体影响超过任何对特定项目（如商誉）会计处理的部分影响，进而促使并购溢价下降。
3 总结与展望
本文在梳理有关并购溢价影响因素文献的基础上，着重回顾采用IFRS与企业并购溢价关系的文献，进而归纳和总结IFRS的引入对企业并购活动次数以及并购溢价的影响。相关学者对IFRS的采用与并购次数存在正相关关系的这一结论基本达成一致，而对其与并购溢价的关系仍然存在分歧。
尽管目前学者对国际会计准则变革与企业并购溢价关系的研究已经取得了不少成果，近年来出现了不少综述性或评论性的文献，但是围绕会计准则变革与并购溢价关系的研究仍然存在较大的拓展空间。如2006年中国新会计准则的实施，不仅是中国会计准则发展历程中的标志性事件，更是国际会计准则推广和应用的重要一环。新会计准则在许多重要的理念和具体的规定上均实现了与IFRS的实质性趋同。然而国内学术界围绕此次会计准则变革对企业并购溢价影响的研究却非常少。因此，未来研究可基于新会计准则的视角，探究新会计准则颁布前后企业并购溢价发生何种变化，进而深化会计准则变革与并购溢价的关系研究。企业并购是资本经营的一种重要方式，会计准则变革通过影响企业并购溢价，进而会影响企业的资本经营，促使企业经营方式发生一定程度的变化。因此通过探究会计准则变革与企业并购溢价的关系，有利于丰富和拓展会计准则变革与企业经营方式转变的相关文献。
在会计准则研究领域，现有研究以考察准则的整体实施效果为主，然而不同会计准则对企业并购溢价的影响可能有所不同。今后可以具体关注新会计准则体系中某一具体准则或准则理念与企业并购溢价关系，进而减少各个准则间的差异对研究结果的影响。此外，现有文献研究方法较为单一，主要通过档案研究分析IFRS与企业并购溢价的关系，仅涉及少量实验研究，且与主流结论不相一致。今后在研究新会计准则对中国企业并购溢价影响这一问题时，可以进一步拓展丰富研究方法。
