一、问题提出
合理选择筹资渠道与方式优化筹资结构及时安排满足企业资金需求降低资金成本和筹资风险合理投资、提高效益一直是现代企业财务管理理论与实践的主流研究问题之一其中围绕对企业具有重要影响的最佳筹资结构问题研究则是该主流研究的核心。在筹资结构的研究中按研究侧重点的不同又可大致将筹资结构分为筹资期限结构和筹资来源中债务、股权和其他证券比例的结构一一即通常所指资本结构两大主要类别。在各企业和财务经济学界研究中如何确定最低资本成本以及企业价值最大的筹资资本结构一直是最受关注的问题而最佳资本结构的选择与分析研究在筹资结构研究中一直经久不衰虽然筹资的资本结构与筹资期限结构密切相关但对其期限结构的研究则不如资本结构充分。
对筹资的资本结构以放宽MM理论的假设条件为切入点现代资本结构理论基本上可以划分为四大主流理论动态平衡理论、择时理论、融资优序理论和惰性理论。动态平衡理论((Flannery, Rangan206; Lemmon, 208)认为企业存在目标资本结构但并不是在所有时期都处于最优的资本结构而是通过权衡调整成本与收益来作出资本结构调整决策作为一个动态过程来买现逐步优化的目的。择时理论、融资优序理论和惰性理论均表示企业不存在目标资本结构且企业资本结构调整的驱动力并不是目标资本结构而是由其他因素决定。
二、筹资期限结构动态转化原理
企业资金在不断运动的过程中体现为资产、负债等各要素及其内部长短期因素相互内含、相互转化融合其长期资金内含的流动性因素或短期资金内含的长期性因素即筹资期限结构动态转化。在企业买际经营环境中长、短期资产与负债是动态相互内含转化的。长期资产会随着时间的推移在使用中逐步转化为短期流动资产与此相同长期负债也会随着时间的推移而转变成短期流动负债需以流动资产或举借新债来偿还。相反短期资产和短期负债也类似地内含着向长期转化的因素。
企业可用短期债务、长期债务、或无限期的权益筹资等方式筹集资金不同期限结构的资金对企业筹资风险的影响也有所不同长短不同的资金安排因其风险不同理应与资本成本有所差异。因此在对筹资结构选择时需要辩证地从动态发展变化角度、从较长时段的全期限通盘考虑研究债务期限结构的动态变化性、短期内含的长期因素和长期内含的短期因素据以安排适合企业需要的筹资期限结构和资本结构为合理安排筹措资金理财管理设计可操作方案。
三、债务筹资长短期因素相互转化分析
作为企业主要筹资方式之一债务商业信用等。债务筹资各方式中内含着长、短期因素其内部长、短期因素的相互转化、相互作用为企业投资的融资理财提供运作空间以下对常见的债务融资中长短期因素转化融合进行分类论述。
四、债务筹资长短期因素在实际理财管理中的应用
根据筹资期限结构的动态转化分析长期债务随着时间的推移到期期限将不断缩短在未来的不同时点将转化成不同期限的债务筹资。在有摩擦的资本市场中在不考虑其他因素的条件下若债务筹资额一定短期债务筹资利率一般与长期债务筹资利率是不同的很多情况下往往远远小于长期债务筹资利率且呈阶梯状曲线上升。下面以企业银行长期贷款融资为例运用筹资期限结构动态转化中长、短期因素转化理论为指导利用不同期限银行借款利率之间的差额通过合理设计筹划理财方案以节省财务费用降低资本成本探讨其在企业理财管理中降低利息支出的效果。
企业取得银行长期债务筹资一般利率较高随着时间的推移债务期限缩短但一般借款利息依然按照原期限债务利率支付显然该缩短期限的债务应该适用稍低的利息支付率。如果企业经营状况良好预计未来现金回流能力较好当前能够融到资金以偿还期限已经较短但年利息支付率较高贷款的情况下企业可以另借入到期期限相同的借款来偿还原债务从而降低利率减筹资的分类一般主要有银行的长期和短期借款、融资租赁、发行企业债券、少利息支出降低资本成本。 企业不仅应静态地关注经营资金的长短期搭配也应从企业可预见的战略经营期限层面关注长期资金内含的流动性、短期资金内含的长期性以及资金长短期因素的相互转化、相互融合性。以债务筹资来讲通过全期限的考虑各类长、短期债务的期限结构因素及其转化融合特点结合企业买际经营情况进而设计合理的筹资理财方案预期能够在很大程度上获得资本成本降低的良好效果。值得注意的是在进行理财设计时需要考虑影响转化融合的一些具体关键因素以确定长短期因素相互转化的可行性。
